今年以來，量化私募管理規(guī)模再次實(shí)現(xiàn)躍升。
截至10月底，國(guó)內(nèi)百億私募數(shù)量突破百家，其中，百億量化私募數(shù)量近50家，已占國(guó)內(nèi)私募行業(yè)半壁江山。同時(shí)，頭部量化私募規(guī)?？蛇_(dá)500億+、700億+，并已逐漸在這個(gè)體量上站穩(wěn)腳跟。
另一方面，量化私募整體規(guī)模之大，意味著有大量投資者正在配置量化。量化私募今年增長(zhǎng)之速，意味著有大量投資者正開始買量化。這難免會(huì)產(chǎn)生一個(gè)問題：
這些買量化產(chǎn)品的人，真的理解量化嗎？
接下來，對(duì)于那些剛開始接觸量化產(chǎn)品，或是對(duì)量化產(chǎn)品本質(zhì)屬性不太了解的投資者，我們簡(jiǎn)單講講配置量化時(shí)的注意事項(xiàng)。以下總結(jié)未必全面，但應(yīng)該是每個(gè)買量化產(chǎn)品的投資者都應(yīng)先理解清楚的幾個(gè)關(guān)鍵點(diǎn)。
注意你是在配置股票資產(chǎn)
量化產(chǎn)品種類很多，大家關(guān)注度較高，也是我們要重點(diǎn)討論的，是量化私募股票策略產(chǎn)品，包括量化指數(shù)增強(qiáng)型基金、量化全市場(chǎng)選股產(chǎn)品等等。在今年A股市場(chǎng)較強(qiáng)的賺錢效應(yīng)下，正是這類產(chǎn)品展現(xiàn)出了很強(qiáng)的吸引力。
量化股票產(chǎn)品，往往保持較高的股票倉(cāng)位，用數(shù)據(jù)分析與統(tǒng)計(jì)學(xué)的方法，歸納出一些選股方式，力求能比整體股市漲得更多。我們分析量化股票產(chǎn)品時(shí)，一般會(huì)將收益拆解為市場(chǎng)整體的系統(tǒng)性收益（beta）和量化選股的超額收益（alpha）分別統(tǒng)計(jì)和研究。
配置量化產(chǎn)品時(shí)，第一個(gè)需要注意的問題，其實(shí)也是我們配置各種股票基金時(shí)都需要注意的問題：
我們是在配置股票資產(chǎn)，而股市行情短期是隨機(jī)的，中長(zhǎng)期是反直覺的。
所謂反直覺，是說多數(shù)人覺得股票基金很美好的時(shí)候，可能性價(jià)比正在降低，而多數(shù)人棄之如敝履的時(shí)候，也許正是它投資價(jià)值極高的時(shí)候。
這是一個(gè)老生常談的問題，也是一個(gè)難以解決的問題。長(zhǎng)期高倉(cāng)位的量化股票產(chǎn)品逃不出這個(gè)魔咒。即便業(yè)績(jī)趨勢(shì)或是敘事氛圍讓量化產(chǎn)品顯得耀眼，我們也需記住產(chǎn)品的底層是股票資產(chǎn)，而股市是高波動(dòng)且復(fù)雜的。
比如，我們可以看一看量化指數(shù)增強(qiáng)基金經(jīng)常對(duì)標(biāo)的中證500指數(shù)。以下展示了中證500指數(shù)近7年來的走勢(shì)情況。
由上圖可見，中證500指數(shù)近7年來的走勢(shì)可謂波瀾壯闊，20%+的年化波動(dòng)，40%+的最大回撤，投資難度很高。
量化指增產(chǎn)品，由于超額收益波動(dòng)更小，能一定程度的抵御指數(shù)波動(dòng)，一些量化指增產(chǎn)品歷史上展現(xiàn)出了更好的性價(jià)比，比如我們可以看一家頭部量化私募的中證500指增產(chǎn)品。
有了超額收益的加持，上圖里量化中證500指增的業(yè)績(jī)亮眼了不少。但每一次，我們都需要提醒的是，不要總是盯著21.61%的年化回報(bào)，請(qǐng)看一看2021年到2024年趨平的業(yè)績(jī)曲線，以及數(shù)次出現(xiàn)的10%以上的回撤。
即便量化選股模式與量化超額收益讓人覺得很不錯(cuò)，我們也應(yīng)注意到，純做多性質(zhì)的量化股票產(chǎn)品也會(huì)受到股票資產(chǎn)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的影響。
這是我們應(yīng)注意的第一個(gè)問題，配置量化股票產(chǎn)品時(shí)，要想清楚能否承擔(dān)相應(yīng)的波動(dòng)，能否付出足夠的時(shí)間，自己配置多少股票資產(chǎn)才是合適的。
分析了股票系統(tǒng)性收益之后，我們?cè)賮砭唧w看看量化超額。
注意合理評(píng)估量化超額
