當(dāng)特朗普的關(guān)稅威脅再次震動(dòng)市場(chǎng)，華爾街的“TACO交易”策略正被瘋狂追捧——逢跌買入，賭總統(tǒng)“雷聲大雨點(diǎn)小”。
然而，當(dāng)“TACO交易”成為人盡皆知的財(cái)富密碼，市場(chǎng)開始脫敏，“狼來了”的警鈴正在華爾街回響。在數(shù)據(jù)顯露疲態(tài)、聯(lián)儲(chǔ)懸而未決的當(dāng)下，這場(chǎng)圍繞特朗普關(guān)稅周期的豪賭，還能否繼續(xù)奏效？
TACO背后的邏輯
最近，TACO交易被瘋傳，該術(shù)語由Rob Armstrong在5月2日發(fā)表于《金融時(shí)報(bào)》的專欄中創(chuàng)造，一下子就抓住了投資者的心理。三周后，這一說法已無處不在。
TACO的意思是“Trump Always Chickens Out”，翻譯過來就是“特朗普總是退縮”。
TACO交易背后的邏輯是這樣的：在特朗普威脅征收關(guān)稅導(dǎo)致市場(chǎng)下跌后，投資者相信特朗普總會(huì)臨陣退縮從而逢低買入獲利。到目前為止，特朗普已經(jīng)向投資者證明了，他很少真的執(zhí)行那些極端的關(guān)稅政策，有以下例證：
● 《美-墨-加協(xié)定》豁免：特朗普對(duì)該協(xié)定覆蓋的商品給予豁免，大大降低了對(duì)墨西哥和加拿大征收額外關(guān)稅的沖擊。
● “解放日”關(guān)稅暫緩： 在4月2日發(fā)布震撼市場(chǎng)的“解放日”關(guān)稅聲明僅僅一周后，特朗普就暫緩實(shí)施對(duì)美國(guó)貿(mào)易伙伴的所有“對(duì)等”關(guān)稅。
● 對(duì)華關(guān)稅削減： 幾周后，特朗普大幅削減了對(duì)華高額關(guān)稅。
● 對(duì)歐盟關(guān)稅推遲： 在威脅于6月1日對(duì)來自歐盟的進(jìn)口商品征收50%的關(guān)稅后，特朗普在上周末又將這些關(guān)稅的實(shí)施推遲到7月9日。對(duì)歐盟關(guān)稅推遲： 在威脅于6月1日對(duì)來自歐盟的進(jìn)口商品征收50%的關(guān)稅后，特朗普在上周末又將這些關(guān)稅的實(shí)施推遲到7月9日。
因此，盡管現(xiàn)在市場(chǎng)上充滿了對(duì)貿(mào)易戰(zhàn)和關(guān)稅政策的擔(dān)憂，但很多投資者依然看多，認(rèn)為特朗普經(jīng)常說得兇但最后都會(huì)軟下來，所以市場(chǎng)沒必要恐慌。這也就是TACO交易的核心—市場(chǎng)在賭特朗普“雷聲大雨點(diǎn)小”。
TACO交易真的有用嗎？
從市場(chǎng)反應(yīng)情況看，這種操作確實(shí)有效：
從3月4日宣布對(duì)加拿大、墨西哥和中國(guó)加征關(guān)稅以來，標(biāo)普500指數(shù)反而上漲了2%；從4月2日“解放日”那天市場(chǎng)下跌之后，標(biāo)普500已經(jīng)反彈了接近10%；從4月11日特朗普宣布對(duì)中國(guó)征收145%關(guān)稅的那天算起，標(biāo)普500更是上漲了11%。
最后，標(biāo)普指數(shù)甚至已經(jīng)高于上周五特朗普威脅對(duì)歐盟征收50%關(guān)稅之前的水平。
其實(shí)華爾街有很多機(jī)構(gòu)已經(jīng)在研究川普，看看如何從中套利。例如，野村證券的策略師就做了一項(xiàng)研究——如果你從2月起，每次川普放出關(guān)稅狠話的時(shí)候，做空標(biāo)普500期貨，然后5天后平倉(cāng)，就能獲得12%的回報(bào)。
如今，這樣的“關(guān)稅交易法”可能又要迎來新一輪機(jī)會(huì)了。因?yàn)榇ㄆ兆罱中剂艘幌盗嘘P(guān)稅政策，包括：
1）美國(guó)鋼鐵和鋁的進(jìn)口關(guān)稅將從25%翻倍到50%。
2）與此同時(shí)，美國(guó)和中國(guó)也開始互相指責(zé)對(duì)方違反了5月日內(nèi)瓦的階段性協(xié)議。
3）《One Big Beautiful Bill Act》中第899條針對(duì)實(shí)施 “不公平外國(guó)稅”的國(guó)家，對(duì)非美主體征收?qǐng)?bào)復(fù)性預(yù)提稅，稅率從 5% 逐年遞增至 20%。隨著貿(mào)易緊張?jiān)俣壬郎兀A爾街的“川普周期玩家”又開始摩拳擦掌。
未來還會(huì)繼續(xù)奏效嗎？
