2025年11月，期貨市場行情分化。貴金屬繼續(xù)表現(xiàn)強勢，焦煤焦炭連續(xù)走弱，其他品種普遍震蕩，對于量化CTA來說整體環(huán)境一般。
展望后市，美聯(lián)儲9月-10月已降息50bp，12月降息概率較高，美聯(lián)儲降息路徑可能就此開啟，疊加國內(nèi)“反內(nèi)卷”，商品行情長期依然可期。短期看，中美貿(mào)易紛爭塵埃落定，對市場影響逐漸減弱，臨近年末，商品期貨市場也比較難有行情催化因素，預計短期以震蕩行情為主。
期貨市場概況
1. 分板塊行情走勢
▼Wind商品指數(shù)
▼股指期貨
▼國債期貨
數(shù)據(jù)來源：Wind，好買基金研究中心
數(shù)據(jù)區(qū)間：2024.12.31-2025.9.30
2025年11月：
商品市場分化較大，Wind商品指數(shù)上漲2.42%。Wind商品大類指數(shù)中，貴金屬、谷物和軟商品表現(xiàn)居前，漲跌幅分別為+4.29%、+4.26%和+0.54%。煤焦鋼礦、農(nóng)副產(chǎn)品和非金屬建材表現(xiàn)居后，漲跌幅分別為-8.03%、-3.26%和-3.00%。
股指期貨普遍下跌，IH、IF、IC和IM的漲跌幅分別為-1.78%、-2.91%、-4.35%和-2.40%。
國債期貨整體下行，TS、TF、T和TL的漲跌幅分別為-0.12%、-0.33%、-0.49%和-1.67%。
分板塊看：
貴金屬和谷物板塊本月表現(xiàn)最強，黃金白銀在經(jīng)歷了10月下旬的沖高回落后繼續(xù)向上，同時波動明顯放大。谷物板塊中，玉米基本面走強，帶動期貨價格上漲。黑色板塊整體較弱，其中焦煤焦炭期貨價格持續(xù)承壓，兩者本月跌幅都在10%以上。其他板塊普遍圍繞自身基本面情況呈現(xiàn)震蕩行情，并未體現(xiàn)出較好連續(xù)性行情。
總體來看，11月期貨市場結構分化明顯，僅少數(shù)品種有比較大的行情走勢，CTA普遍表現(xiàn)平穩(wěn)，期限策略表現(xiàn)相對突出。
2. 商品市場波動
▼Wind商品指數(shù)滾動波動率
▼Wind商品指數(shù)波動率錐
數(shù)據(jù)來源：Wind，好買基金研究中心
數(shù)據(jù)區(qū)間：2020.11.30-2025.11.28
商品指數(shù)波動率在貴金屬的帶動下維持較高水平。
3. 博弈資金情況
▼商品日均成交額（億元）
▼商品日均持倉額（億元）
數(shù)據(jù)來源：Wind，好買基金研究中心
數(shù)據(jù)區(qū)間：2017.1-2025.11
11月，商品日均成交額22053.52億元，較上月環(huán)比下降-7.32%，同比增加20.82%，日均持倉額2446.04億元，較上月環(huán)比增加2.21%，同比增加31.63%。分板塊看，貴金屬、農(nóng)副產(chǎn)品等板塊的持倉額及成交額同比明顯放大。
▼分板塊情況
數(shù)據(jù)來源：Wind，好買基金研究中心
數(shù)據(jù)區(qū)間：2024.11-2025.11
主要品種情況
1. 行情走勢
▼黑色建材板塊主要品種走勢
數(shù)據(jù)來源：Wind，好買基金研究中心
數(shù)據(jù)區(qū)間：2024.12.31-2025.11.28
11月焦煤焦炭期貨價格受倉單壓力下持續(xù)走弱，玻璃價格同樣呈下行趨勢，月末有所反彈。
▼能化板塊主要品種走勢
數(shù)據(jù)來源：Wind，好買基金研究中心
數(shù)據(jù)區(qū)間：2024.12.31-2025.11.28
能化整體維持低波弱勢向下。
▼金屬板塊主要品種走勢
數(shù)據(jù)來源：Wind，好買基金研究中心
數(shù)據(jù)區(qū)間：2024.12.31-2025.11.28
