2025年10月，美國國債總額突破38萬億美元。
從2025年8月站上37萬億美元，到兩個月后飆升至38萬億美元，美國國債總額正以驚人的速度攀升。而雪上加霜的是，美國政府因預(yù)算僵局陷入“停擺”，導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)活動和財政決策均處于停滯狀態(tài)。
美國債務(wù)問題的持續(xù)惡化，正為全球經(jīng)濟(jì)蒙上陰影。如此高企的債務(wù)規(guī)模，究竟意味著什么？為何美國債務(wù)剎不住車？美國債務(wù)還能撐多久？本文將圍繞上述問題，解析其深層原因與內(nèi)在邏輯。
38萬億意味著什么？
美國國債總額從37萬億到38萬億，僅間隔70天，創(chuàng)下疫情之外最快的萬億級債務(wù)增長紀(jì)錄。這張債務(wù)賬單，如果平攤到每個美國公民頭上，人均負(fù)債就超過11萬美元。
衡量一個國家債務(wù)狀況的重要指標(biāo)之一，是將其與國內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）進(jìn)行比較，當(dāng)債務(wù)規(guī)模相當(dāng)于GDP的100%時，通常意味著債務(wù)風(fēng)險顯著上升。截至2025第二季度，美國債務(wù)占GDP的比重為119%，已遠(yuǎn)超國際貨幣基金組織為發(fā)達(dá)國家設(shè)定的100%“安全線”。
更為嚴(yán)峻的是，龐大的債務(wù)規(guī)模正帶來沉重的利息負(fù)擔(dān)。據(jù)美國財政部最新數(shù)據(jù)，2025年國債利息支出已占聯(lián)邦政府總支出的約14%，超過國防開支（9170億美元），成為僅次于社會保障的第二大財政支出項。利息的不斷膨脹，正在顯著壓縮政府的財政空間。這意味著，38萬億帶來的風(fēng)險并不在于“還不上本金”，而在于利息負(fù)擔(dān)將“愈發(fā)難以承受”。
為何美國債務(wù)剎不住車？
美國債務(wù)問題的根源可以追溯到多個長期存在的因素。
美國財政赤字的常態(tài)化，是債務(wù)增長的主要驅(qū)動因素。在特朗普第一個任期時，推出的減稅法案大幅度降低了美國的聯(lián)邦所得稅稅率，使得美國債務(wù)規(guī)模從19萬億美元“膨脹”到接近30萬億美元。而今年特朗普推出的“大美麗法案”，更是延續(xù)了他一貫的減稅政策，使得財政收入持續(xù)收緊。
在財政支出方面，社保、醫(yī)療和國防等在內(nèi)的“強(qiáng)制性支出”（通常合計約占總預(yù)算70%以上），其增速遠(yuǎn)超財政收入的增長。美國的稅收體系無法產(chǎn)生足夠的收入，收入與支出之間日益加劇的不平衡導(dǎo)致年度赤字增加，使得債務(wù)不斷攀升。
此外，債務(wù)的關(guān)鍵不僅在于借了多少錢，還在于“借錢成本有多低”以及“未來會不會變貴”。特朗普今年之所以頻繁“喊話”美聯(lián)儲降息，原因之一就是要減輕利息負(fù)擔(dān)，長期高利率環(huán)境不僅推高借貸成本，還會壓制經(jīng)濟(jì)活力。企業(yè)融資成本上升、投資意愿下降，消費者也不敢花錢，經(jīng)濟(jì)越疲軟，政府越借錢刺激，這便陷入了“惡性循環(huán)”。
10月30日，美聯(lián)儲雖然如期降息25個基點，但10年期國債收益率卻升至約4.1%，這意味著市場預(yù)期利率仍維持高位，高利率環(huán)境短期難以緩解。
其實美國債務(wù)原因顯而易見，但為何遲遲無法解決呢？這是因為美國兩黨將債務(wù)上限議題作為政治博弈工具，導(dǎo)致債務(wù)問題反復(fù)陷入僵局。共和黨常以債務(wù)上限為籌碼要求削減民生開支，而民主黨則主張無條件提高上限。兩黨輪流執(zhí)政時，往往優(yōu)先滿足自身政策偏好，缺乏共同解決債務(wù)問題的認(rèn)知。
美國債務(wù)還能撐多久？
美國債務(wù)問題正成為全球金融體系的核心隱憂。盡管依托美元的國際儲備貨幣地位和龐大的國債市場，仍具備強(qiáng)大的融資能力，但全球?qū)ζ渲鳈?quán)信用與美元資產(chǎn)的信任正在逐步減弱。
10月24日，歐洲信用評級機(jī)構(gòu)Scope Ratings將美國主權(quán)信用評級從“AA”下調(diào)至“AA-”；而早在今年5月，穆迪也因政府債務(wù)壓力下調(diào)了美國評級。與此同時，近年來外國持有美國國債的比例持續(xù)下降。日本、中國及部分中東國家等主要債權(quán)方紛紛減持美債，反映出市場對美國高通脹、財政赤字及政治僵局的擔(dān)憂。
短期來看，美國憑借其經(jīng)濟(jì)規(guī)模、金融市場深度及美元的國際地位，債務(wù)風(fēng)險總體仍處于可控范圍；但從中長期看，如果一直缺乏有效的財政改革舉措，債務(wù)負(fù)擔(dān)可能繼續(xù)上升，長期可持續(xù)性將面臨挑戰(zhàn)。
（本文轉(zhuǎn)載自好買香港公眾號）
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