回顧2025年，量化私募股票策略產(chǎn)品無疑是受關(guān)注度極高的基金產(chǎn)品之一。
量化私募產(chǎn)品的火熱，一方面和市場(chǎng)行情與產(chǎn)品業(yè)績(jī)有關(guān)。今年以來，以中證500、中證1000為代表的寬基指數(shù)均實(shí)現(xiàn)了兩位數(shù)漲幅，A股市場(chǎng)賺錢效應(yīng)不錯(cuò)。
與此同時(shí)，今年較有利的市場(chǎng)環(huán)境也使量化超額較為亮眼。年內(nèi)頭部量化私募選股超額普遍在10%以上。系統(tǒng)性回報(bào)與超額回報(bào)疊加，量化股票策略產(chǎn)品展現(xiàn)出了極強(qiáng)的吸引力。
另一方面，量化產(chǎn)品的火熱也與投資者逐漸形成的對(duì)量化投資的理解與信任相關(guān)。如今，量化投資已不再算是新興事物，經(jīng)過了十余年的發(fā)展成熟，投資者也經(jīng)歷了幾輪市場(chǎng)周期多種市場(chǎng)環(huán)境的考驗(yàn)，逐漸理解、接受最終相信量化投資的特點(diǎn)與優(yōu)勢(shì)，并開始將量化產(chǎn)品看做重要的配置工具。
那么，在此基礎(chǔ)上，經(jīng)歷了冷淡的2022、穩(wěn)定的2023、動(dòng)蕩的2024以及火熱的2025之后，2026會(huì)是怎樣的年份，量化產(chǎn)品可能有怎樣的表現(xiàn)呢？
以下，我們先回顧2025年量化私募選股超額的表現(xiàn)，再從系統(tǒng)性機(jī)會(huì)和超額機(jī)會(huì)兩方面，展望一下2026年的量化。
2025回顧
全年超額強(qiáng)勢(shì)，8月以來波動(dòng)加大
截至11月末，今年量化私募股票策略產(chǎn)品普遍實(shí)現(xiàn)了較好的盈利，在系統(tǒng)性收益與超額收益的雙擊之下，頭部量化私募中證500指增產(chǎn)品年內(nèi)收益可達(dá)40%+，量化全市場(chǎng)選股產(chǎn)品年內(nèi)收益可達(dá)50%+。
以上是部分百億量化私募管理人的業(yè)績(jī)情況，可以看出今年量化股票產(chǎn)品的強(qiáng)勢(shì)表現(xiàn)。量化FOF產(chǎn)品的業(yè)績(jī)具有一定代表性，均衡配置優(yōu)質(zhì)量化股票策略產(chǎn)品，年內(nèi)費(fèi)后收益近40%。
拆分來看，以量化中證500指數(shù)增強(qiáng)型產(chǎn)品為例，40%+的收益中，大體可拆分為20%+的指數(shù)收益與10%+的超額收益。當(dāng)然，不同量化管理人超額會(huì)有一定分化，部分管理人超額水平可達(dá)20%+。
一、系統(tǒng)性收益：寬基指數(shù)普遍上漲，中小市值指數(shù)表現(xiàn)更強(qiáng)
看今年股市的系統(tǒng)性表現(xiàn)，各寬基指數(shù)普漲，其中，越是偏中小市值風(fēng)格的指數(shù)表現(xiàn)越強(qiáng)。
中證500、中證1000指數(shù)被量化私募股票策略產(chǎn)品普遍用作指數(shù)增強(qiáng)對(duì)標(biāo)基準(zhǔn)，兩指數(shù)年內(nèi)漲幅均達(dá)20%+。這種背景下，量化指增產(chǎn)品水漲船高。
與此同時(shí)，更偏小市值風(fēng)格的中證2000指數(shù)漲幅更加可觀，這也使得選股范圍更廣的量化全市場(chǎng)選股產(chǎn)品迎來了更為有利的順風(fēng)環(huán)境。
二、超額收益：1-8月超額單邊走強(qiáng)，8月以來波動(dòng)有所增加
再看量化選股的超額收益，2025年量化私募超額整體較好。分階段來看，1-7月超額累積較為順利，8月份以來波動(dòng)有所加大。
上圖分對(duì)標(biāo)指數(shù)統(tǒng)計(jì)了量化私募指增產(chǎn)品的平均超額表現(xiàn)。可以看出，截至今年11月末，近一年來量化私募500指增產(chǎn)品的平均超額約15%，1000指增產(chǎn)品的平均超額近25%。
看今年以來的超額走勢(shì)，較為明顯的特征是，1-8月份量化超額的累積較為順利，單邊走強(qiáng)。這得益于較為穩(wěn)定的市場(chǎng)結(jié)構(gòu)，以及行情分散、交投活躍的超額環(huán)境。
不過8月份以來，由于市場(chǎng)結(jié)構(gòu)出現(xiàn)較大變化，行情開始集中于個(gè)別科技題材，少數(shù)股票極強(qiáng)，多數(shù)股票平淡，量化超額也有所回撤。
10月份之后，隨著市場(chǎng)結(jié)構(gòu)回歸平衡，量化超額開始修復(fù)。
