在經(jīng)歷2025年初的動(dòng)蕩開(kāi)局后，日本股市能在10月21日迎來(lái)了歷史性時(shí)刻——日經(jīng)225指數(shù)盤中突破5萬(wàn)點(diǎn)大關(guān)，刷新歷史紀(jì)錄。
這一輪上漲背后，既有政治變動(dòng)帶來(lái)的政策預(yù)期轉(zhuǎn)變，也受到通脹壓力、公司治理改革以及AI需求增長(zhǎng)等多重因素的共同推動(dòng)。那么，日本股市的漲勢(shì)能否延續(xù)？首任日本女首相高市早苗的當(dāng)選，又將如何影響未來(lái)的市場(chǎng)走勢(shì)？
“高市早苗交易”為何推動(dòng)股市上漲？
10月21日，自民黨總裁高市早苗當(dāng)選日本第104任首相。
與前首相石破茂相比，高市早苗的政治立場(chǎng)更為保守，其經(jīng)濟(jì)主張也帶有鮮明的“安倍經(jīng)濟(jì)學(xué)”印記。在當(dāng)選后的新聞發(fā)布會(huì)上，她承諾將迅速采取措施應(yīng)對(duì)通脹，包括增加對(duì)地方財(cái)政的補(bǔ)貼，并暗示不排除下調(diào)消費(fèi)稅的可能。
這些政策信號(hào)被市場(chǎng)解讀為“大規(guī)模財(cái)政刺激＋超寬松貨幣政策”，日本股市隨之大幅上揚(yáng)，匯市也出現(xiàn)明顯波動(dòng)，投資者紛紛開(kāi)始布局“高市早苗交易”。
這已是近期市場(chǎng)對(duì)高市早苗的第二次積極反應(yīng)。早在10月6日，也就是高市早苗當(dāng)選自民黨總裁后的第一個(gè)交易日，日經(jīng)225指數(shù)就曾單日飆升4.75%，收盤創(chuàng)歷史新高，次日盤中再度刷新紀(jì)錄。
市場(chǎng)普遍預(yù)計(jì)，“安倍經(jīng)濟(jì)學(xué)”時(shí)代的回歸，日元可能進(jìn)一步走弱，股市有望繼續(xù)獲得支撐，可能帶動(dòng)長(zhǎng)期國(guó)債收益率顯著走高。
對(duì)投資者而言，高市早苗的上臺(tái)開(kāi)啟了一個(gè)全新的交易邏輯。未來(lái)值得關(guān)注的核心在于她將如何在“刺激經(jīng)濟(jì)”與“控制債務(wù)”之間取得平衡，以及日本央行未來(lái)的政策走向。
日股為何能屢創(chuàng)新高？
首先，本輪日股上漲的核心動(dòng)力來(lái)源于全球宏觀環(huán)境。
隨著美國(guó)關(guān)稅沖擊的逐步緩解、美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期的增強(qiáng)，以及市場(chǎng)對(duì)AI技術(shù)的持續(xù)看好，全球投資者的風(fēng)險(xiǎn)偏好顯著回升。這一積極情緒也蔓延至日本市場(chǎng)，帶動(dòng)外資持續(xù)流入，成為推動(dòng)日股走強(qiáng)的重要力量。
其中，AI相關(guān)板塊是本輪行情中的關(guān)鍵動(dòng)力。年初以來(lái)，東證100指數(shù)中表現(xiàn)最佳的股票，如軟銀集團(tuán)和Advantest（愛(ài)德萬(wàn)測(cè)試），大多與AI和科技主題緊密相關(guān)。
其次，公司治理改革為股市提供了中長(zhǎng)期支撐。
自上世紀(jì)90年代經(jīng)濟(jì)泡沫破裂后，日本社會(huì)開(kāi)始對(duì)其傳統(tǒng)的公司治理模式進(jìn)行深刻反思，并大舉推動(dòng)公司治理改革，建立“重視股東”的經(jīng)營(yíng)機(jī)制。
2023年4月，東京證券交易所進(jìn)一步強(qiáng)化了這一改革方向：市凈率低于1倍的公司必須制定計(jì)劃，為股東增加價(jià)值，否則將面臨退市。
在這一政策推動(dòng)下，日本企業(yè)正從多個(gè)層面積極提升股東回報(bào)，具體措施包括：擴(kuò)大股東回報(bào)、通過(guò)整合與剝離非核心業(yè)務(wù)來(lái)優(yōu)化業(yè)務(wù)組合，以及解決“母子公司同時(shí)上市”等復(fù)雜的股權(quán)結(jié)構(gòu)問(wèn)題。
此外，盡管年初至今日本股市表現(xiàn)出強(qiáng)勁的追趕勢(shì)頭，但與全球主要股指相比，其估值仍存在補(bǔ)漲空間。
短期來(lái)看，日本市場(chǎng)的走向與全球宏觀環(huán)境息息相關(guān)。美國(guó)非衰退式的降息周期和對(duì)AI技術(shù)的持續(xù)熱情，這將激發(fā)美國(guó)市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)偏好并傳導(dǎo)至日本，吸引更多海外資金流入日本，從而推動(dòng)日股繼續(xù)走強(qiáng)。
長(zhǎng)期而言，日本自身的企業(yè)治理改革和政治環(huán)境才是支撐股市的核心動(dòng)力，公司治理改革有望從根本上提升上市公司質(zhì)量。
綜合來(lái)看，日本股市的中長(zhǎng)期投資邏輯依然穩(wěn)固，可長(zhǎng)期維持標(biāo)配。具體方向上，可聚焦能從 “公司治理改革” 中受益、通過(guò)提升ROE和股東回報(bào)來(lái)實(shí)現(xiàn)價(jià)值重估的公司，以及在全球AI產(chǎn)業(yè)鏈中具備競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的半導(dǎo)體設(shè)備與材料企業(yè)。
（轉(zhuǎn)載自好買香港）
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