我們認(rèn)為短期內(nèi)可能會(huì)，但需特別留意的是可能在“逢跌買入”時(shí)需要更加謹(jǐn)慎，因?yàn)?ldquo;TACO 交易”已經(jīng)廣為人知，市場(chǎng)似乎已經(jīng)在慢慢脫敏，意味著跟關(guān)稅相關(guān)的下跌幅度可能不會(huì)像以前那么深。
另外，我們也需要留意"狼來了"效應(yīng)。據(jù)Rosenberg Research的市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)學(xué)家David Rosenberg表示：“問題在于，特朗普的信譽(yù)會(huì)在什么時(shí)候受損？因?yàn)樵谕涎雨P(guān)稅這一方面，能嘗試的次數(shù)是有限的……在特朗普模仿巴甫洛夫的過程中，市場(chǎng)扮演了狗的角色。”
另外一個(gè)問題在于，“TACO 交易”是不是意味著投資者就不用擔(dān)心關(guān)稅或貿(mào)易戰(zhàn)了？
我們認(rèn)為并非如此。雖然特朗普經(jīng)常會(huì)在最極端的關(guān)稅威脅后退縮，但很多時(shí)候他還是推動(dòng)了政策的實(shí)質(zhì)變化。例如，關(guān)稅雖然不像最初威脅的那么夸張，但和特朗普上臺(tái)前比，依然是大幅提高。
換句話說，“TACO交易”不能讓我們對(duì)貿(mào)易戰(zhàn)的風(fēng)險(xiǎn)掉以輕心，僅僅因?yàn)?ldquo;沒有最壞”并不代表“沒有壞”。因?yàn)槲覀冞€不知道這些關(guān)稅會(huì)對(duì)全球經(jīng)濟(jì)和通脹造成多大實(shí)質(zhì)上的影響，而股市接下來的漲跌也和這兩個(gè)方面的影響息息相關(guān)。
最新經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)如何？
總體看上去似乎不太好。不僅ADP報(bào)告顯示的3.7萬新增私營(yíng)部門就業(yè)人數(shù)遠(yuǎn)低于預(yù)期，經(jīng)濟(jì)學(xué)家對(duì)未來就業(yè)增長(zhǎng)的預(yù)測(cè)也在持續(xù)下調(diào)。根據(jù)彭博共識(shí)預(yù)測(cè)，本周五即將公布的5月非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)預(yù)計(jì)僅增加13萬個(gè)崗位。
數(shù)據(jù)來源：彭博
此外，更令人擔(dān)憂的是，5月ISM非制造業(yè)指數(shù)創(chuàng)下2024年6月以來最差表現(xiàn)。
數(shù)據(jù)來源：Wind
利率方面，盡管理事克里斯·沃勒近期表態(tài)仍預(yù)期年內(nèi)降息，但通脹不確定性已迫使聯(lián)儲(chǔ)進(jìn)入"空中盤旋"狀態(tài)。
數(shù)據(jù)來源：CME
如何應(yīng)對(duì)TACO交易？
我們總體上還是建議，投資者能謹(jǐn)慎對(duì)待此類短線操作。
如果用長(zhǎng)期視角來看，最好的做法是忽略TACO交易。因?yàn)榇磺嘘P(guān)稅政策不確定性消散，決定美股市場(chǎng)未來走勢(shì)的并非特朗普的關(guān)稅言論，而是美國(guó)經(jīng)濟(jì)本身。
盡管目前來看，政策不確定性和財(cái)政擔(dān)憂邊際迎來好轉(zhuǎn)，但美債利率的高企意味著警報(bào)仍未解除，同時(shí)還需堤防數(shù)據(jù)下行意外帶來的尾部風(fēng)險(xiǎn)，我們繼續(xù)看好美股中的Alpha機(jī)會(huì)，中性對(duì)沖策略是當(dāng)下更好的權(quán)益類配置選擇。
風(fēng)險(xiǎn)提示：
投資有風(fēng)險(xiǎn)?；鸬倪^往業(yè)績(jī)并不預(yù)示其未來表現(xiàn)?；鸸芾砣斯芾淼钠渌鸬臉I(yè)績(jī)并不構(gòu)成基金業(yè)績(jī)表現(xiàn)的保證。相關(guān)數(shù)據(jù)僅供參考，不構(gòu)成投資建議。投資人請(qǐng)?jiān)旈喕鸷贤确晌募?，了解產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)收益特征，根據(jù)自身資產(chǎn)狀況、風(fēng)險(xiǎn)承受能力審慎決策，獨(dú)立承擔(dān)投資風(fēng)險(xiǎn)。
重要提醒：
本文版權(quán)為新方程所有，未經(jīng)許可任何機(jī)構(gòu)和個(gè)人不得以任何形式轉(zhuǎn)載和發(fā)表。
