2025年以來(lái)，美元正經(jīng)歷半個(gè)世紀(jì)以來(lái)最“陡峭”的下跌。
上半年美元指數(shù)跌幅高達(dá)10.8%，盡管三季度出現(xiàn)小幅反彈，但年內(nèi)累計(jì)跌幅仍接近9%，這為持續(xù)近15年的強(qiáng)勢(shì)美元周期畫上了一個(gè)歷史性的句號(hào)。
曾經(jīng)主導(dǎo)全球經(jīng)濟(jì)40余年的“超級(jí)貨幣”似乎正在褪去光環(huán)。那么，美元“失寵”究竟還會(huì)持續(xù)多久？持有美元資產(chǎn)的投資者又該如何在匯率波動(dòng)中把握機(jī)遇、管理風(fēng)險(xiǎn)呢？
美元為何"跌跌不休"？
美元本輪走弱并非孤立事件，其背后是兩類風(fēng)險(xiǎn)疊加與貨幣政策轉(zhuǎn)向的共同作用。
一、關(guān)稅戰(zhàn)風(fēng)險(xiǎn)“反復(fù)無(wú)常”
“特朗普2.0”時(shí)代開(kāi)啟后，貿(mào)易摩擦持續(xù)升溫，政策打擊力度的范圍和力度都遠(yuǎn)超預(yù)期，引發(fā)市場(chǎng)對(duì)全球經(jīng)濟(jì)衰退的擔(dān)憂。與此同時(shí)，美國(guó)政府在關(guān)稅政策上的“朝令夕改”加劇了投資者恐慌，推動(dòng)“去美元化”進(jìn)程加速。
二、美元信用風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)一步惡化
據(jù)統(tǒng)計(jì)，美國(guó)財(cái)政部每秒都在增加超過(guò)10萬(wàn)美元的債務(wù)，持續(xù)擴(kuò)張的財(cái)政赤字反復(fù)對(duì)美元信用體系進(jìn)行壓力測(cè)試。此外，美國(guó)政府進(jìn)入“停擺”第三周，關(guān)鍵經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)延遲發(fā)布，政策不確定性也在持續(xù)侵蝕美元作為“避風(fēng)港”資產(chǎn)的吸引力。
三、美聯(lián)儲(chǔ)降息“推波助瀾”
如果說(shuō)前兩類風(fēng)險(xiǎn)是市場(chǎng)擔(dān)憂的“導(dǎo)火索”，那么美聯(lián)儲(chǔ)的降息預(yù)期則成為主導(dǎo)美元下半年走勢(shì)的“核心開(kāi)關(guān)”。歷史數(shù)據(jù)顯示，美聯(lián)儲(chǔ)開(kāi)啟“預(yù)防式降息”周期后，往往會(huì)引發(fā)美元的階段性走弱。隨著今年9月美聯(lián)儲(chǔ)降息靴子落地，美元的利差優(yōu)勢(shì)明顯收窄，全球資本開(kāi)始重新尋找“估值洼地”，直接導(dǎo)致美元指數(shù)承壓下行。
五輪美元暴跌的背后：誰(shuí)在崛起？
回顧歷史，美元曾經(jīng)歷五輪顯著下跌周期，每一輪都伴隨著全球經(jīng)濟(jì)格局的深刻變革。
從1970年代布雷頓森林體系崩潰，到1980年代美國(guó)主動(dòng)引導(dǎo)美元貶值，再到2002年歐元問(wèn)世催生的“弱美元”周期，歷史經(jīng)驗(yàn)表明，美元波動(dòng)始終是全球經(jīng)濟(jì)格局重塑的縮影。
歷史不會(huì)簡(jiǎn)單重復(fù)，每一次美元的暴跌背后都伴隨著全球各類資產(chǎn)的價(jià)值重估，當(dāng)前又有哪些資產(chǎn)迎來(lái)機(jī)遇呢？
黃金凸顯“避險(xiǎn)之王”本色：歷史上幾乎每一次美元的下跌都伴隨著黃金大牛市的開(kāi)啟（如1976-1980年黃金漲幅高達(dá)400%）。今年以來(lái)，黃金可謂是各大資產(chǎn)中“最閃耀的星”，金價(jià)“持續(xù)瘋狂”，一度站上4300美元/盎司的大關(guān)。在地緣風(fēng)險(xiǎn)常態(tài)化與弱美元趨勢(shì)的雙重驅(qū)動(dòng)下，美元的配置邏輯已從“是否配置”轉(zhuǎn)變?yōu)?ldquo;如何增配”。
