被盛傳為美債暴雷節(jié)點(diǎn)的6月過(guò)去，美債不僅沒(méi)有崩盤(pán)，反倒有所反彈，創(chuàng)下了5年來(lái)最佳的上半年表現(xiàn)。
截至2025年7月8日，美國(guó)三十年期國(guó)債收益率收于4.93%，假設(shè)投資者持有至到期，且美國(guó)政府不會(huì)破產(chǎn)，這意味著投資者在未來(lái)三十年能夠獲取每年4.93%的投資回報(bào)。
在美國(guó)利率觸及歷史高位的時(shí)間點(diǎn)，如何參與這種機(jī)會(huì)？到底什么才是投資美債的正確姿勢(shì)？本文中，我們從投資實(shí)踐出發(fā)，選取三個(gè)配置美債的關(guān)鍵問(wèn)題，進(jìn)行探討。
該不該選擇美債投資？
票息收益是債券收益當(dāng)中較為穩(wěn)定的收益來(lái)源，當(dāng)前各期限美債收益率處于歷史高位，即便評(píng)級(jí)被下調(diào)，但美債依然是全球資產(chǎn)無(wú)風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)的錨。
從票息收益來(lái)看，當(dāng)下美債具有較高吸引力。
此外，降息環(huán)境利好美債市場(chǎng)表現(xiàn)。降息背景下，債券收益率下行的同時(shí)，債券的價(jià)格上漲，持有債券的債基就能通過(guò)買(mǎi)賣(mài)債券的價(jià)差從中獲利。
從降息預(yù)期來(lái)看，目前市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)政策路徑的分歧加劇。盡管高利率導(dǎo)致債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)較高，但關(guān)稅引發(fā)的通脹風(fēng)險(xiǎn)可能推遲降息時(shí)點(diǎn)。根據(jù)美聯(lián)儲(chǔ)官員最近發(fā)聲，2025年或?qū)?huì)有一次25個(gè)基點(diǎn)的降息空間。
美債前期的劇烈波動(dòng)，本質(zhì)上是政策不確定性、債務(wù)以及通脹風(fēng)險(xiǎn)擔(dān)憂等的集中爆發(fā)。對(duì)于投資者而言，需明確其并非“躺賺”的資產(chǎn)，要重視長(zhǎng)債利率風(fēng)險(xiǎn)。
總結(jié)來(lái)看，中長(zhǎng)期看，債務(wù)上限和美國(guó)信用擔(dān)憂，將壓制美債收益率下行的幅度，但通脹傳導(dǎo)影響政策制定將對(duì)美債形成有利的資本利得收益，未來(lái)美債仍有較高配置價(jià)值。結(jié)構(gòu)性來(lái)看，短端的確定性更高，性?xún)r(jià)比更突出。
用什么幣種投？
無(wú)論是投股票還是債券，配置海外資產(chǎn)，第一步要想清楚投資幣種和匯率問(wèn)題。
用人民幣和美元都可以投資海外債市。用人民幣投的話可以選公募基金發(fā)行的QDII產(chǎn)品，門(mén)檻較低，也可以選私募機(jī)構(gòu)發(fā)行的QDLP產(chǎn)品，投資范圍更廣，但門(mén)檻較高。
也可以用美元投資海外固收產(chǎn)品，不涉及到QDII額度問(wèn)題，美元固收產(chǎn)品的種類(lèi)更多，選擇的空間更大，交易流程方面也有優(yōu)勢(shì)。可以關(guān)注有一定管理規(guī)模、團(tuán)隊(duì)規(guī)模、歷史業(yè)績(jī)、品牌口碑的頭部資管機(jī)構(gòu)。
但無(wú)論是用人民幣投還是用美元投，匯率問(wèn)題不容忽視。投資者可以付出一定成本進(jìn)行鎖匯，規(guī)避匯率風(fēng)險(xiǎn)。若投資者有境外消費(fèi)需求，本身需要長(zhǎng)期持有美元，那匯率問(wèn)題也可弱化。
美債品種眾多，該怎么選？
美債是一個(gè)寬泛的說(shuō)法，事實(shí)上美債和國(guó)內(nèi)的債券一樣，也包括信用債和利率債兩種。
利率債主要包括國(guó)債、地方政府債、政策性金融債等政府信用背書(shū)的債券。風(fēng)險(xiǎn)較低，但其價(jià)格會(huì)受到利率波動(dòng)的影響，包括長(zhǎng)短期利率、通脹率、宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行情況等等，這種波動(dòng)帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)被稱(chēng)為利率風(fēng)險(xiǎn)。
信用債則由企業(yè)債、公司債、短期融資券等政府之外的主體發(fā)行。信用債根據(jù)評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的信用評(píng)級(jí)，進(jìn)一步細(xì)分為投資級(jí)債和高收益?zhèn)?/strong>從風(fēng)險(xiǎn)和收益水平而言，大致呈現(xiàn)出利率債<投資級(jí)債<高收益?zhèn)那樾?。除受到?shí)際利率影響外，還受發(fā)行主體信用狀況的影響。
今年上半年各類(lèi)策略美元債表現(xiàn)較好，對(duì)比來(lái)看，信用債表現(xiàn)優(yōu)于利率債，二季度高收益?zhèn)闯顿Y級(jí)債。具體來(lái)看，美國(guó)綜合債指數(shù)累計(jì)上漲4.02%，美國(guó)國(guó)債指數(shù)累計(jì)上漲3.79%，美國(guó)投資級(jí)信用債指數(shù)累計(jì)上漲4.17%，美國(guó)高收益?zhèn)笖?shù)累計(jì)漲幅4.57%。
落實(shí)到投資選擇上，我們先說(shuō)兩點(diǎn)結(jié)論，將在后續(xù)文章中進(jìn)行展開(kāi)：
對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)偏好較低的投資者：可優(yōu)先選擇底層有利率債的標(biāo)的進(jìn)行投資。如底層標(biāo)的含美國(guó)國(guó)債的QDII債基，一般信用風(fēng)險(xiǎn)較低，但同時(shí)需要關(guān)注利率變化對(duì)債券價(jià)格的影響。
對(duì)于能夠承受一定波動(dòng)，且希望在降息周期搏取更高收益的投資者：信用債的收益增強(qiáng)效應(yīng)則更加顯著。從2024年美債市場(chǎng)的表現(xiàn)來(lái)看，在海外利率大幅波動(dòng)的區(qū)間，高收益?zhèn)男庞孟鲁敛呗跃哂休^高的收益潛力。
當(dāng)前美元信用債收益率仍處于歷史高位，歐美信用風(fēng)險(xiǎn)總體可控，美元信用債到期收益率處于歷史較高水平，預(yù)計(jì)較高票息疊加降息帶來(lái)的資本利得將提供不錯(cuò)的收益空間，但建議對(duì)于資質(zhì)較差的高收益?zhèn)托刨J資產(chǎn)保持謹(jǐn)慎。
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風(fēng)險(xiǎn)提示：投資于國(guó)際證券市場(chǎng)，除了需要承擔(dān)與國(guó)內(nèi)證券類(lèi)似的市場(chǎng)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)等一般投資風(fēng)險(xiǎn)之外，還面臨匯率風(fēng)險(xiǎn)等國(guó)際證券市場(chǎng)投資所面臨的特別投資風(fēng)險(xiǎn)，也需要投資者注意。
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