近期全球風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)波動(dòng)加大，黃金價(jià)格則屢創(chuàng)新高，由此可以看出全球投資者對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)與不確定性的擔(dān)憂。全球經(jīng)濟(jì)大國(guó)與重要金融市場(chǎng)之一的美國(guó)，當(dāng)前正處于政府停擺的狀態(tài)。
2025年10月，美國(guó)聯(lián)邦政府因國(guó)會(huì)未能通過臨時(shí)撥款法案而陷入七年來(lái)的首次停擺?，F(xiàn)在，美國(guó)政府停擺將進(jìn)入第三周，兩黨僵局仍未打破，而政府停擺的影響則逐漸顯現(xiàn)。
那么美國(guó)政府為何停擺，政府停擺有何影響，停擺可能何時(shí)結(jié)束？接下來(lái)我們就分析一下當(dāng)前美國(guó)面臨的政治與經(jīng)濟(jì)局勢(shì)，并基于這些分析看看當(dāng)下美股、美債的配置思路。
兩黨分歧，美國(guó)政府時(shí)隔七年再次停擺
2025年10月，美國(guó)聯(lián)邦政府因國(guó)會(huì)未能通過臨時(shí)撥款法案，時(shí)隔七年再次陷入停擺。
此次美國(guó)政府停擺的核心矛盾在于兩黨關(guān)于醫(yī)療保健補(bǔ)貼的分歧。民主黨堅(jiān)持將相關(guān)條款納入撥款法案，而共和黨則主張先通過一個(gè)臨時(shí)法案讓政府開門，再就醫(yī)療補(bǔ)貼進(jìn)行談判。目前美國(guó)兩黨矛盾仍未化解，美國(guó)政府停擺持續(xù)。
隨著美國(guó)政府停擺進(jìn)入第三周，相關(guān)機(jī)構(gòu)測(cè)算，政府每停擺一周或拖累GDP增長(zhǎng)0.1%，但政府重新開門后受損的GDP大概率會(huì)回補(bǔ)。
回溯歷史，1976年至今，美國(guó)一共發(fā)生過20次政府停擺事件，停擺最長(zhǎng)時(shí)間為35天，平均停擺時(shí)長(zhǎng)為9天，停擺原因主要是兩黨在福利、醫(yī)療改革、軍費(fèi)以及赤字等方面的分歧。
此次美國(guó)政府停擺將進(jìn)入第三周，停擺時(shí)長(zhǎng)已超過歷史平均天數(shù)。后續(xù)經(jīng)濟(jì)與政治壓力或加大兩黨達(dá)成共識(shí)的迫切性，隨時(shí)間推移政府重新開門的概率或逐漸增加。
雖然美國(guó)政府10月以來(lái)處于停擺狀態(tài)，但這不影響美國(guó)政府發(fā)債，因而財(cái)政政策方面影響較小。政府停擺主要是短期內(nèi)會(huì)對(duì)經(jīng)濟(jì)形成一定拖累，影響幅度約為每停擺一周拖累0.1%的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，但這種影響在政府重新開門后往往會(huì)迅速修復(fù)。
不過需注意持續(xù)的政府停擺意味著非農(nóng)和CPI數(shù)據(jù)將無(wú)法公布，這將一定程度的影響市場(chǎng)指引，為投資者帶來(lái)困擾。
美國(guó)宏觀環(huán)境分析與資產(chǎn)配置建議
雖然美國(guó)政府停擺影響了關(guān)鍵經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)發(fā)布，但從其他經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)中我們能間接的評(píng)估當(dāng)前美國(guó)宏觀環(huán)境。
看被稱為“小非農(nóng)”的ADP就業(yè)數(shù)據(jù)，9月美國(guó)ADP就業(yè)數(shù)據(jù)落入負(fù)區(qū)間，再次印證了當(dāng)前就業(yè)市場(chǎng)的走弱跡象。
看經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)相關(guān)指標(biāo)，各指標(biāo)整體上表現(xiàn)出一定韌性。得益于耐用品消費(fèi)的支撐，消費(fèi)支出數(shù)據(jù)呈現(xiàn)出一定的韌性。地產(chǎn)端新屋市場(chǎng)出現(xiàn)一些積極的修復(fù)信號(hào)，可能與近期抵押貸款利率的下行有關(guān)。
在當(dāng)前就業(yè)市場(chǎng)顯現(xiàn)走弱信號(hào)，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)不確定性仍存的背景下，市場(chǎng)預(yù)期美聯(lián)儲(chǔ)10月和12月或繼續(xù)降息。近一周，CME Fedwatch的數(shù)據(jù)顯示，市場(chǎng)預(yù)期美聯(lián)儲(chǔ)10月、12月降息25個(gè)基點(diǎn)的概率分別達(dá)94%和80%。
總結(jié)以上，基于對(duì)美國(guó)政府停擺事件與美國(guó)最新經(jīng)濟(jì)政策環(huán)境的跟蹤，我們更新美股，美債資產(chǎn)的配置觀點(diǎn)如下：
一、美股方面，可以堅(jiān)持性價(jià)比原則參與大型科技股的配置，并在超額收益層面關(guān)注戰(zhàn)術(shù)擇時(shí)與結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)。
二、美債方面，可關(guān)注中短久期債券的機(jī)會(huì)，相關(guān)品種受利率下行風(fēng)險(xiǎn)影響較小，同時(shí)可適當(dāng)布局收益率做陡策略，注意通脹走高和美聯(lián)儲(chǔ)獨(dú)立性問題帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)。
（轉(zhuǎn)載自好買香港）
風(fēng)險(xiǎn)提示：投資于國(guó)際證券市場(chǎng)，除了需要承擔(dān)與國(guó)內(nèi)證券類似的市場(chǎng)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)等一般投資風(fēng)險(xiǎn)之外，還面臨匯率風(fēng)險(xiǎn)等國(guó)際證券市場(chǎng)投資所面臨的特別投資風(fēng)險(xiǎn)，也需要投資者注意。
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