全年來看，雖然8月、9月等少數(shù)月份超額收益走弱，但量化超額整體還是呈現(xiàn)出震蕩上行，持續(xù)累積的趨勢(shì)，今年超額水平仍較為可觀。
那么展望2026年，這種指數(shù)收益與超額收益共振的好年份會(huì)再次出現(xiàn)嗎？
2026展望
指數(shù)層面端正預(yù)期，超額層面仍有可為
我們可以從指數(shù)收益和超額收益兩方面來展望下2026，從而對(duì)明年量化產(chǎn)品可能遇到的機(jī)會(huì)與風(fēng)浪心中有數(shù)。
一、系統(tǒng)性收益：指數(shù)表現(xiàn)或回歸基本面，樹立合理預(yù)期
首先，從系統(tǒng)性收益層面看，2025年股票價(jià)格的修復(fù)速度要快于企業(yè)盈利的修復(fù)，寬基指數(shù)估值普遍有所抬升?？锤髦笖?shù)估值分位，普遍處于2021年以來的中高位。
估值分位高不一定代表市場(chǎng)不會(huì)繼續(xù)上漲或是就會(huì)下跌。但需要注意的是，市場(chǎng)進(jìn)一步的良性上漲需要盈利層面更多的支撐，而若行情繼續(xù)以高漲情緒催生的估值擴(kuò)張為主，那市場(chǎng)波動(dòng)也將加大。
不過從當(dāng)前利率水平與流動(dòng)性環(huán)境層面看，股債收益差仍處于歷史均值附近，這意味著股票相對(duì)于債券仍有一定性價(jià)比。
總結(jié)來看，從系統(tǒng)性收益層面分析，當(dāng)前流動(dòng)性環(huán)境下股市仍有機(jī)會(huì)與配置性價(jià)比，但若想復(fù)刻2025年的漲幅，或是需要盈利基本面同步走強(qiáng)，或是需要情緒與估值的進(jìn)一步升溫，這兩者均有一定的不確定性。所以2026年對(duì)指數(shù)收益的合理定調(diào)就是，仍有機(jī)會(huì)，但要端正預(yù)期。
與指數(shù)收益相比，超額收益層面的機(jī)會(huì)更值得關(guān)注。
二、超額收益：量化投資仍處超額紅利期，市場(chǎng)環(huán)境或繼續(xù)有利
從超額收益層面看，當(dāng)前國內(nèi)量化投資仍處超額紅利期，即便是極端行情頻現(xiàn)的2024年，頭部量化私募普遍仍實(shí)現(xiàn)了正超額。后續(xù)若市場(chǎng)行情正常推進(jìn)，量化私募仍有較高概率持續(xù)累積超額。
而且從市場(chǎng)環(huán)境上看，當(dāng)前市場(chǎng)整體仍處于交投熱情抬升、成交額保持中高位的周期階段，這種背景下，量化投資也正迎來更多的交易機(jī)會(huì)和更有利的盈利條件。
由上圖可見，從A股兩市成交額角度來看，當(dāng)前市場(chǎng)處于交投活躍的周期階段，這為量化選股策略表現(xiàn)創(chuàng)造了條件。
總結(jié)以上，回顧2025年，量化私募平均超額1-7月持續(xù)累積，雖然8-9月超額出現(xiàn)一定回撤，但10月以來超額修復(fù)，多數(shù)量化私募管理人的超額水平再次開始創(chuàng)歷史新高。
展望2026年，由于指數(shù)系統(tǒng)性表現(xiàn)具有一定周期性，且有企業(yè)盈利的約束，價(jià)格與估值拉升的越快，不確定性與波動(dòng)也會(huì)越大。所以明年指數(shù)層面仍有機(jī)會(huì)，但我們也應(yīng)端正預(yù)期，不能簡(jiǎn)單的將2025年行情線性外推。
超額收益層面，當(dāng)前國內(nèi)量化投資仍處超額紅利期，且A股活躍的交投環(huán)境或延續(xù)，2026年若不出現(xiàn)市場(chǎng)結(jié)構(gòu)的極端變化，那量化超額大概率延續(xù)過往數(shù)年的累積趨勢(shì)。
結(jié)合指數(shù)收益與超額收益兩方面的分析，2026或仍是量化投資有所作為的一年，量化策略的配置機(jī)會(huì)仍值得關(guān)注。
風(fēng)險(xiǎn)提示：
投資有風(fēng)險(xiǎn)?；鸬倪^往業(yè)績(jī)并不預(yù)示其未來表現(xiàn)?；鸸芾砣斯芾淼钠渌鸬臉I(yè)績(jī)并不構(gòu)成基金業(yè)績(jī)表現(xiàn)的保證。相關(guān)數(shù)據(jù)僅供參考，不構(gòu)成投資建議。投資人請(qǐng)?jiān)旈喕鸷贤确晌募?，了解產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)收益特征，根據(jù)自身資產(chǎn)狀況、風(fēng)險(xiǎn)承受能力審慎決策，獨(dú)立承擔(dān)投資風(fēng)險(xiǎn)。
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