5月22日美債利率集體上行，美國(guó)10年期國(guó)債收益率突破4.5%，升至4.604%，30年期國(guó)債收益率突破5%，升至5.096%。
美債利率上行的最直接導(dǎo)火索是5月16日穆迪下調(diào)美國(guó)主權(quán)信用評(píng)級(jí)，從 Aaa下調(diào)至Aa1，穆迪是繼2011年標(biāo)準(zhǔn)普爾和2023年惠譽(yù)后第三家下調(diào)美國(guó)評(píng)級(jí)的第三家評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)。
主要的原因
· 擔(dān)憂(yōu)通脹
關(guān)稅政策沖擊下，美國(guó)面臨的通脹壓力大幅提升。
考慮最新的中美協(xié)議，2025 年美國(guó)有效關(guān)稅稅率或仍超 16%，加征的關(guān)稅最后轉(zhuǎn)化成為老百姓衣食住行的成本，推高物價(jià)的上漲。有數(shù)據(jù)顯示美債隱含的通脹預(yù)期4月15日以來(lái)已經(jīng)明顯提升，庫(kù)存消退，后續(xù)通脹壓力或逐步體現(xiàn)在數(shù)據(jù)層面。
· 美國(guó)債務(wù)擔(dān)憂(yōu)
當(dāng)前美國(guó)債務(wù)占GDP比重則提升至125%。2024年，美國(guó)政府的財(cái)政總收入4.9萬(wàn)億美元，總支出6.8萬(wàn)億美元，財(cái)政赤字1.9萬(wàn)億美元，其中，光美國(guó)利息支出為8811億美元占13%。2025年5月18日特朗普減稅法案計(jì)劃在未來(lái)十年內(nèi)減稅逾4萬(wàn)億美元。財(cái)政赤字將擴(kuò)大，增加美國(guó)的債務(wù)上限，債務(wù)規(guī)模將進(jìn)一步膨脹。
下調(diào)評(píng)級(jí)后的美債可能的走勢(shì)
2011 年標(biāo)普下調(diào)評(píng)級(jí)后，當(dāng)時(shí)市場(chǎng)混亂，因?yàn)楹芏嗪霞s、衍生品、投資規(guī)則等規(guī)定只能使用AAA評(píng)級(jí)的資產(chǎn)，此后規(guī)則被修改，逐步穩(wěn)定，此時(shí)全球范圍內(nèi)歐債危機(jī)和美國(guó)金融危機(jī)后復(fù)蘇期，處于降息周期，利率下行。
2023 年惠譽(yù)下調(diào)評(píng)級(jí)后美債利率持續(xù)上行，10Y 美債利率在 2023 年 10月 19 日一度觸及 5%。彼時(shí)背景是加息周期。
當(dāng)前，怎么看？
從美國(guó)國(guó)債的融資特點(diǎn)和到期結(jié)構(gòu)來(lái)看，雖然從絕對(duì)數(shù)據(jù)上看，短債占比高導(dǎo)致美國(guó)政府的債務(wù)到期規(guī)模巨大，但其頻繁滾動(dòng)融資所帶來(lái)的靈活性，也使得美國(guó)政府的大部分到期債務(wù)都能夠得到較好地緩解，其實(shí)際的債務(wù)償還壓力并非如投資者臆想的那么大。
2-4月份“對(duì)等關(guān)稅”引發(fā)的對(duì)美元信用、美元資產(chǎn)的擔(dān)憂(yōu)，恐慌情緒和金融市場(chǎng)的波動(dòng)，依然改變不了美元是當(dāng)今全球最重要儲(chǔ)備貨幣的事實(shí)。國(guó)際清算銀行（BIS）的數(shù)據(jù)顯示，美元在國(guó)際貿(mào)易結(jié)算中的比例依然高達(dá)80%左右，而國(guó)際金融電信協(xié)會(huì)（SWIFT）的數(shù)據(jù)則顯示，美元在全球支付市場(chǎng)中的份額占比也接近50%。
綜上所述，當(dāng)前處于降息周期，美債還是無(wú)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)之錨，美債違約的可能性很低，因此每次波動(dòng)也許都是進(jìn)場(chǎng)的機(jī)會(huì)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：
投資有風(fēng)險(xiǎn)。基金的過(guò)往業(yè)績(jī)并不預(yù)示其未來(lái)表現(xiàn)?；鸸芾砣斯芾淼钠渌鸬臉I(yè)績(jī)并不構(gòu)成基金業(yè)績(jī)表現(xiàn)的保證。相關(guān)數(shù)據(jù)僅供參考，不構(gòu)成投資建議。投資人請(qǐng)?jiān)旈喕鸷贤确晌募?，了解產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)收益特征，根據(jù)自身資產(chǎn)狀況、風(fēng)險(xiǎn)承受能力審慎決策，獨(dú)立承擔(dān)投資風(fēng)險(xiǎn)。
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