今年以來，全球主要股票市場均有較好表現(xiàn)，美國、日本、韓國、德國等多國股市多次刷新歷史新高。
看行情背后的驅(qū)動因素，AI科技革命帶動的消費(fèi)與投資新周期，是全球股市上漲的主要動力。
美國、日本、韓國股市今年的領(lǐng)漲行業(yè)中，芯片與半導(dǎo)體設(shè)備受益于AI相關(guān)業(yè)務(wù)，表現(xiàn)非?；钴S。
但是，隨著市場不斷上漲，投資者分歧增多，股市波動也在加大。尤其是近期關(guān)于AI科技股泡沫風(fēng)險(xiǎn)的討論在增加。
風(fēng)險(xiǎn)與機(jī)遇并存的當(dāng)下，全球多國別多元化配置的意義愈發(fā)明顯。為了幫助大家更深入的了解當(dāng)前的市場環(huán)境和資配思路，我們準(zhǔn)備了“AI科技浪潮中的全球配置”系列文章。
本文是系列文章的第三篇，我們將深入剖析下，面對這一輪全球股市共振的AI科技行情，接下來我們要注意哪些變化？
關(guān)注流動性環(huán)境與美聯(lián)儲政策方向
從最近的市場波動中，大家可能也會感受到，科技股行情對于美聯(lián)儲貨幣政策非常敏感。短期降息概率的變化就可能造成較大的股市波動。
美聯(lián)儲政策利率是全球資產(chǎn)的定價(jià)錨，它既影響著科技股估值邏輯的分母端，同時高彈性的科技行情也需要充裕流動性的支持。
隨著本輪美聯(lián)儲降息周期的推進(jìn)，當(dāng)前又來到了一個分歧的路口，這也是近期全球股市波動加劇的主要原因之一。
美聯(lián)儲主席鮑威爾此前稱12月降息“并非板上釘釘”。有投票權(quán)的波士頓聯(lián)儲主席柯林斯也表示，8月以來兩次降息后政策應(yīng)關(guān)注對通脹的抑制，當(dāng)前通脹仍高于2%的長期目標(biāo)，反對12月急于降息。
但與此同時，紐約聯(lián)儲主席威廉姆斯表態(tài)“不久后降息可能合理”。當(dāng)?shù)貢r間11月24日，美聯(lián)儲理事沃勒表示，現(xiàn)有數(shù)據(jù)顯示，美國就業(yè)市場依然疲軟，足以促使美聯(lián)儲在12月會議上再次降息25個基點(diǎn)。
舊金山聯(lián)儲總裁戴利在同一日的采訪中也表示，她支持美聯(lián)儲在12月會議上降息，她認(rèn)為就業(yè)市場正在惡化。
可見美聯(lián)儲決策者對12月是否降息存在分歧?？碈ME跟蹤的利率期貨價(jià)格，11月24日的數(shù)據(jù)顯示，美聯(lián)儲下月降息的概率已升至接近80%。
雖然短期內(nèi)降息概率的變化影響著市場波動，但需要注意的是，貨幣政策的方向才是影響科技股行情的核心因素。所以關(guān)鍵并非12月降息還是1月降息，而是何時能觸及中性利率，何時降息會終止，甚至開始加息。
美聯(lián)儲貨幣政策方向受多重因素影響，其中，就業(yè)與通脹情況是決策者重點(diǎn)關(guān)注的變量。
當(dāng)前美國通脹壓力并不顯著，9月美國CPI環(huán)比上漲0.3%，同比上漲3.0%，核心CPI同比上漲3.0%，均低于市場預(yù)期。
美國就業(yè)市場給出的信號則較矛盾，最新披露的非農(nóng)就業(yè)人數(shù)超預(yù)期，但失業(yè)率也在同步上升。
整體來看，在通脹壓力較小，且就業(yè)市場存在隱憂的背景下，美聯(lián)儲降息周期大概率會繼續(xù)。高盛預(yù)計(jì)美聯(lián)儲2026年3月和6月會降息一次，最終利率降至3.00%-3.25%。
所以，當(dāng)前美國貨幣政策環(huán)境仍利于AI行情開展，但后續(xù)也需關(guān)注通脹、就業(yè)數(shù)據(jù)對政策路徑的影響。
關(guān)注AI技術(shù)落地與企業(yè)盈利情況
如果美聯(lián)儲利率政策影響著科技股估值邏輯的分母端，那么分子端則對應(yīng)著實(shí)實(shí)在在的企業(yè)盈利。尤其是美國AI科技龍頭的財(cái)報(bào)情況反映了AI的商業(yè)化進(jìn)展與行業(yè)景氣度，可謂是影響全球股市后續(xù)方向和結(jié)構(gòu)的關(guān)鍵變量。
近期美國芯片巨頭英偉達(dá)披露了2025年第三財(cái)季財(cái)報(bào)。這份財(cái)報(bào)再次全面超出市場預(yù)期。尤其是對于下一季度，英偉達(dá)給出了650億美元的營收指引，顯著高于市場預(yù)期，顯示出AI芯片的旺盛需求。
再看美股整體的盈利情況，截至11月21日，納斯達(dá)克指數(shù)的一致預(yù)測EPS仍保持24.3%的同比增速，顯示出美國科技股強(qiáng)勁的盈利增長。
雖然當(dāng)前投資者普遍擔(dān)憂科技股的泡沫風(fēng)險(xiǎn)，但企業(yè)盈利才是問題的關(guān)鍵。如果科技巨頭能保持強(qiáng)勁的盈利增長，那隨著時間推移，估值泡沫會被逐漸消化。后續(xù)AI行情如何推進(jìn)，取決于科技巨頭企業(yè)盈利趨勢的變化。
看當(dāng)前AI科技周期，仍處于資本開支——技術(shù)突破——應(yīng)用落地——盈利兌現(xiàn)——資本開支的景氣擴(kuò)張期。雖然投資者情緒的短期變化帶來階段性的市場波動，但從大的產(chǎn)業(yè)周期與盈利趨勢上看，AI行情仍有前行基礎(chǔ)，但后續(xù)我們也需關(guān)注AI技術(shù)落地與企業(yè)盈利變化。
總結(jié)以上，可以看出，雖然近期全球股市波動加大，但決定AI行情方向的貨幣政策環(huán)境與企業(yè)盈利趨勢并非出現(xiàn)根本性扭轉(zhuǎn)，只是關(guān)于降息的分歧在增多，對于泡沫的擔(dān)憂在加劇。
這種環(huán)境中，一方面，我們可以繼續(xù)以中美科技資產(chǎn)為進(jìn)攻方向，攫取AI科技行情帶來的機(jī)會，另一方面，我們也應(yīng)高度關(guān)注美聯(lián)儲貨幣政策方向和科技巨頭盈利兌現(xiàn)情況，做好合理的配置，應(yīng)對潛在波動。后續(xù)的系列性文章中，我們會詳細(xì)介紹全球?qū)_策略這一有效的配置工具，敬請關(guān)注！
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