近年來(lái)，隨著國(guó)內(nèi)利率水平下行，越來(lái)越多的投資者開(kāi)始尋找更多的、具有較高風(fēng)險(xiǎn)收益性價(jià)比的投資選項(xiàng)。CTA這類資產(chǎn)也開(kāi)始贏得越來(lái)越多的關(guān)注。
CTA也稱管理期貨基金，基金管理人靠交易期貨賺錢。由于期貨市場(chǎng)既可做多也可做空，而且是杠桿交易，所以交易與風(fēng)控能力突出的CTA管理人有機(jī)會(huì)取得高風(fēng)險(xiǎn)收益性價(jià)比的投資回報(bào)。
不過(guò)，正因?yàn)槠谪浗灰卓啥嗫煽涨揖哂懈軛U屬性，CTA策略類型眾多且業(yè)績(jī)分化較大，普通投資者配好CTA、用好CTA并不容易。
本節(jié)課程中，我們就從實(shí)際投資的角度，講一講投好CTA需要重視的三個(gè)要點(diǎn)。
明確CTA的配置意義
首先，在布局CTA的時(shí)候，我們應(yīng)該先明確CTA這類資產(chǎn)的定位。CTA是一個(gè)很好的配置工具。也就是說(shuō)，在我們構(gòu)建了股票+債券的投資組合后，可以進(jìn)一步的增配CTA來(lái)優(yōu)化組合。
CTA的配置作用體現(xiàn)在兩方面，一是其與傳統(tǒng)股債資產(chǎn)相關(guān)性較低。二是股市劇震的危機(jī)時(shí)期，CTA很可能發(fā)揮“危機(jī)保護(hù)”的作用。
以上統(tǒng)計(jì)了2017年到2024年各類私募產(chǎn)品的相關(guān)性?？梢钥闯?，CTA與股票私募的相關(guān)性約0.6，與債券私募的相關(guān)性則僅0.15。
與此同時(shí)，CTA的“危機(jī)保護(hù)”作用同樣值得我們關(guān)注。在黑天鵝事件爆發(fā)，股市劇烈波動(dòng)的時(shí)期，期貨市場(chǎng)可能呈現(xiàn)較高的波動(dòng)或較大的趨勢(shì)，交易機(jī)會(huì)增多，既可做多又可做空的CTA基金有能力在危機(jī)時(shí)期實(shí)現(xiàn)正回報(bào)，一定程度抵消股票資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)。
我們可以看到，在2015年下半年、2018年以及2021-2024年A股波動(dòng)較大但收益欠佳的時(shí)期，CTA基金均有機(jī)會(huì)為投資者提供正收益。
以上是投資CTA時(shí)的第一個(gè)要點(diǎn)，我們要重視CTA的配置意義，將其作為優(yōu)化投資組合的工具。以此為出發(fā)點(diǎn)，我們或能更好的運(yùn)用CTA這類資產(chǎn)。
理解CTA的業(yè)績(jī)波動(dòng)
將CTA作為配置工具來(lái)看待，就意味著我們?cè)谠u(píng)估CTA業(yè)績(jī)表現(xiàn)時(shí)，應(yīng)更重視其對(duì)于整體組合的貢獻(xiàn)，而不應(yīng)太在意CTA單產(chǎn)品短期內(nèi)到底漲了多少。
事實(shí)上，如果僅配置CTA產(chǎn)品，一些CTA策略由于業(yè)績(jī)分布較不均勻，投資者可能會(huì)感到體驗(yàn)不佳。
以上統(tǒng)計(jì)了2018年到2024年，量化CTA策略的平均業(yè)績(jī)表現(xiàn)?？梢钥吹?，CTA產(chǎn)品的業(yè)績(jī)分布可能較不均勻，即多數(shù)年份賺小錢，少數(shù)年份賺大錢。這樣的收益模式，可能會(huì)使得不少投資者在收益小年失去耐心，選擇離場(chǎng)，結(jié)果錯(cuò)過(guò)了隨后的收益大年。
