2025年美聯(lián)儲(chǔ)延續(xù)降息步伐，今年美聯(lián)儲(chǔ)共實(shí)施了三次降息，累計(jì)下調(diào)聯(lián)邦基金利率75個(gè)基點(diǎn)，將其目標(biāo)區(qū)間從年初的4.25%-4.50%降至目前的3.50%-3.75%。
回顧今年美聯(lián)儲(chǔ)的降息之路，1-7月由于經(jīng)濟(jì)韌性較強(qiáng)且關(guān)稅政策增添了通脹的不確定性，美聯(lián)儲(chǔ)連續(xù)多次議息會(huì)議上均暫停降息。
不過9月份之后，由于就業(yè)市場(chǎng)顯著放緩，且通脹整體受控，美聯(lián)儲(chǔ)重啟降息，并連續(xù)實(shí)施了三次降息。
這一政策背景下，今年美債市場(chǎng)波動(dòng)不斷，但隨著降息周期繼續(xù)，全年各品種美債全線上漲。
展望明年，美聯(lián)儲(chǔ)的降息之路又會(huì)是怎樣的？美債又有怎樣的投資機(jī)會(huì)？以下，我們先來復(fù)盤2025年美債市場(chǎng)的表現(xiàn)，再看一看后續(xù)美債投資機(jī)會(huì)。
2025年美債回顧降息繼續(xù)，全面上漲
回看2025年美債收益率的走勢(shì)，可謂震蕩下行，波動(dòng)顯著。
由上圖可見，2025年上半年美債收益率在關(guān)稅政策、債務(wù)問題、通脹擔(dān)憂等多重因素影響下，寬幅震蕩，收益率曲線陡峭化。
其中，短端美債利率受益于降息預(yù)期率先下行，而長(zhǎng)端美債利率受財(cái)政與通脹風(fēng)險(xiǎn)拖累波動(dòng)更大，期限利差自年初轉(zhuǎn)正后持續(xù)擴(kuò)大。
2025年下半年，短端美債收益率開始加速下行，尤其是美聯(lián)儲(chǔ)降息政策落地后下行趨勢(shì)更為明顯，長(zhǎng)端美債收益率則高位震蕩，10 年期、30 年期美債收益率并未隨短端利率下行。
再看各類美債策略指數(shù)，在降息周期繼續(xù)，利率震蕩下行的大背景下，今年各類美債策略全線上漲，均有不錯(cuò)的表現(xiàn)。
由上表可見，今年以來，截至12月17日，美國(guó)綜合債指數(shù)累計(jì)上漲7.05%，美國(guó)國(guó)債指數(shù)累計(jì)上漲6.16%，美國(guó)投資級(jí)公司債指數(shù)累計(jì)上漲7.42%， 美國(guó)高收益?zhèn)笖?shù)累計(jì)漲幅8.01%。
今年各類美債策略普遍上漲，在利率從高位下行的過程中，票息與資本利得疊加，美債取得了較好的回報(bào)。那么展望2026年，美聯(lián)儲(chǔ)的政策路徑會(huì)如何變化，美債市場(chǎng)能延續(xù)2025年的收益表現(xiàn)嗎？
2026年美債展望寬松周期或繼續(xù)，美債機(jī)會(huì)值得關(guān)注
隨著美聯(lián)儲(chǔ)逐漸接近中性利率區(qū)間，2026年降息步伐或有所放緩，但貨幣政策的寬松導(dǎo)向或繼續(xù)。
對(duì)于2026年的降息節(jié)奏，當(dāng)前市場(chǎng)主流預(yù)期是會(huì)繼續(xù)降息兩次，以高盛、摩根士丹利、巴克萊為代表的投行均預(yù)測(cè)美聯(lián)儲(chǔ)2026年會(huì)進(jìn)行兩次降息。其中，高盛預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)在明年3月和6月降息。
不過后續(xù)的降息路徑會(huì)受通脹前景、就業(yè)數(shù)據(jù)、經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)等多重因素影響，有較多變數(shù)。但從宏觀大周期來看，美國(guó)仍處于利率下行的貨幣寬松周期，美債的機(jī)會(huì)仍值得關(guān)注。
以下，我們更新了各類美債策略的配置觀點(diǎn)，供大家參考：
一、美元貨基：美元貨基收益率預(yù)計(jì)將隨美國(guó)降息步伐的推進(jìn)而下行，但是當(dāng)前基準(zhǔn)利率仍處于較高水平，美元貨基仍是收益有吸引力且流動(dòng)性較好的投資品種。
二、美元利率債：美聯(lián)儲(chǔ)2025年9月以來連續(xù)降息三次，但美聯(lián)儲(chǔ)在未來的降息節(jié)奏上傳遞了相對(duì)鷹派的信號(hào)，暗示降息步伐可能放緩。當(dāng)前短端利率隨政策寬松而逐步下行，對(duì)降息預(yù)期的定價(jià)較為充分。
中端利率在降息開啟的流動(dòng)性寬松周期中，既能獲得票息收益，又能一定程度獲取利率下行帶來的資本利得。
中長(zhǎng)期來看，美債仍具有較高的配置價(jià)值，降息周期中可適當(dāng)拉長(zhǎng)久期以增厚資本利得收益。
三、美元信用債：全球美元信用債市場(chǎng)總體受益于美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期，兼具票息優(yōu)勢(shì)和利率下行期的資本利得空間。
配置美元信用債時(shí)應(yīng)重視標(biāo)的篩選，仍需對(duì)低資質(zhì)高收益?zhèn)托刨J資產(chǎn)保持謹(jǐn)慎，可通過跨區(qū)域、跨行業(yè)的多元化配置有效平衡投資組合風(fēng)險(xiǎn)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：投資于國(guó)際證券市場(chǎng)，除了需要承擔(dān)與國(guó)內(nèi)證券類似的市場(chǎng)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)等一般投資風(fēng)險(xiǎn)之外，還面臨匯率風(fēng)險(xiǎn)等國(guó)際證券市場(chǎng)投資所面臨的特別投資風(fēng)險(xiǎn)，也需要投資者注意。
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