今年以來，以量化指增、量化全市場(chǎng)選股產(chǎn)品為代表的量化股票私募基金實(shí)現(xiàn)了較好的收益。隨著賺錢效應(yīng)的增強(qiáng)，越來越多的投資者也開始關(guān)注量化產(chǎn)品。當(dāng)下大家普遍關(guān)心的一個(gè)問題可能是，現(xiàn)在量化產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)大不大， 是否適合配置。
半年前，3月中旬，我們討論過這個(gè)問題（量化指增還能買嗎？買哪種？)，當(dāng)時(shí)的結(jié)論是：
回頭看，當(dāng)前未必是配置量化指增的最優(yōu)時(shí)點(diǎn)，但往后看，可能一段時(shí)間之內(nèi)不會(huì)有更好的時(shí)點(diǎn)了。
現(xiàn)在評(píng)估這個(gè)結(jié)論，算是一半對(duì)一半錯(cuò)。
錯(cuò)的地方，四月初，特朗普對(duì)等關(guān)稅造成了A股市場(chǎng)大幅殺跌，量化指增確實(shí)迎來了更優(yōu)的配置時(shí)點(diǎn)。
對(duì)的地方，3月中旬配指增，雖不是最優(yōu)的時(shí)點(diǎn)，但也算是不錯(cuò)的時(shí)點(diǎn)，近半年中證500指數(shù)漲約17%，各量化產(chǎn)品的漲幅普遍超20%。
以半年前的結(jié)論作為參考，再來思考“量化產(chǎn)品現(xiàn)在能否追漲？”這個(gè)問題，可以得出這樣一個(gè)答案：
未來可能會(huì)有一些難以預(yù)知的風(fēng)險(xiǎn)事件造成量化產(chǎn)品的波動(dòng)，但拉長(zhǎng)時(shí)間周期，當(dāng)前量化產(chǎn)品的配置意義仍是值得關(guān)注的。
不過，隨著A股持續(xù)上漲，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)累積，投資者若想在量化產(chǎn)品上長(zhǎng)期有所斬獲，越來越需要：
一、更深入的理解量化產(chǎn)品
二、掌握更合適的配置手段
理解量化產(chǎn)品寶貴的是超額
近一年來，量化股票私募產(chǎn)品業(yè)績(jī)頗為亮眼，如果拆解來看，系統(tǒng)性收益有很大的貢獻(xiàn)。
2024年9月24日以來，中證500、中證1000指數(shù)漲幅已超50%。
以上統(tǒng)計(jì)了一些寬基指數(shù)2024.9.24以來的漲幅，近一年來各寬基指數(shù)普遍上漲，且加權(quán)市值越小的指數(shù)漲幅越大。
在指數(shù)50%+的系統(tǒng)性漲幅之上，各量化私募視策略風(fēng)格不同，又增厚出20%-40%不等的超額收益，使得量化產(chǎn)品的表現(xiàn)頗為亮眼且頗具吸引力。
不過，當(dāng)投資者被產(chǎn)品業(yè)績(jī)吸引，開始關(guān)注量化產(chǎn)品時(shí)，需要理解，配置量化指增，不是寄希望于指數(shù)短期還能再漲30%、40%甚至50%，而是為了管理人在扣除費(fèi)用后，能提供一個(gè)長(zhǎng)期可持續(xù)的、具有競(jìng)爭(zhēng)力的超額收益。
從這個(gè)角度講，量化產(chǎn)品其實(shí)不存在什么追不追漲的問題，有較強(qiáng)超額水平與超額能力的量化管理人始終值得我們關(guān)注與配置。
指數(shù)的系統(tǒng)性漲跌極難預(yù)測(cè)，可能今年漲個(gè)50%？明年跌個(gè)20%？太多的變量和因素都在發(fā)揮作用。但我們可以做一個(gè)簡(jiǎn)單的算數(shù)題，假設(shè)突然出現(xiàn)黑天鵝事件，指數(shù)跌去了30%，如果量化私募管理人能實(shí)現(xiàn)15%+的年化超額，那意味著差不多2-3年的超額累積，就能抵消指數(shù)的系統(tǒng)性回撤。
也就是說，如果我們的資金期限較長(zhǎng)，且能選擇合適的量化管理人，那在選擇市場(chǎng)時(shí)機(jī)時(shí)，就有了較高的容錯(cuò)率，就也不必過于糾結(jié)“要不要追漲”，“什么時(shí)候有回調(diào)”，“什么時(shí)候能抄底”等等問題。
付出時(shí)間等待更好時(shí)機(jī)的同時(shí)，也會(huì)錯(cuò)過這段時(shí)期累積的超額，量化策略的擇時(shí)需要付出時(shí)間成本。