所以配置CTA產(chǎn)品時(shí)，第二個(gè)需要注意的要點(diǎn)是，我們應(yīng)理解所配CTA的策略特征，明確它的波動(dòng)規(guī)律，付出一定耐心，從更長(zhǎng)期的角度，從組合配置的全局角度，評(píng)估CTA產(chǎn)品的表現(xiàn)。
篩選CTA的管理人
布局CTA產(chǎn)品時(shí)，第三個(gè)需要注意的要點(diǎn)，是要意識(shí)到管理人風(fēng)險(xiǎn)，篩選出合格的CTA產(chǎn)品。
期貨交易具有杠桿屬性，且CTA管理人比拼風(fēng)控能力與交易能力，這就使得CTA行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)激烈且淘汰率較高。
以下統(tǒng)計(jì)了2019年以來(lái)全市場(chǎng)CTA基金產(chǎn)品運(yùn)作時(shí)長(zhǎng)情況，產(chǎn)品成立后能運(yùn)作至今，并保持凈值正常披露的產(chǎn)品數(shù)量占比僅為17.15%。
可見(jiàn)，配置CTA基金時(shí)，相較于市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，投資者也應(yīng)關(guān)注管理人風(fēng)險(xiǎn)。
在篩選CTA產(chǎn)品時(shí)，一方面，投資者可以選擇具有長(zhǎng)期歷史業(yè)績(jī)，策略框架成熟，公司團(tuán)隊(duì)穩(wěn)定的頭部CTA管理人，另一方面，投資者也可以借助FOF產(chǎn)品，更高效的配置CTA資產(chǎn)。
FOF產(chǎn)品是專業(yè)的基金研究機(jī)構(gòu)幫投資者再進(jìn)行一層基金的篩選與組合。對(duì)于CTA這種配置價(jià)值與配置難度都較高的資產(chǎn)，借助FOF產(chǎn)品進(jìn)行投資是一個(gè)不錯(cuò)的思路。一方面，CTA FOF會(huì)在多種CTA策略中多元布局，并根據(jù)市場(chǎng)環(huán)境適時(shí)進(jìn)行產(chǎn)品輪換，一定程度的解決CTA單產(chǎn)品業(yè)績(jī)分化較大，普通投資者難以踩準(zhǔn)節(jié)奏把握機(jī)會(huì)的問(wèn)題。另一方面，CTA FOF會(huì)通過(guò)深度的調(diào)研、跟蹤篩選CTA管理人，幫助投資者降低單一管理人的風(fēng)險(xiǎn)。
總結(jié)以上，我們介紹了投好CTA的三個(gè)要點(diǎn)，一是將CTA作為配置工具，進(jìn)行組合投資。二是理解CTA業(yè)績(jī)特征，正確看待短期波動(dòng)。三是注意CTA的管理人風(fēng)險(xiǎn)，合理運(yùn)用FOF產(chǎn)品。如果我們能做好以上三點(diǎn)，或能更好的發(fā)揮CTA這類資產(chǎn)的效力！
風(fēng)險(xiǎn)提示：
投資有風(fēng)險(xiǎn)?；鸬倪^(guò)往業(yè)績(jī)并不預(yù)示其未來(lái)表現(xiàn)?；鸸芾砣斯芾淼钠渌鸬臉I(yè)績(jī)并不構(gòu)成基金業(yè)績(jī)表現(xiàn)的保證。相關(guān)數(shù)據(jù)僅供參考，不構(gòu)成投資建議。投資人請(qǐng)?jiān)旈喕鸷贤确晌募?，了解產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)收益特征，根據(jù)自身資產(chǎn)狀況、風(fēng)險(xiǎn)承受能力審慎決策，獨(dú)立承擔(dān)投資風(fēng)險(xiǎn)。
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