當?shù)貢r間8月12日，美國7月CPI數(shù)據(jù)出爐，表明當前通脹壓力相對溫和，進一步強化了市場對美聯(lián)儲9月降息的預(yù)期。
數(shù)據(jù)公布后，美國資產(chǎn)價格走勢也在演繹“降息交易”。美股三大指數(shù)集體高開，標普500指數(shù)和納斯達克指數(shù)創(chuàng)下歷史新高；大型科技股和中概股集體上漲；美元指數(shù)短線下跌超30點，非美貨幣普漲。
這份通脹數(shù)據(jù)，是否意味著關(guān)稅對物價影響有限？接近100%的9月降息概率，將如何影響全球市場走勢？本文圍繞這兩大核心問題展開探討。
CPI數(shù)據(jù)出爐，關(guān)稅并未顯著推高通脹
美國勞工統(tǒng)計局公布的7月CPI數(shù)據(jù)顯示，7月消費者價格指數(shù)（CPI）環(huán)比上漲0.2%，符合預(yù)期，較6月的0.3%有所放緩；同比漲幅2.7%，與上月持平。
簡而言之：市場擔憂的關(guān)稅政策推動通脹急劇上升的情況尚未出現(xiàn)，7月CPI數(shù)據(jù)利好短期降息，但長期降息趨勢依然存在不確定性。
這份數(shù)據(jù)也將是檢驗特朗普新一輪關(guān)稅沖擊是否已經(jīng)實質(zhì)性推高消費價格的重要指標。
目前來看，關(guān)稅成本可能更多由美國進口商消化，而企業(yè)轉(zhuǎn)嫁成本的速度相對遲緩。
首先，企業(yè)在關(guān)稅政策最終落地前普遍持觀望態(tài)度。其次，美國終端消費需求呈現(xiàn)放緩態(tài)勢，消費者價格敏感度上升抑制了企業(yè)的提價沖動。此外，關(guān)稅實施前出現(xiàn)的搶購潮可能提前釋放了部分耐用品需求，進一步延緩了價格傳導進程。
消息公布后，特朗普在社交平臺“真實社交”發(fā)文稱，關(guān)稅并未推高通脹，也未對經(jīng)濟造成損害，并批評高盛對關(guān)稅影響的判斷失準。
7月CPI數(shù)據(jù)大致符合市場預(yù)期，減小了美聯(lián)儲9月降息的阻力。據(jù)芝商所的FedWatch工具，投資者將美聯(lián)儲9月降息的預(yù)期概率從85%提高到96.4%，同時還提高了對10月和12月降息概率的預(yù)測。
降息漸明朗，如何影響各類資產(chǎn)？
最近疲軟的就業(yè)數(shù)據(jù)和美聯(lián)儲副主席發(fā)言，均支撐了美聯(lián)儲降息的預(yù)期：
①勞動力市場急劇降溫：美國勞工統(tǒng)計局數(shù)據(jù)顯示，7月非農(nóng)就業(yè)僅增加7.3萬人，低于預(yù)期；前兩個月的新增就業(yè)人數(shù)被下修近26萬人。失業(yè)率從6月的4.1%升至4.2%。
②美東時間8月9日，美聯(lián)儲副主席米歇爾·鮑曼表示，支持今年降息三次并敦促美聯(lián)儲在9月議息會議上啟動降息。她認為，關(guān)稅政策推動的美國物價上漲不太可能持續(xù)推高通脹。
市場普遍認為，只要通脹不出現(xiàn)極端過熱情況，9月降息幾乎已成定局。從長期維度來看，美債、黃金、美股受益美聯(lián)儲降息的確定性更強。
一、美債
美聯(lián)儲9月幾乎確定降息，利好美債利率下行。整體在降息的大背景下，受關(guān)稅沖擊影響，美國經(jīng)濟壓力上升，中長期來看美債仍具配置價值。相較而言中短久期美債在降息周期中更具確定性且波動較小，長端美債建議進行適當?shù)牟ǘ谓灰滓栽龊袷找妗?/p>
二、美股
美國衰退預(yù)期加大也曾一度造成美股大幅調(diào)整，但市場隨后開始定價美聯(lián)儲9月的降息預(yù)期，美股快速反彈。降息周期疊加特朗普政府的利好政策，且AI方向持續(xù)有進展，大型科技股二季報表現(xiàn)普遍較好，只要通脹符合預(yù)期，美股仍有較強的上漲動能。
三、黃金
盡管黃金價格受益于降息提振，但鑒于近期俄烏局勢和關(guān)稅談判有所緩和，表現(xiàn)較為穩(wěn)定。伴隨9月降息節(jié)點臨近，短期內(nèi)美聯(lián)儲貨幣政策調(diào)整將接棒關(guān)稅，成為黃金市場交易主邏輯。若開啟降息，美元貶值壓力增大，以美元計價的黃金價格仍有上行空間。
四、港股
美聯(lián)儲9月降息預(yù)期升溫，美元走弱有利于外資回流A股和港股等新興市場股市，中國資產(chǎn)或再次迎來爆發(fā)，其中港股相對更加受益。
風險提示：投資于國際證券市場，除了需要承擔與國內(nèi)證券類似的市場波動風險等一般投資風險之外，還面臨匯率風險等國際證券市場投資所面臨的特別投資風險，也需要投資者注意。
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