今年全球股市普遍上漲，美國、日本、德國等多國股市持續(xù)刷新歷史新高，A股上證綜指也再次站上4000點(diǎn)。AI科技革命帶動新的資本開支周期，全球央行維持貨幣寬松，投資者風(fēng)險偏好提升，多重因素疊加，股票市場持續(xù)走高。
但是，隨著美股AI科技行情進(jìn)入第三年，市場估值逐步抬升，波動也逐漸加大。越來越多的投資者也開始產(chǎn)生焦慮，擔(dān)心市場出現(xiàn)較大波動，猶豫該不該調(diào)整資配布局。
為了幫助大家更深入的了解當(dāng)前的市場環(huán)境和資配思路，更高效的做好全球配置，我們準(zhǔn)備了“AI科技浪潮中的全球配置”系列文章。我們會先以全局視角看看當(dāng)前AI浪潮下的資配戰(zhàn)術(shù)，再深度剖析具體資產(chǎn)的投資方法，最后我們從實(shí)踐角度講講怎樣落地資配方案。
本文是系列文章的第一篇，我們就先從當(dāng)前的投資環(huán)境切入，看看AI科技浪潮中，怎樣做好攻守兼?zhèn)涞娜蚺渲谩?/strong>
進(jìn)攻型資產(chǎn)，以科技股為矛
近期，隨著美股不斷刷新歷史高點(diǎn)，越來越多的聲音開始提示股市風(fēng)險與潛在波動。看美國三大指數(shù)估值水平，均處近十年來的中高位。
從估值角度看，短期持續(xù)上漲過后，美股確實(shí)到了一個偏高估的點(diǎn)位。但從企業(yè)盈利角度看，美股業(yè)績增速仍然較高。看美股最新披露的第三季度財(cái)報，63%的上市公司實(shí)現(xiàn)了每股收益和收入雙方面的超預(yù)期，業(yè)績超預(yù)期的廣度是2021年以來之最。
看美股三大指數(shù)的盈利增速，納斯達(dá)克指數(shù)盈利同比增速仍處于25.4%的高位。
從企業(yè)盈利角度看，隨著時間推移，盈利增長或逐漸稀釋美股估值。雖然短期快漲后市場價格一定程度的跑在了業(yè)績前面，市場估值到達(dá)階段性高位，但只要后續(xù)企業(yè)盈利維持景氣趨勢，科技股主導(dǎo)的慢牛行情或繼續(xù)。
從資配角度看，當(dāng)前美股科技股仍是較為合適的進(jìn)攻性資產(chǎn)，投資者可堅(jiān)持性價比原則參與大型科技股的配置，與此同時，對于階段性的市場波動，也可以關(guān)注戰(zhàn)術(shù)擇時與結(jié)構(gòu)性機(jī)會捕捉超額收益。
防御型資產(chǎn)，以美債與對沖策略為盾
今年10月初，美聯(lián)儲宣布將聯(lián)邦基金利率目標(biāo)區(qū)間下調(diào)25個基點(diǎn)到3.75%至4.00%之間。這是美聯(lián)儲繼9月17日降息25個基點(diǎn)后再次降息，也是2024年9月以來第5次降息。
今年以來，美債收益率波動較大，但2025年下半年，截至10月末，在就業(yè)數(shù)據(jù)疲軟、通脹降溫、美聯(lián)儲重啟降息且寬松預(yù)期強(qiáng)化等因素作用下，美債收益率震蕩下行。
綜合來看，年初至今各類美債均錄得不錯的漲幅。截至11月3日，美國綜合債指數(shù)年內(nèi)累計(jì)上漲6.71%，美國國債指數(shù)年內(nèi)累計(jì)上漲5.97%。
整體來看，隨著美聯(lián)儲降息周期推進(jìn)，今年各類美債策略均有較好表現(xiàn)。看未來，在美國通脹受控，經(jīng)濟(jì)與就業(yè)壓力上升的背景下，美聯(lián)儲寬松周期或繼續(xù)，美債或是能較好對沖美股波動的配置工具，投資機(jī)會值得我們關(guān)注。
以上分析了傳統(tǒng)的股債資產(chǎn)，除了保持一定的股債配比，利用科技股保持進(jìn)攻性，利用美債資產(chǎn)兼顧防守性以外，我們還可以關(guān)注另類資產(chǎn)，尤其是對沖策略的配置價值。
對沖策略一般會進(jìn)行雙向交易抵消系統(tǒng)性風(fēng)險。當(dāng)前主流對沖策略一般以相對價值或套利的思路在買入某資產(chǎn)的同時賣出某資產(chǎn)，把握交易機(jī)會的同時對沖掉市場的系統(tǒng)性風(fēng)險。對沖策略的業(yè)績表現(xiàn)可能獨(dú)立于股市和債市，有能力為我們提供有較好性價比的絕對收益回報流。
在后續(xù)的系列性文章中，我們會進(jìn)一步分析美國科技股的配置思路，并講解對沖策略的業(yè)績特點(diǎn)，敬請關(guān)注！
風(fēng)險提示：投資于國際證券市場，除了需要承擔(dān)與國內(nèi)證券類似的市場波動風(fēng)險等一般投資風(fēng)險之外，還面臨匯率風(fēng)險等國際證券市場投資所面臨的特別投資風(fēng)險，也需要投資者注意。
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