貴金屬價格持續(xù)強勢上行，銅、錫等跟隨外圍逼倉行情震蕩偏強。
▼農(nóng)產(chǎn)品板塊主要品種走勢
數(shù)據(jù)來源：Wind，好買基金研究中心
數(shù)據(jù)區(qū)間：2024.12.31-2025.11.28
農(nóng)產(chǎn)品價格受各自基本面影響，表現(xiàn)分化。
2. 活躍度
▼活躍品種成交情況
數(shù)據(jù)來源：Wind，好買基金研究中心
數(shù)據(jù)區(qū)間：2024.11-2025.11
11月，碳酸鋰、甲醇、有色和部分農(nóng)產(chǎn)品有所放量，其他大部分品種成交活躍度變化較小。
CTA因子
1. 因子表現(xiàn)
▼CTA因子表現(xiàn)
數(shù)據(jù)來源：好買基金研究中心
數(shù)據(jù)區(qū)間：2024.12.31-2025.11.28
11月，各類CTA因子總體表現(xiàn)平穩(wěn)，今年以來短截面動量、期限結構等因子表現(xiàn)較好。
策略與產(chǎn)品跟蹤
1. 整體表現(xiàn)
▼整體表現(xiàn)
數(shù)據(jù)來源：好買基金研究中心
數(shù)據(jù)區(qū)間：2024.12.27-2025.11.28
11月，商品整體行情一般，趨勢類策略總體表現(xiàn)平穩(wěn)，截面及混合策略表現(xiàn)相對較好。
2. 中長周期
▼中長周期
數(shù)據(jù)來源：好買基金研究中心
數(shù)據(jù)區(qū)間：2024.12.27-2025.11.28
中長周期趨勢11月普遍無太大獲利機會。
3. 短周期
▼短周期
數(shù)據(jù)來源：好買基金研究中心
數(shù)據(jù)區(qū)間：2024.12.27-2025.11.28
短周期11月大都也以橫盤震蕩為主。
4. 截面
▼截面
數(shù)據(jù)來源：好買基金研究中心
數(shù)據(jù)區(qū)間：2024.12.27-2025.11.28
截面策略整體收益表現(xiàn)穩(wěn)定。
5. 混合
▼混合
數(shù)據(jù)來源：好買基金研究中心
數(shù)據(jù)區(qū)間：2024.12.27-2025.11.28
混合類型策略表現(xiàn)分化。
總結建議
2025年11月，期貨市場行情分化。貴金屬繼續(xù)表現(xiàn)強勢，焦煤焦炭連續(xù)走弱，其他品種普遍震蕩，對于量化CTA來說整體環(huán)境一般。
展望后市：
長期看，美聯(lián)儲9月-10月已降息50bp，12月降息概率較高，美聯(lián)儲降息路徑可能就此開啟，疊加國內(nèi)“反內(nèi)卷”，商品行情長期依然可期。
短期看，中美貿(mào)易紛爭塵埃落定，對市場影響逐漸減弱，臨近年末，商品期貨市場也比較難有行情催化因素，預計短期以震蕩行情為主。
綜合來看，我們預計年末期貨市場整體會有所降溫，維持震蕩。CTA收益表現(xiàn)較之前會有所減弱。
風險提示：
1.貿(mào)易戰(zhàn)升級風險，美關稅政策后續(xù)依然存在較大不確定性，可能存在貿(mào)易沖突的進一步升級。
2.“反內(nèi)卷”政策變化風險，后市政策力度依然存在較大不確定性。
風險提示：
投資有風險。基金的過往業(yè)績并不預示其未來表現(xiàn)。基金管理人管理的其他基金的業(yè)績并不構成基金業(yè)績表現(xiàn)的保證。相關數(shù)據(jù)僅供參考，不構成投資建議。投資人請詳閱基金合同等法律文件，了解產(chǎn)品風險收益特征，根據(jù)自身資產(chǎn)狀況、風險承受能力審慎決策，獨立承擔投資風險。
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