這段時(shí)間，隨著市場(chǎng)火熱起來(lái)，焦慮的情緒也在不斷上升。
熱鬧背后，大家最擔(dān)心的是什么？是踏空本輪市場(chǎng)行情？
最近我們收到的很多問(wèn)題是，主觀多頭和量化多頭，現(xiàn)在買什么？誰(shuí)更適合自己？
主觀VS量化
從我們對(duì)市場(chǎng)的觀察來(lái)說(shuō)：一方面市場(chǎng)指數(shù)逐級(jí)創(chuàng)新高，大家的風(fēng)偏以及情緒都在修復(fù)，入場(chǎng)腳步加快；
數(shù)據(jù)來(lái)源：上海證券交易所
另一方面，過(guò)去相當(dāng)長(zhǎng)一段時(shí)間內(nèi)，量化產(chǎn)品相對(duì)主觀，賺錢效應(yīng)明顯，這背后的原因也容易理解，我們看這個(gè)圖：
2021年以來(lái)，主動(dòng)型管理人組合的波動(dòng)、回撤并不小，而這也是直觀的決定了我們的持有體驗(yàn)。
數(shù)據(jù)來(lái)源：好買基金研究中心，2020.12.31-2025.8.15
不同的持有體驗(yàn)，本質(zhì)上反映了不同策略有自己適應(yīng)和不適應(yīng)的周期。
回首2020年和2021年，是主觀多頭業(yè)績(jī)與募資規(guī)模雙重共振的一年，彼時(shí)資金的流入、情緒的高漲、部分持倉(cāng)的同質(zhì)化都加速了泡沫的破滅。而反觀量化，依托于小微盤股的“貝塔”行情表現(xiàn)更佳。
我們?cè)倏匆唤M國(guó)內(nèi)指數(shù)的數(shù)據(jù)。
從2021年至2024年指數(shù)成分股的凈利潤(rùn)總和變化來(lái)看，滬深300增長(zhǎng)35.5%（不含金融股增長(zhǎng)50.2%），中證800增長(zhǎng)29.8%，而中證2000下降54.3%，萬(wàn)得微盤股更是大幅虧損。
利潤(rùn)在分化，分紅也在分化。除了萬(wàn)得微盤股，其他指數(shù)成分股的分紅總額都有所提高，滬深300（剔除金融股）分紅更是提高超過(guò)一倍。
市盈率和股息率同樣形成鮮明對(duì)比：滬深300分別是12.8倍和3.1%，中證2000是121倍和1.0%，微盤股更是-42倍與0.6%。
數(shù)據(jù)來(lái)源：wind，好買基金研究中心，2021-2024
這說(shuō)明了一個(gè)事實(shí)：股價(jià)與基本面之間是背離的。
往后看，這樣極致分化的市場(chǎng)風(fēng)格或會(huì)面臨收斂、均值回歸，而壓制主觀策略的幾個(gè)核心因素，正在出現(xiàn)邊際上的好轉(zhuǎn)。比如基本面的改善，可能會(huì)讓主觀重新迎來(lái)機(jī)會(huì)。
市場(chǎng)用“快思考”賺錢
投資用“慢思考”布局
所以，回到眼下的情緒和環(huán)境，我們真正要問(wèn)的不是“主觀還是量化更好”，而是：在當(dāng)下，我們?cè)撊绾伟盐帐袌?chǎng)風(fēng)格可能的切換？
其實(shí)，這很像《思考，快與慢》里說(shuō)的，市場(chǎng)和人一樣，也有“快思考”和“慢思考”。
當(dāng)下賺錢效應(yīng)好，大家用的都是“快思考”： 看到上漲就興奮，追求快速獲利。這種情緒驅(qū)動(dòng)的市場(chǎng)，正是量化策略的主場(chǎng)，它像一把鋒利的快刀，能高效捕捉這種趨勢(shì)，所以短期表現(xiàn)強(qiáng)勁。
但作為投資人，我們不能跟著市場(chǎng)一起“快思考”。我們的價(jià)值在于“慢思考”——跳出短期的情緒波動(dòng)，做好審慎的配置。這包括：
1、管理預(yù)期：投資者需要理解，快錢有風(fēng)險(xiǎn)，穩(wěn)健才是長(zhǎng)久之計(jì)。
2、稱重而非擇時(shí)：花更多精力去評(píng)估資產(chǎn)的真實(shí)價(jià)值，構(gòu)建一個(gè)魯棒（Robust）的組合，這樣市場(chǎng)分化時(shí)咱也不慌。
3、主動(dòng)出擊：利用市場(chǎng)的波動(dòng)，邊際調(diào)整去提升組合的反脆弱性。比如，在市場(chǎng)都追逐量化時(shí)，我們?nèi)ネ诰虮坏凸赖闹饔^基金，或布局那些策略還不擁擠的資產(chǎn)，為未來(lái)的收益布局。
市場(chǎng)用“快思考”賺錢時(shí)，我們更要用“慢思考”為未來(lái)布局。
風(fēng)險(xiǎn)提示：
投資有風(fēng)險(xiǎn)?；鸬倪^(guò)往業(yè)績(jī)并不預(yù)示其未來(lái)表現(xiàn)?；鸸芾砣斯芾淼钠渌鸬臉I(yè)績(jī)并不構(gòu)成基金業(yè)績(jī)表現(xiàn)的保證。相關(guān)數(shù)據(jù)僅供參考，不構(gòu)成投資建議。投資人請(qǐng)?jiān)旈喕鸷贤确晌募?，了解產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)收益特征，根據(jù)自身資產(chǎn)狀況、風(fēng)險(xiǎn)承受能力審慎決策，獨(dú)立承擔(dān)投資風(fēng)險(xiǎn)。
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