在開始這篇文章之前，首先來說說投資者不投資黃金的幾個充分理由。
第一，黃金不同于股票、債券、房產，無法產生股息、利息、租金；第二，黃金在過去一年價格上漲了40%以上，因此擔心追高的風險。
盡管如此，本文還是要解釋為什么審慎的投資者現在應該考慮持有黃金，并不僅僅在于潛在的回報，重點是其風險保障。
展望未來的三年，通貨膨脹、政府債務失控、戰(zhàn)爭、政治動蕩，這些我們難以預測的風險因素出現的可能性遠比長期水平要高。
通貨膨脹壓不住的風險
長期來看，當貨幣超發(fā)導致法定貨幣的購買力下降時，黃金的價格相應上漲。
數據來源：Wind，2025年7月
回到當下，目前美國通貨膨脹率3%左右，對比上世紀70年代的兩位數，遠沒有構成危機。但我們注意到一些重要的將通脹壓制在美聯(lián)儲2%目標以下的影響因素已經發(fā)生變化。
● 首先，曾經為美國帶來廉價商品的全球化，被關稅、貿易保護主義逐漸蠶食；
● 其次，移民曾經緩解勞動力老齡化問題，如今移民流入大幅減少；
● 最后，壓制通脹的守門員——美聯(lián)儲，通過提高利率來削弱需求，但做出這樣的艱難決策依賴其獨立性。而這種獨立性在受到沖擊，我們從剛剛結束的9月議息會議可以觀察到這一點。
9月15日晚間，雖然被總統(tǒng)以涉嫌抵押貸款虛假陳述為由試圖解除職務，但美聯(lián)儲理事麗莎.庫克通過聯(lián)邦上訴法院的裁決，獲準參會。
9月16日上午，總統(tǒng)的高級顧問斯蒂芬.米蘭在沒有辭去白宮職務的情況下，宣誓就任美聯(lián)儲理事會空缺職位，并且對降息25個基點的決策投下反對一票。
本周初，美國亞特蘭大聯(lián)儲主席博斯蒂克稱，當前是政策制定者“最艱難的時期之一”，因為“兩種風險（通脹、就業(yè)）都在上升”。關稅政策引發(fā)的成本上漲，隨著企業(yè)的緩沖措施在未來幾個月耗盡，將轉嫁到消費者。
長期通脹的上升，這類風險投資者很難準確預估，而黃金提供了一面應對通脹風險的堅固盾牌。
債務與美元財政主導的風險
目前美國的政府債務，似乎沒有看到任何政黨提出可信的計劃，來阻止這種增長。而高債務帶來的風險，盡管政府違約的風險非常罕見，但是另一種“財政主導”的風險越來越受到關注，即美聯(lián)儲將維持聯(lián)邦債務負擔可控置于控制通脹之上。
除了高債務水平帶來美元的信用擔憂，2022年俄烏沖突開啟，西方政府凍結了俄羅斯的外匯儲備，自那之后央行的持續(xù)購金行為也助推了近幾年的金價上漲。今年特朗普發(fā)起的貿易戰(zhàn)進一步削弱了投資者對美元的興趣。
根據彭博的數據，目前黃金已經成為全球第二大的央行儲備貨幣，僅次于美元，第三是歐元，第四是日元。央行持有黃金，看重黃金天然的貨幣屬性，不同于債券這種本質是“別人承諾給你的錢”，持有黃金是沒有“對方違約”的風險。這點在地緣局勢緊張的時候尤為重要。
從數據上看，中國、印度這類新興市場國家的央行，黃金占外匯儲備的比例仍然遠低于平均水平，未來提升空間很大。
數據來源：世界黃金協(xié)會，2025年6月
股債與黃金組合里的那份保險
在低通脹時期，利率上升和債券價格下跌往往源于經濟前景的改善，股票會上漲，因此投資者傳統(tǒng)的股債組合能夠互相對沖。
但是在通脹上升時期，會出現債券和股票同漲同跌的情況，不再具有互相對沖的效應。而黃金在同期能夠同時對沖兩類資產風險，這使得其吸引力大幅提升。
根據德邵的研究報告，一個兼顧收益和風險的投資者會將投資組合的0.5%-9%配置于黃金。根據橋水創(chuàng)始人Ray Dalio的觀點，“一個優(yōu)化的組合里，黃金通常占15%左右，少一點，10%或5%也行，也能起到分散其他資產風險的作用。”
寫在最后
投資者可能還會尚存疑問，認為對通貨膨脹、美元貶值、戰(zhàn)爭、政治不確定性的擔憂，這些風險已經反映在大幅上漲的黃金價格中了，那為什么還要繼續(xù)持有黃金呢？ 請不要把對黃金的投資單獨看待，而是放在整個投資組合中去考慮，要看不同的資產是如何打配合的。 可以把黃金看成一份房屋保險，如果黃金的價格下跌，則說明這份保單沒有啟用，那就慶幸房屋沒有遭遇火災吧。
風險提示：
投資有風險?；鸬倪^往業(yè)績并不預示其未來表現?；鸸芾砣斯芾淼钠渌鸬臉I(yè)績并不構成基金業(yè)績表現的保證。相關數據僅供參考，不構成投資建議。投資人請詳閱基金合同等法律文件，了解產品風險收益特征，根據自身資產狀況、風險承受能力審慎決策，獨立承擔投資風險。
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