年初以來，在特朗普政府掀起的“關(guān)稅風(fēng)暴”下，全球經(jīng)濟(jì)秩序和自由貿(mào)易體系遭到了嚴(yán)重的沖擊，日本作為一個(gè)典型的出口導(dǎo)向型國家，長期依賴對(duì)美出口，尤其是在汽車、機(jī)械等高附加值領(lǐng)域。
從特朗普宣布對(duì)所有進(jìn)口汽車及零部件征收25%的關(guān)稅，到宣布對(duì)日本所有產(chǎn)品征收24%的對(duì)等關(guān)稅，這兩把“大刀”砍下來，無疑是對(duì)“日本制造”的沉重打擊。
近日，日本政府出臺(tái)緊急方案以應(yīng)對(duì)美國關(guān)稅政策對(duì)日本企業(yè)和消費(fèi)者造成的負(fù)面影響。面對(duì)特朗普一次又一次的“高級(jí)變臉”，日本經(jīng)濟(jì)會(huì)受到哪些影響？日本作為海外投資的熱門市場，日股的配置價(jià)值又該怎么看？
對(duì)日本GDP的影響
4月2日，美國總統(tǒng)特朗普宣布對(duì)出口至美國的全球所有產(chǎn)品征收10%的統(tǒng)一關(guān)稅，同時(shí)還宣布根據(jù)貿(mào)易伙伴的關(guān)稅稅率和非關(guān)稅貿(mào)易壁壘實(shí)施“對(duì)等關(guān)稅”。日本成為重點(diǎn)對(duì)象，將面臨高達(dá)24%的追加關(guān)稅。除此之外，特朗普宣布的對(duì)進(jìn)口汽車加征25%的額外關(guān)稅，日本也在名單之中。
汽車產(chǎn)業(yè)是日本經(jīng)濟(jì)的核心產(chǎn)業(yè)之一，作為全球汽車市場的領(lǐng)頭羊，在對(duì)美國的出口貿(mào)易中，汽車及其零部件的占比超過30%，預(yù)計(jì)汽車行業(yè)將成為此次主要受影響的行業(yè)。同時(shí)，疊加24%的對(duì)等關(guān)稅，預(yù)計(jì)整體上將給日本GDP帶來一定的下修風(fēng)險(xiǎn)。
根據(jù)摩根大通的預(yù)測，25%的汽車關(guān)稅將使日本GDP下降0.1-0.3個(gè)百分點(diǎn)，如果包括對(duì)除汽車和鋼鐵以外的出口商品征收24%的額外關(guān)稅，將使GDP增長共計(jì)減少0.4-0.9個(gè)百分點(diǎn)。
對(duì)日股EPS的影響
在日股層面上，綜合關(guān)稅對(duì)美國經(jīng)濟(jì)的拖累、對(duì)日本經(jīng)濟(jì)的拖累以及使日元匯率升值這些負(fù)面的宏觀經(jīng)濟(jì)影響，預(yù)計(jì)TOPIX盈利將迎來下調(diào)。根據(jù)花旗預(yù)測數(shù)據(jù)顯示，24%的對(duì)等關(guān)稅加25%的汽車關(guān)稅將使TOPIX 2025財(cái)年的EPS同比增速下修約6%，從之前的7.2%降至0.8%。
不過，日本首相石破茂早在4月7日便公開表示“將尋求機(jī)會(huì)盡快訪問美國”，意在通過談判爭取獲取關(guān)稅減免。但從后來一系列的報(bào)道來看，特朗普與日本方代表的談判要求，不僅涉及駐日美軍軍費(fèi)，還要求日本多進(jìn)口美國汽車、多買美國牛肉和農(nóng)產(chǎn)品，甚至希望將對(duì)日貿(mào)易逆差縮減至零。
對(duì)此，日本首相石破茂表示：“日本和美國的立場仍然存在差距。”顯然，在這場美日談判中，日本想要在貿(mào)易談判中取得成果，不是一件容易的事。
日本政府主動(dòng)出擊
據(jù)央視新聞報(bào)道，當(dāng)?shù)貢r(shí)間4月25日，為應(yīng)對(duì)美國關(guān)稅政策帶來的負(fù)面影響，日本政府在首相官邸召開的會(huì)議上通過了一套緊急方案。方案內(nèi)容包括：完善企業(yè)咨詢制度、加強(qiáng)對(duì)企業(yè)融資的支持、維持就業(yè)和培養(yǎng)人才、刺激國內(nèi)消費(fèi)、轉(zhuǎn)變產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)和增強(qiáng)競爭力等。
日本首相石破茂當(dāng)天在會(huì)議上表示，美國的關(guān)稅政策有可能從根本上改變國際社會(huì)構(gòu)建的自由、公正的經(jīng)濟(jì)秩序。此前，日本首相石破茂就已公開表示，日本不會(huì)為達(dá)成關(guān)稅協(xié)議而全盤接受美國的要求。可以看出，日本政府目前對(duì)美態(tài)度已然發(fā)生轉(zhuǎn)變。
美國的關(guān)稅大棒精準(zhǔn)命中了“日本制造”的靶心，盡管與美的談判還在進(jìn)程中，但日本政府已經(jīng)開始構(gòu)建立體的國民防御體系。同時(shí)，日本央行也保留了貨幣政策的調(diào)整空間，植田和男表示，如果美國的關(guān)稅損害日本經(jīng)濟(jì)，日本央行可能需要采取政策行動(dòng)，暗示日本央行可能暫停加息周期。
小結(jié)
總體來看，日本經(jīng)濟(jì)依舊在溫和修復(fù)的過程中，通脹—工資的正向循環(huán)也逐步實(shí)現(xiàn)，如果日本央行謹(jǐn)慎加息，那么日本堅(jiān)韌的企業(yè)盈利仍將是日股上漲的核心。
此外，日本的公司治理改革以及日本小額投資免稅制度（NISA）將繼續(xù)成為日股的利好催化劑，鑒于日股中長期投資邏輯仍成立，日股仍有長期的配置價(jià)值。
但從短期上看，還是需要留意市場震蕩風(fēng)險(xiǎn)，尤其是需關(guān)注特朗普相關(guān)政策（如關(guān)稅）的高度不確定性給日本市場帶來的波動(dòng)，以及日央行鷹派加息，全球地緣風(fēng)險(xiǎn)導(dǎo)致的避險(xiǎn)情緒蔓延等因素使日元升值的影響。
風(fēng)險(xiǎn)提示：投資于國際證券市場，除了需要承擔(dān)與國內(nèi)證券類似的市場波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)等一般投資風(fēng)險(xiǎn)之外，還面臨匯率風(fēng)險(xiǎn)等國際證券市場投資所面臨的特別投資風(fēng)險(xiǎn)，也需要投資者注意。
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