8月中旬以來，近幾周市場上量化超額普遍遭遇了一定的回調(diào)。主流的500指增產(chǎn)品平均超額回撤幅度大約在3%左右，1000指增的超額回撤幅度在1.5%左右。
這個回撤幅度在歷史上來看雖然依然處于量化超額的正常波動范圍之內(nèi)，但卻和八月之前量化策略一路高歌、穩(wěn)定創(chuàng)超額的表現(xiàn)形成了強烈反差。
那么這究竟是怎么回事呢？
我們首先來復(fù)盤一下八月的整體行情。
如果用一個詞來概括，那就是——“分裂”。
一方面，主要指數(shù)放量上漲，市場情緒看似高漲；但另一方面，絕大多數(shù)投資者卻發(fā)現(xiàn)自己手里的股票并沒有賺到什么錢。這種典型的“指數(shù)漲、個股跌”的現(xiàn)象，反映了市場正呈現(xiàn)非常極端的結(jié)構(gòu)性行情。
究其原因來看，市場不僅一改8月以前小市值持續(xù)強勢演繹的行情，8月的市場上漲，還幾乎完全依賴于極少數(shù)板塊的爆發(fā)式行情——其中最引人注目的就是國產(chǎn)芯片、算力等所謂“寒武紀(jì)”概念股。這些股票短時間內(nèi)大幅拉升，帶動創(chuàng)業(yè)板和科創(chuàng)板快速上漲。而相比之下，其他大多數(shù)行業(yè)和個股表現(xiàn)平平，甚至逆勢下跌。
因此，當(dāng)全市場極少數(shù)股票的收益能跑贏指數(shù)時，這對于持股分散的量化策略來說往往是非常難獲取超額收益的。
這種極端行情其實在A股歷史上并不陌生。比如2021年初的“核心資產(chǎn)抱團行情”，當(dāng)時也是只有茅臺、寧德等少數(shù)股票大漲，而量化策略同樣經(jīng)歷了一定的超額回撤。歷史雖然不會簡單重復(fù)，但往往押著相似的韻腳。
另一方面，從風(fēng)控的角度來說，由于雙創(chuàng)板塊天然更高的波動，大部分量化管理人會也會對雙創(chuàng)板塊的持倉進行一定的約束，這也導(dǎo)致這類股票在量化策略的占比中會天然的更少一些。
不過從歷史經(jīng)驗來看，這種極端行情往往難以持續(xù)很長時間。市場最終會回歸到更加均衡、多元的狀態(tài)，屆時量化超額收益也很可能迅速反彈。
此外，我們也注意到并非所有量化管理人都在這輪行情中“啞火”，例如一些以中高頻策略見長的管理人依然在八月份收獲了正超額。可見對于管理人的多樣性分散化的配置，在市場動蕩時期顯得尤為關(guān)鍵。
更重要的是，盡管八月份量化超額出現(xiàn)回撤，但因為指數(shù)本身漲幅較大，絕大多數(shù)指增產(chǎn)品實際上仍然實現(xiàn)了可觀的絕對收益，這也同樣凸顯了長期持有指增類產(chǎn)品的價值。
展望后市，目前市場的成交量和波動率依然保持在較高水平，超額收益的空間仍在，建議投資者們無需焦慮，耐心持有即可。
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