美國(guó)川劇變臉式的關(guān)稅政策，讓資本市場(chǎng)坐上了過山車。
繼10%的基準(zhǔn)關(guān)稅正式生效后，特朗普將對(duì)華總關(guān)稅已上調(diào)至145%，那這是什么概念，你出口一件成本100塊的產(chǎn)品，落地美國(guó)就要交高達(dá)145塊的稅，相等于你辛辛苦苦做的一單，關(guān)稅卻還比貨要貴。
不過美國(guó)政府相關(guān)網(wǎng)絡(luò)平臺(tái)11日晚悄然發(fā)布信息，對(duì)智能手機(jī)、筆記本電腦、芯片等電子產(chǎn)品豁免所謂“對(duì)等關(guān)稅”。然而，美國(guó)商務(wù)部長(zhǎng)盧特尼克表示，對(duì)電子產(chǎn)品的豁免只是暫時(shí)的，這些產(chǎn)品將被納入半導(dǎo)體關(guān)稅。
而特朗普周日又表示，他將在下周宣布進(jìn)口半導(dǎo)體的關(guān)稅稅率。
那么問題來了，一次又一次的變臉，這波對(duì)等關(guān)稅的影響究竟有多大？會(huì)對(duì)哪些行業(yè)的投資產(chǎn)生重大影響呢？
這輪關(guān)稅風(fēng)暴，誰最受影響？
我們先來看出口的數(shù)據(jù)，2024年中國(guó)對(duì)美出口5,246億美元，其中光是機(jī)電設(shè)備就達(dá)2,182億，占了差不多一半，其他還有紡織494億，雜項(xiàng)制品646億，全部都是中流砥柱選手。
數(shù)據(jù)來源：WIND，好買基金研究中心，202504
我們來看A股的上市公司，電子行業(yè)對(duì)美營(yíng)收占比11%，家電占比9%，汽車機(jī)械設(shè)備占比也有7%，那這說明了什么，高端制造最受影響。
數(shù)據(jù)來源：WIND，好買基金研究中心，202504
先拿某國(guó)產(chǎn)機(jī)械龍頭來說，自家的美國(guó)營(yíng)收需要依靠大陸，印尼和墨西哥工廠拼產(chǎn)線，對(duì)等關(guān)稅實(shí)施后，印尼工廠和大陸工廠的關(guān)稅，將大幅提升，對(duì)銷往美國(guó)的產(chǎn)品規(guī)模和毛利，都是直接的打擊，按照其過往在美國(guó)市場(chǎng)，7%的營(yíng)收占比來看，預(yù)估折損4%到5%左右。（雖然獲得90天的豁免談判期，此處估算仍按照極端風(fēng)險(xiǎn)下，對(duì)等關(guān)稅實(shí)施的背景）
數(shù)據(jù)來源：WIND，好買基金研究中心，202504
我們?cè)倏聪M(fèi)電子這頭，某消費(fèi)電子龍頭企業(yè)，2023年年報(bào)顯示境外業(yè)務(wù)營(yíng)收占比高達(dá)90%，從細(xì)分業(yè)務(wù)看，消費(fèi)電子營(yíng)收占比高達(dá)85%，其中美國(guó)某代工巨頭的訂單，直接撐起了七成江山，本來，出口上按照free on board的模式做生意，理論上關(guān)稅應(yīng)該對(duì)方來掏，但實(shí)際上呢，其實(shí)還是要雙方來協(xié)商，如何去分擔(dān)額外的成本。
數(shù)據(jù)來源：WIND，好買基金研究中心，202504
其實(shí)蘋果那頭也并不輕松，那供應(yīng)鏈都是經(jīng)過多年的挑選和合作，沉淀下來的，這就好比米其林大廚遇到調(diào)料漲價(jià)，那突然要換供應(yīng)商，誰能夠保質(zhì)，質(zhì)量和效率呢，那做出來的味道保不齊讓老饕掀桌。
誰更離不開誰？
這時(shí)候問題就來了，美國(guó)這么做，中國(guó)是不是真的就被踢出局了？
其實(shí)不然，中美出口的本質(zhì)，并不是賣不賣的出去的問題，而是誰更離不開誰，這就引出了第二個(gè)重點(diǎn)，供應(yīng)鏈的依賴關(guān)系。
今天的全球制造業(yè)，早就是一個(gè)非常錯(cuò)綜復(fù)雜的供應(yīng)鏈網(wǎng)絡(luò)，一部蘋果手機(jī)可能涉及幾千個(gè)零件，其中30%的全球制造產(chǎn)能其實(shí)都在中國(guó)，這就是我們的底氣。
中國(guó)制造的底層邏輯其實(shí)是三張底牌：
第一是能源優(yōu)勢(shì)，中國(guó)一年發(fā)電量9.3萬億度，超過美日歐三個(gè)國(guó)家加總，這是制造業(yè)低成本高效率的根本；
第二是人才紅利，中國(guó)擁有大量的，70分到80分的中高端工程師，人才能將技術(shù)規(guī)模化鋪開，別人派一個(gè)工程師出去，成本可能高達(dá)200萬，咱這20萬就搞定，做得還不比你差；
第三是供應(yīng)鏈的集成能力，什么叫做調(diào)料不對(duì)，廚子都沒轍，這就是美國(guó)現(xiàn)在的痛點(diǎn)，關(guān)稅能收，但鏈子卻接不起來了。
當(dāng)然還有很多受影響較小的行業(yè)，比如說公用事業(yè)食品飲料環(huán)保服務(wù)，這些基本沒什么對(duì)美業(yè)務(wù)，那還有一些內(nèi)需導(dǎo)向型的行業(yè)，替代出口的行業(yè)，以及掌握卡脖子技術(shù)的龍頭公司，比如說像化工行業(yè)的龍頭公司，那做的是MDI，那這種材料其實(shí)全球就幾家能產(chǎn)，而中國(guó)則是首屈一指，這類企業(yè)被替代的可能性約等于零。
要管好錢先做好人
所以說，中國(guó)制造并不是依靠補(bǔ)貼活著，而是真正靠底層功夫站著。
最后投資上我們應(yīng)該怎么做呢？
在風(fēng)暴中，更重要的是需要找到自己的船和舵，確定性才是穿越周期最可靠的錨，記住這張表，我們可以通過配置穩(wěn)扎穩(wěn)打。
數(shù)據(jù)來源：好買基金研究中心，202504
