今年全球股市的走勢(shì)可謂一波三折，四月初特朗普政府超預(yù)期的對(duì)等關(guān)稅政策引發(fā)投資者恐慌，全球股市大幅波動(dòng)。而6月份以來(lái)，各國(guó)股市陸續(xù)收復(fù)失地，而且市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好持續(xù)回升，包括美股在內(nèi)的多國(guó)股市持續(xù)走強(qiáng)，創(chuàng)出年內(nèi)新高。
雖然今年上半年全球股市仍然實(shí)現(xiàn)了不錯(cuò)的回報(bào)，但波動(dòng)顯著加大，投資難度也相應(yīng)增加。而且近期上漲過(guò)后，包括關(guān)稅問(wèn)題在內(nèi)的一些風(fēng)險(xiǎn)因素仍懸而未決，也讓人擔(dān)心風(fēng)暴再次襲來(lái)。
不過(guò)，今年這種投資環(huán)境凸顯了一類投資工具的作用，全球?qū)_基金。
在股市高波動(dòng)的時(shí)期，對(duì)沖基金普遍展現(xiàn)出了更強(qiáng)的抗壓能力。而在近期股市回暖的過(guò)程中，多數(shù)對(duì)沖基金也把握住了機(jī)會(huì)。據(jù)對(duì)沖基金數(shù)據(jù)網(wǎng)站Preqin統(tǒng)計(jì)，全球?qū)_基金指數(shù)5月、6月均實(shí)現(xiàn)了正收益，指數(shù)年內(nèi)回報(bào)已超5%，近三年年化回報(bào)約12%，年化波動(dòng)則不到7%。
全球?qū)_基金往往以實(shí)現(xiàn)高性價(jià)比的絕對(duì)收益為目標(biāo)，在高波動(dòng)、多變化的投資環(huán)境中，有機(jī)會(huì)展現(xiàn)出抗跌能漲的特性并提供有競(jìng)爭(zhēng)力的長(zhǎng)期業(yè)績(jī)。
全球?qū)_基金種類多樣，其中，多策略對(duì)沖基金是一個(gè)重要類別。在全球多策略對(duì)沖基金的系列文章中，我們將詳細(xì)介紹這類投資工具。
作為該系列的第四篇文章，本文我們將進(jìn)一步分析多策略對(duì)沖基金平臺(tái)型+多策略的組織架構(gòu)，看看對(duì)沖基金管理人如何有效組織起龐大的投研團(tuán)隊(duì)，并做好多類策略的長(zhǎng)期研發(fā)與更迭。
多策略對(duì)沖基金復(fù)合多類有效策略，歷史長(zhǎng)期業(yè)績(jī)抗跌能漲
看今年美股市場(chǎng)表現(xiàn)，截至7月28日，標(biāo)普500指數(shù)年內(nèi)漲8.62%，納斯達(dá)克指數(shù)年內(nèi)漲9.31%。美股今年仍然實(shí)現(xiàn)了正收益，但波動(dòng)則顯著加大。年初政策與經(jīng)濟(jì)的不確定性沖擊下，美股回撤幅度一度達(dá)20%。
權(quán)益資產(chǎn)波動(dòng)加大的同時(shí)，對(duì)沖基金則顯現(xiàn)出了特有的配置價(jià)值，由于對(duì)沖基金普遍采用股票多空、相對(duì)價(jià)值等絕對(duì)收益導(dǎo)向的投資策略，嚴(yán)格控制波動(dòng)與風(fēng)險(xiǎn)敞口，所以股票、債券、外匯等市場(chǎng)劇烈波動(dòng)時(shí)，對(duì)沖基金往往更加抗跌。且大類資產(chǎn)波動(dòng)加劇之際，對(duì)沖基金有時(shí)能迎來(lái)更多的投資機(jī)會(huì)。
看年內(nèi)對(duì)沖基金指數(shù)的變現(xiàn)，上半年P(guān)reqin對(duì)沖基金指數(shù)上漲5.45%，在實(shí)現(xiàn)正收益的同時(shí)，波動(dòng)則小于股票資產(chǎn)。
如果拉長(zhǎng)時(shí)間周期，看近三年的業(yè)績(jī)情況，Preqin對(duì)沖基金指數(shù)年化回報(bào)近12%，而波動(dòng)率則不到7%。可見(jiàn)對(duì)沖基金這個(gè)投資品類較高的風(fēng)險(xiǎn)收益性價(jià)比。
