“從全球的視角來看，我們認為未來幾年全球經(jīng)濟出現(xiàn)深度衰退的概率較低，我們預計全球經(jīng)濟2025年有望增長2.7%，2026年有望增長2.9%。”
“三井住友德思預測日本在2024到2026這三年名義GDP增速大概率能保持在2.5%到3.5%之間，經(jīng)濟的溫和上漲或繼續(xù)支持日本股市的上漲勢頭。”
“當經(jīng)濟增長與行業(yè)發(fā)展前景更明確之后，企業(yè)部門的資本支出正持續(xù)回升，并推動日本企業(yè)的盈利改善。”
“日本溫和的通脹、持續(xù)性較強的名義GDP增長、企業(yè)盈利與ROE的改善空間以及上市公司的治理改革，結(jié)合這些因素，我們認為日本股市的機會非常值得關(guān)注。”
以上是三井住友德思私募基金管理（上海）有限公司總經(jīng)理杜洋在好買TV“穿越迷霧•變局中破局，波動中主動”系列直播中發(fā)表的精彩觀點。
近年來，越來越多的投資者開始關(guān)注全球資產(chǎn)配置，而在布局全球股市時，日本股市是一個非常重要的市場。日本有著成熟的經(jīng)濟結(jié)構(gòu)和優(yōu)質(zhì)的上市公司，隨著日本走出通縮，經(jīng)濟復蘇，日股的估值也逐漸修復，并展現(xiàn)出越來越多的投資機會。
在好買TV穿越迷霧系列三井住友德思專場直播中，杜洋分析了當前日本的宏觀經(jīng)濟環(huán)境并展望了日本股市后續(xù)的投資機會。
以下內(nèi)容整理自好買TV直播實錄：
日本名義GDP或持續(xù)回升
在當前國際環(huán)境下，尤其是在中國經(jīng)濟轉(zhuǎn)型、利率下行的過程中，中國投資者開始關(guān)注全球股市的配置機會。三井住友德思作為深耕日本市場的機構(gòu)投資者，正幫助越來越多的中國投資者更好的把握日本股市的機會。
三井住友德思是日本三大金融集團之一，三井住友金融集團控股的資管公司，目前總管理規(guī)模達1510億美元。
三井住友德思1973年開始涉足投資管理領(lǐng)域，具有豐富的經(jīng)驗。三井住友德思資管公司深耕日股市場，致力于主動型投資管理，目前服務于包括大型養(yǎng)老金、主權(quán)基金在內(nèi)的全球投資者。
接下來我將分享三井住友德思對于日本宏觀經(jīng)濟與日本股票市場的一些觀點。
首先，從全球的視角來看，我們認為未來幾年全球經(jīng)濟出現(xiàn)深度衰退的概率較低。三井住友德思預計，全球經(jīng)濟2025年有望增長2.7%，2026年有望增長2.9%。2025年底到2026年初這一階段，一些國家受關(guān)稅摩擦影響，經(jīng)濟可能會面臨短期壓力，但我們預計經(jīng)濟增長的動能或于2026年中修復。這是我們進行全球股市投資的出發(fā)點。
未來我們一方面會關(guān)注哪些成熟經(jīng)濟體會繼續(xù)成為全球經(jīng)濟增長的主引擎，同時我們也將尋找新興經(jīng)濟體中的增長亮點。目前我們較為關(guān)注美國、日本和亞洲一些新興經(jīng)濟體。
對于日本這個成熟經(jīng)濟體，三井住友德思預測日本在2024到2026這三年名義GDP增速大概率能保持在2.5%到3.5%之間。經(jīng)濟的溫和上漲或能繼續(xù)支持日本股市的上漲勢頭。
過去很長一段時間之內(nèi)，日本經(jīng)濟經(jīng)歷了漫長的停滯期，通貨緊縮抵消了實際GDP的增長。但是在安倍經(jīng)濟學開始發(fā)揮作用之后，日本經(jīng)濟開始得到越來越多的政策支持，上市公司治理結(jié)構(gòu)也在改善，日本名義GDP增速開始回升。
企業(yè)盈利增長或驅(qū)動日股走強
如果日本名義GDP能在中長期保持一個合理的增速水平，那將從三個方面利好日本股市：
一、名義GDP增長是企業(yè)部門銷售額和利潤增長的基本背景。如果名義GDP增長率達到2.5%-3.0%，我們預計日本股價或?qū)⒕S持上漲趨勢。
二、與過去25年相比，名義GDP正增長對于日本經(jīng)濟而言是一個重大的積極變化，這或能夠為日本股市提供一定的下行保護。
三、至少在未來4-5年，我們或能會看到日本經(jīng)濟和社會發(fā)生更多反映經(jīng)濟增長的變化。在這個過程中我們也相應的會發(fā)現(xiàn)各行業(yè)商業(yè)競爭中的贏家和輸家。這將為我們提供大量的主動投資機會。
具體到日本企業(yè)層面，我們預計未來日本企業(yè)會持續(xù)提升資本開支。在過去25年日本經(jīng)濟的停滯階段，日本企業(yè)的資本支出處于低位。但是現(xiàn)在，當經(jīng)濟增長與行業(yè)發(fā)展前景更明確之后，企業(yè)部門的資本支出正持續(xù)回升，目前日本企業(yè)部門資本支出與名義GDP的比率正處于過去30年來的最高水平。2024年12月份日本央行的調(diào)查顯示，日本企業(yè)在2024財年將資本支出增加9.7%之后，計劃在2025財年將資本支出再增加8.9％。
還有很重要的一點是，在過去25年的經(jīng)濟停滯期，日本企業(yè)提升財務杠桿的意愿非常低，企業(yè)杠桿率持續(xù)下降。而近期通貨緊縮的結(jié)束或使得日本企業(yè)杠桿率觸底回升，這就意味著企業(yè)ROE有進一步改善的潛力。
2023年開始，日本股市逐步走強，日股上漲背后有多重驅(qū)動因素。日本已走出通縮，且越來越多的跡象顯示2%的通脹水平能夠持續(xù)。春季工資談判中工資上漲幅度支撐通脹修復，并帶動名義GDP的正增長。過去經(jīng)濟停滯期間，日本企業(yè)致力于削減成本和解決產(chǎn)能過剩，這為日本企業(yè)經(jīng)濟復蘇期的利潤率提升創(chuàng)造了條件。與此同時，東京證券交易所推進企業(yè)治理改革，并不斷對上市公司施加改革壓力，特別是要求市凈率低于1的企業(yè)加以改善。
總結(jié)來看，日本溫和的通脹、持續(xù)性較強的名義GDP增長、企業(yè)盈利與ROE的改善空間以及上市公司的治理改革，結(jié)合這些因素，我們認為日本股市的機會仍非常值得關(guān)注。
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