2025年的A股，科技是絕對(duì)頂流，領(lǐng)跑全年成核心主線。那飛了一整年的科技，2026年還能繼續(xù)漲嗎？今天從估值到業(yè)績(jī)，為大家一一拆解。
從炒預(yù)期到驗(yàn)業(yè)績(jī)
回顧2025年至今，尤其是2025年7月以來(lái)，科技板塊呈現(xiàn)了結(jié)構(gòu)性的高漲幅，細(xì)分領(lǐng)域中AI算力、半導(dǎo)體，漲幅分別達(dá)69.76%、65.31%，上漲的核心驅(qū)動(dòng)因素包括政策強(qiáng)力支持、AI算力需求爆發(fā)及國(guó)產(chǎn)替代深化。
從當(dāng)前節(jié)點(diǎn)來(lái)看，科技上漲已經(jīng)基本結(jié)束了估值修復(fù)和情緒驅(qū)動(dòng)的共識(shí)性上漲，A股科技板塊的靜態(tài)市盈率已經(jīng)偏高，例如科創(chuàng)50市盈率已經(jīng)達(dá)到175倍，位于20年以來(lái)歷史最高位附近，歷史分位點(diǎn)在90%上方，而港股科技板塊估值處于歷史低位，恒生科技市盈率21倍，位于21年以來(lái)的15%歷史分位點(diǎn)。
站在當(dāng)下時(shí)點(diǎn)，我們認(rèn)為市場(chǎng)情緒已經(jīng)充分反應(yīng)了對(duì)科技的看好，情緒指標(biāo)如成交量占比、融資買入額、公募基金科技配置比例已經(jīng)觸及了階段性高位。
當(dāng)市場(chǎng)都在討論AI 革命和國(guó)產(chǎn)替代時(shí)，意味著情緒已經(jīng)充分表達(dá)。那么接下來(lái)，市場(chǎng)肯定會(huì)更加看重業(yè)績(jī)的兌現(xiàn)，我們認(rèn)為科技有望從炒預(yù)期進(jìn)入到檢驗(yàn)業(yè)績(jī)階段。
4個(gè)維度篩選真成長(zhǎng)科技公司
以半導(dǎo)體為例，根據(jù)最新產(chǎn)業(yè)鏈調(diào)研，設(shè)備端訂單增速連續(xù)三個(gè)季度保持在25% 以上，這是硬需求。但在算力板塊，分化極其嚴(yán)重：頭部光模塊企業(yè)營(yíng)收同比翻倍，凈利率卻從 30% 分化到 10% 不等。為什么？因?yàn)橛械闹皇墙M裝，有的掌握核心芯片壁壘。
實(shí)際上，篩選業(yè)績(jī)良好的科技公司需從盈利增長(zhǎng)、研發(fā)投入、競(jìng)爭(zhēng)壁壘及行業(yè)景氣度，多維度綜合評(píng)估。
1）重點(diǎn)關(guān)注盈利持續(xù)高增長(zhǎng)，例如隨著AI需求爆發(fā)，公司營(yíng)收、凈利潤(rùn)增長(zhǎng)是否連續(xù)多個(gè)季度超預(yù)期增加。
2）研發(fā)投入強(qiáng)度，如半導(dǎo)體行業(yè)研發(fā)費(fèi)用率均值約15%，頭部企業(yè)可達(dá)20%以上，核心技術(shù)團(tuán)隊(duì)穩(wěn)定性、專利數(shù)量/研發(fā)費(fèi)用等角度判斷。
3）競(jìng)爭(zhēng)壁壘，是否能在細(xì)分領(lǐng)域市占率居前，甚至有提升趨勢(shì)，并且能和客戶綁定，避免依賴單一客戶的風(fēng)險(xiǎn)；擁有獨(dú)家技術(shù)，如自研芯片架構(gòu)、專利組合，且與競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手技術(shù)代差，毛利率是否能高于行業(yè)均值10個(gè)百分點(diǎn)以上。
4）行業(yè)景氣度決定成長(zhǎng)天花板，包括AI基礎(chǔ)建設(shè)、半導(dǎo)體各細(xì)分領(lǐng)域，需求增長(zhǎng)情況，例如全球AI服務(wù)器需求2025年同比增長(zhǎng)83%，帶動(dòng)液冷服務(wù)器、光模塊等細(xì)分領(lǐng)域爆發(fā)，最后行業(yè)景氣度也需要結(jié)合政策支持賽道驗(yàn)證。
關(guān)注行業(yè)
根據(jù)最新的產(chǎn)業(yè)鏈情況，AI應(yīng)用有望逐漸清晰，但是落實(shí)到公司業(yè)績(jī)上依然需要等待，而算力芯片、光模塊、服務(wù)器的訂單是實(shí)打?qū)嵉?，目前海外和?guó)內(nèi)大廠的資本開支依然維持在20%以上的復(fù)合增長(zhǎng)，這是目前確定性最強(qiáng)的業(yè)績(jī)支撐點(diǎn)。
另一方面，國(guó)產(chǎn)替代的“臨界點(diǎn)”： 重點(diǎn)看半導(dǎo)體上游設(shè)備和材料，當(dāng)國(guó)產(chǎn)化率從10%突破到30%時(shí)，相關(guān)企業(yè)的營(yíng)收會(huì)呈現(xiàn)非線性的爆發(fā)式增長(zhǎng)。
大家可以關(guān)注好買基金公募30池基金中科技方向產(chǎn)品，包括易方達(dá)科技創(chuàng)新、諾安穩(wěn)健回報(bào)等。
風(fēng)險(xiǎn)提示：
投資有風(fēng)險(xiǎn)?；鸬倪^(guò)往業(yè)績(jī)并不預(yù)示其未來(lái)表現(xiàn)?；鸸芾砣斯芾淼钠渌鸬臉I(yè)績(jī)并不構(gòu)成基金業(yè)績(jī)表現(xiàn)的保證。相關(guān)數(shù)據(jù)僅供參考，不構(gòu)成投資建議。投資人請(qǐng)?jiān)旈喕鸷贤确晌募?，了解產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)收益特征，根據(jù)自身資產(chǎn)狀況、風(fēng)險(xiǎn)承受能力審慎決策，獨(dú)立承擔(dān)投資風(fēng)險(xiǎn)。
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