全球?qū)_基金中，一個(gè)主要的品類，也是值得我們重點(diǎn)關(guān)注的品類，是多策略對(duì)沖基金。多策略對(duì)沖基金將股票多空、相對(duì)價(jià)值、事件驅(qū)動(dòng)等等多種對(duì)沖策略復(fù)合起來(lái)，既提升了產(chǎn)品的規(guī)模容量，又利用多策略間的互補(bǔ)性分散風(fēng)險(xiǎn)，所以有能力在更長(zhǎng)的時(shí)間周期里創(chuàng)造具有競(jìng)爭(zhēng)力的絕對(duì)收益。
比如，一些具有成熟架構(gòu)與投研優(yōu)勢(shì)的頭部多策略基金管理人，有能力將高性價(jià)比的回報(bào)流保持十年以上甚至更長(zhǎng)時(shí)間。
以上列舉了三家頭部平臺(tái)型多策略基金管理人2014到2024的回報(bào)曲線，三年管理人歷史年化回報(bào)均達(dá)10%，波動(dòng)則在4%-7%之間。可見(jiàn)頭部多策略對(duì)沖基金較好的風(fēng)險(xiǎn)收益性價(jià)比。
那么，這些管理人究竟怎樣做到多管齊下，如何在多種策略上均能保持優(yōu)勢(shì)，并做好長(zhǎng)期的迭代與風(fēng)控呢？這里我們不得不提一下多策略基金常見(jiàn)的投研架構(gòu)——多基金經(jīng)理的平臺(tái)型架構(gòu)。
多基金經(jīng)理平臺(tái)型架構(gòu)多團(tuán)隊(duì)分散風(fēng)險(xiǎn)，優(yōu)勝劣汰持續(xù)迭代
多基金經(jīng)理的平臺(tái)型架構(gòu)有一個(gè)英文簡(jiǎn)稱，MOM，即Manager of Managers，指一個(gè)基金管理人的底層是諸多不同的基金經(jīng)理。
平臺(tái)型的多策略對(duì)沖基金，通過(guò)對(duì)底層大量基金經(jīng)理的篩選、組合、管理，將多個(gè)在單策略上具有優(yōu)勢(shì)的基金團(tuán)隊(duì)，整合成一個(gè)多策略基金產(chǎn)品。
具體而言，多策略基金管理人會(huì)挑選各種策略類型中優(yōu)秀的基金團(tuán)隊(duì)，根據(jù)他們的能力水平給他們分配一部分的基金資產(chǎn)。多策略基金管理人動(dòng)態(tài)跟蹤、監(jiān)督與管理底層這些基金團(tuán)隊(duì)，并根據(jù)他們的表現(xiàn)及時(shí)調(diào)整基金資產(chǎn)的分配。
一些大型的多基金經(jīng)理平臺(tái)，有時(shí)會(huì)管理上百個(gè)子團(tuán)隊(duì)。所以如何有效的在這個(gè)龐大的投研系統(tǒng)中協(xié)調(diào)資源，做好各團(tuán)隊(duì)的考核與管理，持續(xù)優(yōu)勝劣汰，并保持多策略基金整體業(yè)績(jī)的競(jìng)爭(zhēng)力，就是一個(gè)非常有難度與技術(shù)性的工作。
所謂“韓信帶兵，多多益善”。一些經(jīng)過(guò)長(zhǎng)期發(fā)展與磨合，形成了高效的MOM平臺(tái)管理模式，能成功駕馭大量基金團(tuán)隊(duì)的多策略管理人，逐漸步入團(tuán)隊(duì)能力提升——業(yè)績(jī)保持競(jìng)爭(zhēng)力——基金資源增加——團(tuán)隊(duì)能力提升的正循環(huán)，構(gòu)建起了自身在資管行業(yè)中的護(hù)城河。
所以，當(dāng)我們選擇多策略對(duì)沖基金時(shí)，要尤為注重這種頭部效應(yīng)，看看管理人覆蓋了哪些子策略，又有怎樣的投研架構(gòu)去支持這些策略的風(fēng)控與迭代。如果管理人是平臺(tái)型架構(gòu)，那我們需要了解這些子團(tuán)隊(duì)的考核與淘汰方法，看看管理人組織架構(gòu)的長(zhǎng)期穩(wěn)定性與有效性。
在接下來(lái)的系列性文章中，我們將更深入的介紹配置多策略基金的具體攻略，敬請(qǐng)關(guān)注！
風(fēng)險(xiǎn)提示：投資于國(guó)際證券市場(chǎng)，除了需要承擔(dān)與國(guó)內(nèi)證券類似的市場(chǎng)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)等一般投資風(fēng)險(xiǎn)之外，還面臨匯率風(fēng)險(xiǎn)等國(guó)際證券市場(chǎng)投資所面臨的特別投資風(fēng)險(xiǎn)，也需要投資者注意。
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