特朗普選勝期間，美元指數(shù)自2024年10月持續(xù)攀升，在2025年1月一度超過110。
然而，這種漲勢在特朗普上任后被打破，今年美元一路走弱。
4月2日，特朗普政府宣布“對(duì)等關(guān)稅”政策，僅一天美元指數(shù)從此前一個(gè)月103-104的區(qū)間水平跌至101.9。
不僅如此，特朗普反復(fù)公開批評(píng)美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾，引發(fā)市場對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)獨(dú)立性的擔(dān)憂。4月21日，美元指數(shù)一度跌至97.92，為三年來低點(diǎn)。
美元作為避險(xiǎn)資產(chǎn)，為什么會(huì)出現(xiàn)如此大的波動(dòng)？有哪些非美資產(chǎn)的吸引力正在提升、又有哪些美元資產(chǎn)值得持續(xù)關(guān)注？本文對(duì)以上問題一探究竟。
關(guān)稅政策如何影響美元走勢？
一般來說，美元通常會(huì)在兩種情況下走強(qiáng)：
情況一：美國經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)顯著優(yōu)于其他地區(qū)，高回報(bào)和高利率將吸引外國投資，推動(dòng)美元走強(qiáng)，例如2018年美聯(lián)儲(chǔ)大幅加息期間。
情況二：全球面臨經(jīng)濟(jì)危機(jī)或地緣政治不確定性加劇，美元因其流動(dòng)性和穩(wěn)定性而成為投資者偏好的避險(xiǎn)資產(chǎn)，例如新冠疫情初期。
回顧特朗普上一任期，2018年初，美國實(shí)施關(guān)稅政策之后，美元重回上升通道。
但特朗普2.0關(guān)稅政策打擊范圍之廣、力度之大高遠(yuǎn)超預(yù)期，市場對(duì)美國甚至全球經(jīng)濟(jì)陷入衰退的擔(dān)憂情緒不斷加劇。與此同時(shí)，美政府關(guān)于征收、豁免和暫停關(guān)稅的政策朝令夕改，讓投資者緊張不安，美元在此背景下不斷走弱。
此外，歐洲應(yīng)對(duì)特朗普2.0的政策調(diào)整提升了歐元資產(chǎn)的吸引力。歐洲財(cái)政政策轉(zhuǎn)向，尤其是德國、瑞典等國家放棄財(cái)政緊縮、增加國防和基礎(chǔ)設(shè)施支出，提振了歐洲經(jīng)濟(jì)增長預(yù)期，也增加了德國債券等以歐元計(jì)價(jià)的資產(chǎn)供給。更多投資者和央行愿意持有歐元資產(chǎn)，市場對(duì)美元的相對(duì)需求下降。
美元走弱，如何應(yīng)對(duì)？
一、非美資產(chǎn)吸引力提升
①歐洲股市
2025年以來歐洲股市表現(xiàn)強(qiáng)勢，截至5月15日，歐洲斯托克600指數(shù)年內(nèi)漲7.75%，德國DAX指數(shù)大漲19.02%。
歐洲資產(chǎn)雖然也受到關(guān)稅政策影響，但歐洲市場具備政策和估值優(yōu)勢，此外歐央行無需面對(duì)增長和通脹的兩難取舍，未來降息路徑更加通暢。
總結(jié)來看，德國超預(yù)期的財(cái)政寬松態(tài)度有望帶動(dòng)德國以及歐洲整體經(jīng)濟(jì)修復(fù)，盡管當(dāng)前資本市場已經(jīng)迅速表達(dá)，但若財(cái)政刺激能夠順利轉(zhuǎn)化為企業(yè)盈利，資金的持續(xù)回流潛力有望在中長期重塑股市估值水平，目前仍可關(guān)注歐洲與德國股市的配置價(jià)值。
②黃金
黃金具有對(duì)抗美元貶值的功能，金價(jià)長期走勢與美元指數(shù)呈負(fù)相關(guān)。同時(shí)，在全球股市遭遇風(fēng)險(xiǎn)事件沖擊時(shí)，金價(jià)的表現(xiàn)可能更堅(jiān)挺。所以持有較多美元資產(chǎn)和股票資產(chǎn)的投資者，可以配置一部分黃金，以提高投資組合的韌性。
中長期來看，黃金作為和股債低相關(guān)性的另類資產(chǎn)，在組合中的配置比例保持在3%-5%，是一個(gè)較為合理的資配戰(zhàn)略。長期而言，全球地緣政治風(fēng)險(xiǎn)、央行持續(xù)購金等行為仍將對(duì)金價(jià)走勢形成支撐。
二、持續(xù)關(guān)注美元資產(chǎn)
雖然近期美元在特朗普掀起的關(guān)稅風(fēng)暴中持續(xù)顛簸。但美國作為全球最大經(jīng)濟(jì)體，美元類資產(chǎn)仍具備配置價(jià)值。
①美信用債
當(dāng)前美信用債收益率仍處于歷史高位，今年以來信用利差有所走擴(kuò)。當(dāng)前來看歐美信用風(fēng)險(xiǎn)總體可控，美元信用債利率處于歷史較高水平，預(yù)計(jì)高票息疊加資本利得將提供不錯(cuò)的收益空間，但建議對(duì)于高收益?zhèn)托刨J資產(chǎn)保持謹(jǐn)慎。
②全球?qū)_基金
根據(jù)Preqin對(duì)沖基金指數(shù)，截至今年三月末，近三年各類對(duì)沖策略年化回報(bào)普遍在5%以上，今年以來各類對(duì)沖策略多數(shù)實(shí)現(xiàn)了正收益?？梢姡M(jìn)行全球配置時(shí)，尤其是在宏觀不確定性較高的年份，在傳統(tǒng)的美股與美債之外，我們可以關(guān)注一些高性價(jià)比的全球?qū)_基金。
總結(jié)以上，雖然特朗普是個(gè)波動(dòng)性的煽動(dòng)者，但他并沒有辦法改變經(jīng)濟(jì)周期運(yùn)動(dòng)的方向，只會(huì)改變漲跌幅度和頻率。經(jīng)濟(jì)、政策變化反復(fù)之際，更加需要我們開闊眼界、打開思路，借助更多種的投資策略，合理把握機(jī)會(huì)，對(duì)抗高波動(dòng)和高不確定性的市場。
（轉(zhuǎn)載自好買香港）
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