2025年3月，在金沙江創(chuàng)投投資人年會(huì)上，作為金沙江創(chuàng)投長(zhǎng)期合作伙伴，好買股權(quán)母基金團(tuán)隊(duì)主持了LP/GP圓桌論壇，和金沙江創(chuàng)投主管合伙人朱嘯虎、林仁俊，合伙人陳斕杰對(duì)當(dāng)前投資環(huán)境、投資策略展開(kāi)探討。
本文將節(jié)選論壇的精彩對(duì)話，與各位讀者分享。
投資環(huán)境
Q&A
好買股權(quán)母基金：年初的民營(yíng)企業(yè)座談會(huì)、政府工作報(bào)告也再一次重提了“加快發(fā)展創(chuàng)業(yè)投資、壯大耐心資本”，我們?nèi)绾慰创?025年的投資環(huán)境，對(duì)金沙江創(chuàng)投的投資選擇有哪些影響？
朱嘯虎：過(guò)去兩年為什么大家覺(jué)得一級(jí)市場(chǎng)非常冷，就是看不到退出的通道，造成了不敢投、不愿意投。今天的香港至少證明只要企業(yè)有利潤(rùn)，就能夠去香港市場(chǎng)化發(fā)行，而且，發(fā)行以后的估值和流動(dòng)性都非常好。這個(gè)標(biāo)準(zhǔn)是明確的、可預(yù)期的。只要退出通道是通暢的，一級(jí)市場(chǎng)同樣的會(huì)保持活躍度。
在基本面上，我看到了讓我非常興奮的投資的機(jī)會(huì)點(diǎn)，我們會(huì)更加關(guān)注。比如，AI應(yīng)用端的項(xiàng)目開(kāi)始爆發(fā)性增長(zhǎng)，不是概念或者講故事，而是收入在增長(zhǎng)，每個(gè)月比上個(gè)月收入增長(zhǎng)20%，這個(gè)速度是很驚人的。在移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)初期像團(tuán)購(gòu)，也就是消費(fèi)企業(yè)有這樣的增長(zhǎng)速度。今天如果AI應(yīng)用能夠保持這樣的速度，并堅(jiān)持半年到一年這樣的增長(zhǎng)速度，這些企業(yè)都會(huì)非常有價(jià)值。
賽道選擇
Q&A
好買股權(quán)母基金：大家知道股權(quán)投資本身要面臨很多的選擇，如果回顧過(guò)往10年的投資，金沙江創(chuàng)投有哪些擅長(zhǎng)和不擅長(zhǎng)的賽道選擇？
朱嘯虎：說(shuō)實(shí)話，過(guò)去10年可能最大的錯(cuò)過(guò)就是電動(dòng)車，這個(gè)領(lǐng)域確實(shí)給很多投資人創(chuàng)造了比較大的回報(bào)。我們并不是沒(méi)有嘗試過(guò)，合作比較多年的美元LP都了解，我們?cè)谇懊鎺灼诘拿涝鹄锩嫱哆^(guò)動(dòng)力電池，但是投的時(shí)點(diǎn)可能過(guò)早了，早了5-10年，沒(méi)有抓住后面的一波機(jī)會(huì)。
現(xiàn)在重點(diǎn)還是聚焦在自己擅長(zhǎng)的賽道上，不要因?yàn)槟男┵惖阑鹁腿プ愤M(jìn)去。等到賽道火起來(lái)的時(shí)候追進(jìn)去，基本都是在山頂上站崗的，所以我們聚焦在熟悉賽道上，嚴(yán)守估值紀(jì)律。
我覺(jué)得要和自己和解，不要想賺每一分錢，是不可能的。每一個(gè)基金、每一個(gè)投資人都有自己擅長(zhǎng)的領(lǐng)域，就把自己擅長(zhǎng)的東西做好，不要去追逐每一分錢、每一個(gè)投資機(jī)會(huì)，這可能是最大的陷阱。
AI應(yīng)用的變化
Q&A
好買股權(quán)母基金：這一輪AI應(yīng)用，能夠跑出來(lái)的公司和上一輪做SaaS跑出來(lái)一些公司，會(huì)有什么共同點(diǎn)或者不同點(diǎn)呢？
朱嘯虎：以前在中國(guó)賣軟件是很難賣的，因?yàn)橹袊?guó)人不愿意為軟件付錢。但是直接用AI交付服務(wù)，可能是中國(guó)的軟件企業(yè)一條新的出路，是一個(gè)逆道超車的機(jī)會(huì)。