量化股票產(chǎn)品的精髓就是超額收益。因?yàn)橛谐~收益，所以我們才會(huì)關(guān)注量化私募。因?yàn)橐患伊炕侥嫉某~比其他家的強(qiáng)，所以我們才會(huì)選這家不選另一家。
隨著量化私募管理規(guī)模的提升以及行業(yè)格局的穩(wěn)定，量化產(chǎn)品難免會(huì)有同質(zhì)化與擁擠的問題。但這有弊也有利，一方面，行業(yè)整體的超額水平和性價(jià)比可能逐漸被壓縮。但好的一方面是，對(duì)于普通投資者而言，量化超額反而容易觀察和對(duì)比了。
好比百米賽跑，剛開始大家采用的訓(xùn)練方法和跑步姿勢(shì)可能多種多樣。但隨著所有選手都開始采用高效率的科學(xué)姿勢(shì)，那誰(shuí)的動(dòng)作變形就一目了然。
所以對(duì)于剛接觸量化產(chǎn)品，或?qū)α炕善辈呗圆粔蛄私獾耐顿Y者，可以采用一些簡(jiǎn)單高效的方法分析量化超額：
1、關(guān)注一些規(guī)模、團(tuán)隊(duì)、策略穩(wěn)定性更高的頭部量化私募，管理人風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)小一些。較小較新的量化私募業(yè)績(jī)彈性可能更強(qiáng)，但需要深挖團(tuán)隊(duì)與策略的特點(diǎn)與風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)，在這一方面，基金研究機(jī)構(gòu)或是量化FOF類產(chǎn)品能提供更多幫助。
2、每周跟蹤業(yè)內(nèi)頭部量化私募的超額水平，橫向?qū)Ρ?，并與投資者所配置的量化管理人進(jìn)行比較，并注意以下兩方面的情況：
（1）相較于其他量化私募，管理人的超額水平是否有異常變化。
比如其他主流量化管理人都有較好的正超額，我們選的管理人若沒有超額或超額一般，此時(shí)需要探明其中原因。
（2）相較于其他量化私募，管理人的超額波動(dòng)特征是否有所改變。
比如，我們選的管理人可能更擅長(zhǎng)控制超額回撤，也就是說，在一些極端行情中，超額收益的回撤較其他量化私募更小。若這種特征出現(xiàn)改變，管理人的超額回撤突然開始大于同業(yè)，也需要我們予以關(guān)注并剖析原因。
總而言之，配量化，需要重點(diǎn)關(guān)注的是超額，看超額，一種直接有效的方法是橫向?qū)Ρ?，發(fā)現(xiàn)問題、分析問題、解決問題。
可以看出，影響量化超額的因素多元且復(fù)雜，想透徹理解量化策略的賺錢邏輯和業(yè)績(jī)波動(dòng)并不是一件輕松事。投資者可以從一些簡(jiǎn)便的方法入手，比如每周跟蹤頭部量化私募超額再橫向?qū)Ρ?，在此基礎(chǔ)上可以逐步深入，嘗試分析影響量化超額的底層因素。
總結(jié)以上，對(duì)于那些剛開始接觸量化產(chǎn)品，或是對(duì)量化產(chǎn)品本質(zhì)屬性不太了解的投資者，我們介紹了一些配置量化產(chǎn)品、跟蹤量化產(chǎn)品的思路。
配置量化私募股票策略產(chǎn)品，應(yīng)該建立在兩個(gè)大前提之上：
一、具備權(quán)益資產(chǎn)的配置需求，能承擔(dān)股市波動(dòng)，并相信現(xiàn)在承擔(dān)這種波動(dòng)能獲得合適的長(zhǎng)期回報(bào)。
二、相信量化私募產(chǎn)品的超額能力，認(rèn)為量化產(chǎn)品在扣除費(fèi)用后能提供具有競(jìng)爭(zhēng)力的超額收益。
投資量化產(chǎn)品過程中，我們時(shí)刻需要注意的就是這兩個(gè)前提是否改變。股票資產(chǎn)的性價(jià)比如何，量化超額的性價(jià)比如何，后者是否能彌補(bǔ)前者。如果我們時(shí)刻能明確這些問題的答案，那投好量化產(chǎn)品也將不再是一件難事。
風(fēng)險(xiǎn)提示：
投資有風(fēng)險(xiǎn)?；鸬倪^往業(yè)績(jī)并不預(yù)示其未來表現(xiàn)?；鸸芾砣斯芾淼钠渌鸬臉I(yè)績(jī)并不構(gòu)成基金業(yè)績(jī)表現(xiàn)的保證。相關(guān)數(shù)據(jù)僅供參考，不構(gòu)成投資建議。投資人請(qǐng)?jiān)旈喕鸷贤确晌募私猱a(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)收益特征，根據(jù)自身資產(chǎn)狀況、風(fēng)險(xiǎn)承受能力審慎決策，獨(dú)立承擔(dān)投資風(fēng)險(xiǎn)。
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