時(shí)隔十年，A股再次突破4000點(diǎn)。
與此同時(shí)，上半年一度領(lǐng)漲全球的港股，10月以來(lái)卻表現(xiàn)低迷。
很多投資者開(kāi)始擔(dān)憂：港股行情走到哪了？當(dāng)下的港股還值得配置嗎？
為何近期港股表現(xiàn)乏力？
放眼全球主要市場(chǎng)表現(xiàn)，近期港股的表現(xiàn)有些落后。
10月初，特朗普關(guān)稅政策又生變故，引起中國(guó)資產(chǎn)再度調(diào)整。受此影響，A股和港股在月初均有調(diào)整。然而，隨著關(guān)稅降級(jí)，A股迅速反彈，連破前高，港股卻表現(xiàn)平平。
具體來(lái)看，A股在本輪行情中主打的是“科技自主可控”敘事，加上國(guó)內(nèi)政策紅利的催化，走勢(shì)獨(dú)立于全球其他市場(chǎng)。
反觀港股，“優(yōu)質(zhì)標(biāo)的+低估值+流動(dòng)性回暖”均屬于長(zhǎng)期邏輯，前期的大漲亦積累了一定的交易擁擠度，在短期沒(méi)有顯著變化的情況下，顯得不如火熱的A股更具“吸引力”。
在此背景下，外資風(fēng)險(xiǎn)偏好回落，成為近期港股走勢(shì)承壓的主要原因。
從資金數(shù)據(jù)能明顯看出，10月以來(lái)無(wú)論是外資還是南向資金，對(duì)港股的偏好有所降溫。
港股長(zhǎng)期仍具配置價(jià)值
盡管行情有所反復(fù)，但是推動(dòng)港股長(zhǎng)期走強(qiáng)的邏輯并未改變。
1.基本面好轉(zhuǎn)，盈利強(qiáng)勁
香港作為由全球資金定價(jià)的成熟國(guó)際市場(chǎng)，經(jīng)濟(jì)基本面對(duì)股市的影響更甚于內(nèi)地。
多重?cái)?shù)據(jù)顯示香港經(jīng)濟(jì)正在全面復(fù)蘇：香港零售銷(xiāo)售額已連續(xù)四個(gè)月保持正增長(zhǎng),香港房?jī)r(jià)自6月以來(lái)逐漸企穩(wěn)，前8個(gè)月房屋累計(jì)交易量同比增長(zhǎng)12%。
港股盈利預(yù)期同樣樂(lè)觀。自2024年9月以來(lái)，盡管MSCI香港指數(shù)波動(dòng)劇烈，但12個(gè)月滾動(dòng)EPS預(yù)測(cè)保持穩(wěn)步提升。
2.估值優(yōu)勢(shì)
即使今年以來(lái)恒生指數(shù)已有超30%的漲幅，港股目前的估值水平，無(wú)論是相較自身歷史水平，還是全球其他主要指數(shù)，仍具有較大吸引力。
3.南向資金持續(xù)流入
資金的流向進(jìn)一步說(shuō)明了市場(chǎng)對(duì)港股的認(rèn)可。
今年以來(lái)南向資金持續(xù)流入港股市場(chǎng)，2025 年前9個(gè)月累計(jì)流入水平達(dá) 1.17萬(wàn)億港元，是2024年同期的2.2倍，遠(yuǎn)超過(guò)去五年。
具體來(lái)看，今年南下資金主要流向港股市場(chǎng)中人工智能、新消費(fèi)等核心資產(chǎn)，本身代表新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展趨勢(shì)，并且具有一定的稀缺性。
4.美聯(lián)儲(chǔ)開(kāi)啟降息周期，流動(dòng)性回暖
10月30日，美聯(lián)儲(chǔ)宣布降息25BP。這是美聯(lián)儲(chǔ)今年年內(nèi)第二次降息，也是自2024年9月以來(lái)第五次降息。
美聯(lián)儲(chǔ)重啟降息周期，對(duì)港股市場(chǎng)情緒有明顯提振。從歷史經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，無(wú)論是美元走弱或是美債收益率下行，都對(duì)港股市場(chǎng)有積極的推動(dòng)作用，資金有望持續(xù)流入估值更具性?xún)r(jià)比的香港市場(chǎng)。
5.中美經(jīng)貿(mào)關(guān)系持續(xù)緩和
繼兩國(guó)團(tuán)隊(duì)在吉隆坡磋商達(dá)成初步共識(shí)后，10月30日，中美兩國(guó)元首在韓國(guó)釜山進(jìn)行面對(duì)面會(huì)談，達(dá)成多項(xiàng)會(huì)談成果，中美經(jīng)貿(mào)關(guān)系迎來(lái)了階段性緩和，為兩國(guó)企業(yè)帶來(lái)新的緩沖期，也為全球的貿(mào)易環(huán)境注入了罕見(jiàn)的確定性。
結(jié)論
盡管短期行情有所反復(fù)，但驅(qū)動(dòng)港股長(zhǎng)期走強(qiáng)的因素并未出現(xiàn)反轉(zhuǎn)。
從基本面、估值、資金、流動(dòng)性以及中美關(guān)系多個(gè)角度來(lái)看，港股中長(zhǎng)期依舊具備很高的配置價(jià)值。
科技、新消費(fèi)等新興產(chǎn)業(yè)稀缺標(biāo)的值得重點(diǎn)關(guān)注?？紤]到港股仍受海外流動(dòng)性及市場(chǎng)情緒影響，也可考慮借助配置以港股為主的FOF類(lèi)產(chǎn)品以減小波動(dòng)。
（轉(zhuǎn)載自好買(mǎi)香港公眾號(hào)）
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