9月16日至17日，美聯(lián)儲將舉行最新一次的議息會議。目前市場普遍預(yù)期，這次會議上美聯(lián)儲會重啟降息，現(xiàn)在的分歧在于是降25個基點還是50個基點。
促使美聯(lián)儲重啟降息的主要因素，是美國就業(yè)市場的降溫信號。當(dāng)?shù)貢r間9月9日，美國勞工統(tǒng)計局發(fā)布的年度基準(zhǔn)修訂初步結(jié)果顯示，截至今年3月的12個月里，美國新增非農(nóng)就業(yè)崗位比此前估計少91.1萬個，相當(dāng)于平均每月少7.6萬個。這意味著此前的就業(yè)增長存在明顯高估。這一創(chuàng)紀錄的下修結(jié)果，加上近期疲弱的非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)，強化了美聯(lián)儲9月降息預(yù)期。
隨著美聯(lián)儲降息預(yù)期升溫，美元走弱，美股和美債近期則表現(xiàn)強勢，美股重啟創(chuàng)新高模式，十年期美債收益率則回落至4%附近。
那么，隨著美聯(lián)儲重啟降息周期，美債的配置窗口是否又再度開啟呢？接下來我們就看看當(dāng)前美債的投資機會。
利率高位震蕩，主要美債指數(shù)普遍上漲
回看今年1-8月，雖然美聯(lián)儲暫停降息，美債收益率寬幅波動，但由于美債當(dāng)前利率水平較高，且年內(nèi)通脹溫和、經(jīng)濟平穩(wěn)，未有極端因素造成美債收益率大幅上行。所以綜合來看，年初至今各類策略美元債均錄得不錯的漲幅。
對比來看，信用債表現(xiàn)優(yōu)于利率債，1-8月美國綜合債指數(shù)累計上漲4.99%，美國國債指數(shù)累計上漲4.48%，美國投資級公司債指數(shù)累計上漲5.30%， 美國高收益?zhèn)笖?shù)累計漲幅6.35%。
今年7-8月份，10年期美債利率維持在4.2%-4.5%的區(qū)間波動。8月初，不及預(yù)期的非農(nóng)數(shù)據(jù)開始增強市場對美國經(jīng)濟衰退的擔(dān)憂，推動降息預(yù)期回升。與此同時，8月下旬美聯(lián)儲主席鮑威爾在杰克遜霍爾央行年會放鴿，推動美債收益率下行。
9月以來，隨著就業(yè)市場出現(xiàn)更多的降溫信號，美聯(lián)儲降息預(yù)期持續(xù)升溫，10年期美債收益率震蕩下行，2年期美債收益率同步向下，美債收益率曲線趨于陡峭化，市場正快速定價新的降息預(yù)期。
當(dāng)前美債市場正重新定價美聯(lián)儲的降息路徑，我們也應(yīng)重新審視各類美債資產(chǎn)當(dāng)前的配置機會。
珍惜美元貨基的機會，注意長端美債的波動
回溯本輪利率政策周期，美聯(lián)儲于2022年開啟加息周期，累計加息11次，累計加息幅度達525個基點。2024年9月美聯(lián)儲開啟首次降息，目前美國聯(lián)邦基準(zhǔn)利率約在4.33%左右，已累計降息100個基點，當(dāng)前利率水平仍處于相對高位。
較高的利率水平使得美元貨幣基金持續(xù)顯現(xiàn)出較強的吸引力。近期美元貨幣市場整體規(guī)模保持平穩(wěn)且整體需求仍較為強勁，最新市場規(guī)模在7.2萬億美元左右。
從歷史數(shù)據(jù)來看，美元貨幣基金的業(yè)績表現(xiàn)與美聯(lián)儲利率政策具有高度相關(guān)性，在降息周期中美元貨基收益預(yù)計將進一步下行。
所以，美聯(lián)儲可能重啟降息周期之際，鑒于美國當(dāng)前利率水平仍處高位，美元貨幣基金的配置機會值得珍惜。同時，鑒于未來降息路徑仍有較高的不確定性，配置美元利率債與信用債時需注意波動并關(guān)注品種選擇。
具體而言，我們更新各類美債資產(chǎn)的配置觀點如下：
一、美元貨幣基金
美元貨基收益率預(yù)計將隨美國降息步伐的推進而下行，但是當(dāng)前基準(zhǔn)利率仍處于相對較高的水平，美元貨基仍是收益有吸引力且具較高流動性的投資品種。
二、美元利率債
美聯(lián)儲降息路徑、美國債務(wù)問題以及關(guān)稅對通脹預(yù)期的影響預(yù)計仍將是影響美債利率及收益率曲線形態(tài)的主變量。分期限看，短端利率在降息概率提升下預(yù)計下行概率較大，長端利率在寬財政及通脹預(yù)期提升下更易上行或震蕩。
三、美元信用債
當(dāng)前美元信用債兼具收益率優(yōu)勢（歷史較高水平）和利率下行期的資本利得空間，且整體違約率相對穩(wěn)定。但仍需對低資質(zhì)高收益?zhèn)托刨J資產(chǎn)保持謹慎，在獲取票息收益的同時控制好信用風(fēng)險敞口。
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