“近期關(guān)于A股牛市的討論越來(lái)越多。大家普遍關(guān)注的問(wèn)題或許是，牛市進(jìn)展到了哪里，風(fēng)險(xiǎn)多大了，怎樣在這輪行情中盡可能多的累積收益。
雖然關(guān)于牛市往往會(huì)有很多分歧，但一個(gè)普遍的規(guī)律是，漲得越多，分歧越少，信的人也就越多。
以下統(tǒng)計(jì)了A股、港股主要指數(shù)2024年9月24日以來(lái)的漲幅。
可以看出，2024年9月24日以來(lái)，A股、港股主要指數(shù)均有較大幅度的上漲。如果按照漲幅超20%就進(jìn)入技術(shù)性牛市這個(gè)標(biāo)準(zhǔn)看，A股和港股早已在牛市之中了。其中，科技股與小微盤股又可謂特別牛。
在牛市討論聲漸多，市場(chǎng)賺錢效應(yīng)漸強(qiáng)之時(shí)。我們?cè)撊绾慰陀^的看待機(jī)會(huì)與風(fēng)險(xiǎn)，當(dāng)前環(huán)境下該如何投資呢？
選對(duì)基金比選對(duì)時(shí)機(jī)更重要
一些投資者在牛市中可能會(huì)市場(chǎng)越漲就越焦慮，越坐不住，尤其是當(dāng)指數(shù)不斷到達(dá)新的高點(diǎn)時(shí)，心中可能越不踏實(shí)。
這是正?，F(xiàn)象，牛市是一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)累積的過(guò)程，與此相反，熊市則是一個(gè)去風(fēng)險(xiǎn)的過(guò)程。所以我們經(jīng)常聽(tīng)到一些經(jīng)驗(yàn)豐富的基金經(jīng)理會(huì)有如下表述：
“熊市中往往能安心睡得著覺(jué)，牛市里則緊張得睡不著。”
“牛市是危險(xiǎn)的，熊市才是回饋投資者的。”
為了更好的理解股票投資的風(fēng)險(xiǎn)與收益，我們可以看一看如下這個(gè)流傳較廣的投資公式：
投資收益率=ROE×（1-分紅率）+(1/PE)×分紅率
以上公式包含一些專業(yè)術(shù)語(yǔ)，但簡(jiǎn)單來(lái)講，我們投資股票的收益率主要由兩部分組成，第一部分與ROE相關(guān)，也就是這個(gè)企業(yè)在經(jīng)營(yíng)生產(chǎn)過(guò)程中，究竟為股東創(chuàng)造了多少價(jià)值。另一部分與PE相關(guān)，也就是我們以多高的估值買入，又以多高的估值賣出，兩者間的價(jià)差如何。
所謂牛市，尤其是在A股這樣的新興市場(chǎng)，行情很大程度上會(huì)體現(xiàn)為價(jià)格上漲、估值擴(kuò)張，市場(chǎng)情緒逐漸亢奮。
而市場(chǎng)情緒是難以預(yù)測(cè)的，估值漲得上去，也跌得下來(lái)，所以越是亢奮，越是漲得快的牛市，風(fēng)險(xiǎn)累積的也就越快。
相較之下，企業(yè)的價(jià)值創(chuàng)造則更真實(shí)、更有跡可循且更能支撐起股票投資的長(zhǎng)期收益。我們不妨看一下以下這個(gè)案例。
以上對(duì)比了2017年以來(lái)某股票私募與滬深300指數(shù)的收益表現(xiàn)。2017年以來(lái)有過(guò)多輪熊市與牛市，在估值漲漲跌跌，市場(chǎng)時(shí)而亢奮時(shí)而絕望之后，指數(shù)整體的長(zhǎng)期收益并不很高。但案例中的股票私募卻實(shí)現(xiàn)了年化20%+的歷史回報(bào)。這其中的收益差值，很大程度上是因?yàn)楣善被鸸芾砣顺掷m(xù)篩選出更優(yōu)秀、更能為股東創(chuàng)造價(jià)值的企業(yè)。
雖然隨著股市牛熊波動(dòng)，該股票基金凈值也會(huì)有所起伏，但從更長(zhǎng)期的視角看，上市公司的價(jià)值創(chuàng)造，以及基金經(jīng)理篩選公司的能力，更大程度地決定了基金的長(zhǎng)期業(yè)績(jī)。
所以，面對(duì)愈發(fā)熱烈的市場(chǎng)，愈發(fā)被頻繁提及的牛市，我們應(yīng)意識(shí)到價(jià)格波動(dòng)的反復(fù)無(wú)常與難以預(yù)知。投資時(shí)，我們不妨以那些能真正辨明價(jià)值、篩選公司的基金管理人為底倉(cāng)。淡化對(duì)市場(chǎng)時(shí)機(jī)與牛熊波動(dòng)的預(yù)測(cè)，專注于一些中長(zhǎng)期更好把握也更有意義的抉擇。
看清大趨勢(shì)比看準(zhǔn)小行情更重要
在以那些明價(jià)值、能選股的股票基金為底倉(cāng)之后，我們可以再去進(jìn)一步增強(qiáng)組合的收益彈性，布局符合產(chǎn)業(yè)周期與經(jīng)濟(jì)背景的科技成長(zhǎng)新方向。
2024年9月24日A股與港股開(kāi)啟的行情，很明顯的分為兩個(gè)階段。第一階段是去年9月末宏觀政策發(fā)力扭轉(zhuǎn)了市場(chǎng)悲觀預(yù)期。第二階段則是今年初DeepSeek的突破使得全球投資者重估中國(guó)的科創(chuàng)力量與企業(yè)價(jià)值。