就像我們的被投企業(yè)在分享，現(xiàn)在不是賣廣告視頻的編輯軟件，不是賣電話通訊軟件，而是賣電話中心的最后結(jié)果，幫你去賣保險(xiǎn)產(chǎn)品，幫你去賣貸款產(chǎn)品，把轉(zhuǎn)化結(jié)果交付給客戶，客戶按照結(jié)果是愿意付費(fèi)的。
中國(guó)以前的軟件是很難國(guó)際化的，因?yàn)楹芏嘬浖侵苯幼鼋桓?，而這樣的交付國(guó)際化是很難的。但直接賣結(jié)果的企業(yè)國(guó)際化是很容易的。所以我們一直在和中國(guó)的創(chuàng)業(yè)公司說(shuō)，在中國(guó)就是打磨產(chǎn)品打磨團(tuán)隊(duì)，第二年國(guó)際化到海外，去賺毛利去。
中美投資差異
Q&A
好買股權(quán)母基金：美國(guó)AI應(yīng)用端的投資和企業(yè)與國(guó)內(nèi)有哪些差異？
林仁俊：中美在應(yīng)用端的差異是小于在基礎(chǔ)模型領(lǐng)域的差異的，因?yàn)橘Y金投入的差距更小。最大的差別在于企業(yè)所處市場(chǎng)的差別，美國(guó)的創(chuàng)業(yè)者更多關(guān)注在BtoB，能在第一年就開(kāi)始有很好的營(yíng)收，非常有意思。在中國(guó)，BtoB的服務(wù)對(duì)企業(yè)的必要性不夠高，更多在于對(duì)客戶的服務(wù)。
出海企業(yè)投資
Q&A
好買股權(quán)母基金：很多企業(yè)出海意識(shí)到要將當(dāng)?shù)氐馁Y源帶動(dòng)起來(lái)，形成共贏。投資過(guò)程中，如何評(píng)估企業(yè)資源調(diào)動(dòng)能力與產(chǎn)品力的權(quán)重？
陳斕杰：產(chǎn)品力是基礎(chǔ)，如果沒(méi)有最基本的產(chǎn)品力，是做不出東西來(lái)。我們還是會(huì)考察一個(gè)創(chuàng)業(yè)團(tuán)隊(duì)在他想要做的這個(gè)方向，這個(gè)賽道上是否有足夠的經(jīng)驗(yàn)、有足夠的理解。
所謂的資源、本地的企業(yè)怎么去合作的事情，其實(shí)可以后置，因?yàn)榻^大多數(shù)好的企業(yè)，它在最開(kāi)始不是靠某些特殊的資源做起來(lái)的?；蛘哒f(shuō)從長(zhǎng)遠(yuǎn)的發(fā)展來(lái)講的話，如果早期過(guò)多依賴于所謂的資源，其實(shí)它的發(fā)展路徑會(huì)被帶偏。
我們比較喜歡的公司，是在產(chǎn)品上有很強(qiáng)的能力，早期通過(guò)產(chǎn)品去打市場(chǎng)，獲得終端客戶。在發(fā)展的過(guò)程中，漸進(jìn)性地把其他方面的本地資源再帶進(jìn)來(lái)，形成一個(gè)共贏的情況。把海外本地資源帶進(jìn)來(lái)這個(gè)事情也不能太晚，我們看到有一些公司可能已經(jīng)做得很大了，然后才去解決一些本土化的問(wèn)題，會(huì)帶來(lái)很多困難。
風(fēng)險(xiǎn)提示：
投資有風(fēng)險(xiǎn)。基金的過(guò)往業(yè)績(jī)并不預(yù)示其未來(lái)表現(xiàn)?；鸸芾砣斯芾淼钠渌鸬臉I(yè)績(jī)并不構(gòu)成基金業(yè)績(jī)表現(xiàn)的保證。相關(guān)數(shù)據(jù)僅供參考，不構(gòu)成投資建議。投資人請(qǐng)?jiān)旈喕鸷贤确晌募私猱a(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)收益特征，根據(jù)自身資產(chǎn)狀況、風(fēng)險(xiǎn)承受能力審慎決策，獨(dú)立承擔(dān)投資風(fēng)險(xiǎn)。
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