所以，判斷某一時(shí)點(diǎn)是否應(yīng)該配置量化產(chǎn)品時(shí)，一個(gè)合理的思考方法，是依次回答以下問題：
一、現(xiàn)在市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)有多大， 潛在的系統(tǒng)性回撤有多大
二、我關(guān)注的量化私募年化超額水平如何，有多高的置信度能保證超額持續(xù)。
三、我是否能付出足夠的時(shí)間以確保超額累積能夠抵御指數(shù)風(fēng)險(xiǎn)。
如果能答出以上三個(gè)問題，也就知道了該不該買，該買什么。
掌握配置手段不迷信單一策略或資產(chǎn)
雖然眼下量化股票私募的表現(xiàn)頗為強(qiáng)勢(shì)，但如果我們投資期限拉長(zhǎng)，大概率會(huì)遇到各種各樣的波動(dòng)。不僅僅股市可能出現(xiàn)系統(tǒng)性回撤，量化超額也可能出現(xiàn)回撤。
針對(duì)A股的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，可以采取的配置手段，是分散布局全球其他一些主要市場(chǎng)。
而針對(duì)全球股市或者股票資產(chǎn)的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，合理的配置手段，則是布局一些固定收益或絕對(duì)收益類資產(chǎn)。
這是資產(chǎn)配置的范疇。單就量化策略而言，面對(duì)量化超額可能出現(xiàn)的波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，合理的配置手段，一是多配幾家不同策略風(fēng)格的量化私募，或是直接通過FOF產(chǎn)品進(jìn)行分散化配置。
另外一種配置手段，是配量化的時(shí)候也配一些主觀股票產(chǎn)品。主觀股票基金和量化股票產(chǎn)品其實(shí)具有一定的互補(bǔ)性。雖然今年以來量化產(chǎn)品業(yè)績(jī)更強(qiáng)勢(shì)，但2024年，市場(chǎng)風(fēng)格切換與超額波動(dòng)的影響下，量化產(chǎn)品的整體業(yè)績(jī)?nèi)跤谥饔^基金。
量化產(chǎn)品與主觀產(chǎn)品的收益模式有很大不同，量化策略廣泛持股，在指數(shù)的系統(tǒng)性收益之上累積超額。而主觀股票基金選股面窄一些，以合適的選股理念集中持有一批符合基金經(jīng)理審美的標(biāo)的。
若后續(xù)A股的指數(shù)型行情轉(zhuǎn)換成結(jié)構(gòu)型行情，那些持倉更貼合市場(chǎng)風(fēng)格的主觀基金經(jīng)理可能會(huì)有更亮眼的表現(xiàn)。事實(shí)上，近期的科技股行情中，一些主觀股票基金已展現(xiàn)出了更強(qiáng)的彈性。
所以，隨著巨大的指數(shù)漲幅與較好的超額環(huán)境使得量化產(chǎn)品愈發(fā)火熱之時(shí)，投資者現(xiàn)在需要關(guān)注超額可能出現(xiàn)的波動(dòng)，以及分散配一些主觀股票產(chǎn)品的意義。
總結(jié)以上，“能否追漲量化產(chǎn)品”這個(gè)問題應(yīng)該已經(jīng)有了一個(gè)合適的答案。預(yù)測(cè)未來是困難的，更別提在股市這個(gè)復(fù)雜系統(tǒng)里做預(yù)測(cè)。但如果我們能充分理解量化產(chǎn)品，在投資期限上具有優(yōu)勢(shì)，同時(shí)又能采取合理合適的配置手段，那量化產(chǎn)品也將更好的為我們所用。
風(fēng)險(xiǎn)提示：
投資有風(fēng)險(xiǎn)。基金的過往業(yè)績(jī)并不預(yù)示其未來表現(xiàn)。基金管理人管理的其他基金的業(yè)績(jī)并不構(gòu)成基金業(yè)績(jī)表現(xiàn)的保證。相關(guān)數(shù)據(jù)僅供參考，不構(gòu)成投資建議。投資人請(qǐng)?jiān)旈喕鸷贤确晌募?，了解產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)收益特征，根據(jù)自身資產(chǎn)狀況、風(fēng)險(xiǎn)承受能力審慎決策，獨(dú)立承擔(dān)投資風(fēng)險(xiǎn)。
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