非美權(quán)益市場(chǎng)兼具“成長(zhǎng)性”和“流動(dòng)性”：歷史數(shù)據(jù)顯示，在美元貶值周期中，恒生指數(shù)、日經(jīng)225等非美市場(chǎng)普遍跑贏標(biāo)普500（如2002-2008年恒生指數(shù)漲幅達(dá)132%，同期標(biāo)普500僅24%）。美元貶值不僅帶來(lái)非美貨幣的相對(duì)升值，更推動(dòng)全球資金流向港股等“價(jià)值洼地”。同時(shí)，流動(dòng)性的改善也為新興經(jīng)濟(jì)體企業(yè)盈利增長(zhǎng)注入新動(dòng)力。本輪美元暴跌中，港股、日股、德股均有著不俗表現(xiàn)，仍有望延續(xù) “跑贏美股” 的趨勢(shì)。
美股短期承壓，中長(zhǎng)期仍有配置價(jià)值：盡管美元貶值可能引發(fā)資金外流，但同時(shí)提升了美國(guó)跨國(guó)公司的海外收入價(jià)值。特別是科技、醫(yī)藥等全球收入占比較高的行業(yè)，在美元下行環(huán)境中展現(xiàn)出超預(yù)期的盈利韌性。
全球?qū)_基金捕捉波動(dòng)超額收益：在匯率波動(dòng)加劇的背景下，全球?qū)_基金通過(guò)宏觀策略、股票多空等多元化投資方式，在美元貶值期間靈活布局。其與傳統(tǒng)資產(chǎn)類別的低相關(guān)性，為投資組合提供了寶貴的風(fēng)險(xiǎn)分散價(jià)值，幫助投資者在復(fù)雜市況中保持較穩(wěn)健的收益。
美元不再穩(wěn)？在匯率變局中把握長(zhǎng)期機(jī)遇
在匯率變局時(shí)代，配置美元資產(chǎn)需要超越短期“炒匯率”的投機(jī)思維，轉(zhuǎn)而以長(zhǎng)期資產(chǎn)配置的視角把握市場(chǎng)機(jī)遇。
作為全球主要儲(chǔ)備貨幣，美元在抵御通脹和分散風(fēng)險(xiǎn)方面仍具有不可替代的價(jià)值。值得關(guān)注的是，當(dāng)前市場(chǎng)對(duì)美元的悲觀預(yù)期可能已得到較為充分的釋放，美元指數(shù)最快下跌的階段或已過(guò)去。歷史經(jīng)驗(yàn)表明，當(dāng)市場(chǎng)情緒趨于極端時(shí)，往往預(yù)示著反轉(zhuǎn)動(dòng)能的醞釀。此時(shí)配置美元資產(chǎn)，相當(dāng)于在相對(duì)低位降低了“入場(chǎng)成本”，不僅有望獲得科技板塊等優(yōu)質(zhì)企業(yè)的股價(jià)上漲收益，還可能享受未來(lái)匯率回升帶來(lái)的匯兌收益，形成“股匯雙贏”的有利格局。
美元指數(shù)已進(jìn)入歷史相對(duì)低位區(qū)間，風(fēng)險(xiǎn)收益比正在逐步改善。對(duì)于秉持長(zhǎng)期投資理念的投資者而言，美元的短期“失寵”，恰恰為布局優(yōu)質(zhì)美元資產(chǎn)提供了難得的戰(zhàn)略機(jī)遇。在這個(gè)全球資產(chǎn)配置再平衡的時(shí)代，保持理性、堅(jiān)持多元化布局，才能在市場(chǎng)波動(dòng)中把握機(jī)遇，從容迎接新一輪周期的到來(lái)。
（轉(zhuǎn)載自好買香港）
風(fēng)險(xiǎn)提示：投資于國(guó)際證券市場(chǎng)，除了需要承擔(dān)與國(guó)內(nèi)證券類似的市場(chǎng)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)等一般投資風(fēng)險(xiǎn)之外，還面臨匯率風(fēng)險(xiǎn)等國(guó)際證券市場(chǎng)投資所面臨的特別投資風(fēng)險(xiǎn)，也需要投資者注意。
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