今年驅(qū)使中國(guó)資產(chǎn)走強(qiáng)的一個(gè)重要催化劑是DeepSeek帶來(lái)的對(duì)中國(guó)AI與科創(chuàng)的信心重塑。但在此之前，中國(guó)在諸多科技領(lǐng)域已有長(zhǎng)期積淀與實(shí)力積累。
經(jīng)過(guò)近二十年來(lái)的持續(xù)發(fā)展，中國(guó)的IT基礎(chǔ)設(shè)施完備，AI產(chǎn)業(yè)鏈齊全。中美兩國(guó)在AI發(fā)展上大幅領(lǐng)先于其他國(guó)家已逐漸成為不爭(zhēng)的事實(shí)。這種背景下，在美國(guó)大型科技股推動(dòng)美股市場(chǎng)走牛之后，DeepSeek的突破使得全球投資者開(kāi)始關(guān)注中國(guó)科技成長(zhǎng)領(lǐng)域的機(jī)會(huì)。
盡管DeepSeek的出現(xiàn)更像是一種具有偶然性的短期行情催化劑。但是，中國(guó)制造業(yè)長(zhǎng)期發(fā)展、積淀形成的優(yōu)勢(shì)，則是中國(guó)科技資產(chǎn)長(zhǎng)期走牛的重要基石之一。
據(jù)統(tǒng)計(jì)，近年來(lái)，中國(guó)的制造業(yè)產(chǎn)出規(guī)模已占全球制造業(yè)總產(chǎn)出的31%，位列世界第一，中國(guó)制造業(yè)產(chǎn)出規(guī)模近乎是排名第二的美國(guó)的一倍。中國(guó)制造業(yè)在規(guī)模、品類、產(chǎn)業(yè)鏈完善度、成本等方面具有全球領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)，這為AI落地開(kāi)辟出廣闊且多元的應(yīng)用場(chǎng)景。
另一方面，對(duì)于當(dāng)前中國(guó)宏觀環(huán)境而言，科技創(chuàng)新和AI產(chǎn)業(yè)發(fā)展能夠有效改善產(chǎn)能問(wèn)題，做到新產(chǎn)業(yè)承接舊產(chǎn)能，新產(chǎn)業(yè)創(chuàng)造新產(chǎn)能，從而解開(kāi)當(dāng)前經(jīng)濟(jì)癥結(jié)，助力經(jīng)濟(jì)向好。
從企業(yè)盈利層面，我們已經(jīng)看到科創(chuàng)產(chǎn)業(yè)基本面的上行趨勢(shì)。2023年開(kāi)始，中國(guó)大型科技企業(yè)的盈利已開(kāi)始改善，恒生科技指數(shù)的ROE觸底回升。中國(guó)科技成長(zhǎng)領(lǐng)域的增長(zhǎng)動(dòng)能已在積聚和發(fā)力，只是今年在AI敘事的催化下，大家開(kāi)始逐漸認(rèn)可與相信科技成長(zhǎng)動(dòng)能的質(zhì)量與持續(xù)性。
從更長(zhǎng)期、更宏觀的視角看，中國(guó)經(jīng)濟(jì)的科創(chuàng)新趨勢(shì)以及中國(guó)資產(chǎn)的科技成長(zhǎng)行情或帶動(dòng)產(chǎn)業(yè)基本面——資本市場(chǎng)——居民財(cái)富——社會(huì)消費(fèi)——產(chǎn)業(yè)基本面的發(fā)展正循環(huán)，從而有望催生經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)新動(dòng)能并有望改善權(quán)益資產(chǎn)的長(zhǎng)期回報(bào)。
總結(jié)以上，當(dāng)前投資環(huán)境中，面對(duì)漸漸升溫的市場(chǎng)行情與投資者情緒，我們應(yīng)理解股市收益與波動(dòng)的本質(zhì)，并看清更長(zhǎng)期的經(jīng)濟(jì)發(fā)展趨勢(shì)，以能真正挖掘企業(yè)價(jià)值的股票基金為底倉(cāng)，同時(shí)在A股與港股的科技成長(zhǎng)方向?qū)ふ腋嗟氖找鎻椥耘c空間，無(wú)論牛熊如何演繹，這樣的投資策略或都能發(fā)揮不俗的效力。
風(fēng)險(xiǎn)提示：
投資有風(fēng)險(xiǎn)?；鸬倪^(guò)往業(yè)績(jī)并不預(yù)示其未來(lái)表現(xiàn)?；鸸芾砣斯芾淼钠渌鸬臉I(yè)績(jī)并不構(gòu)成基金業(yè)績(jī)表現(xiàn)的保證。相關(guān)數(shù)據(jù)僅供參考，不構(gòu)成投資建議。投資人請(qǐng)?jiān)旈喕鸷贤确晌募?，了解產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)收益特征，根據(jù)自身資產(chǎn)狀況、風(fēng)險(xiǎn)承受能力審慎決策，獨(dú)立承擔(dān)投資風(fēng)險(xiǎn)。
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