今年是一個(gè)豐收市，我們以4個(gè)關(guān)鍵詞來回顧一下市場(chǎng)特點(diǎn)。
超額
2022年萬得偏股型基金跌21.03%，300收益下跌19.8%，2023年前者下跌13.52%，后者下跌9.14%，2024年兩者分別上漲4.9%和19.8%。
在連續(xù)三年跑輸300收益之后，今年偏股型基金指數(shù)超額又回來了，截至2025年12月24日，上漲33.39%，對(duì)應(yīng)的300收益指數(shù)上漲21.07%。
數(shù)據(jù)來源：wind，截至2025年12月24日
從年度收益來看，偏股基金相對(duì)于滬深300的超額收益具有很明顯的周期與規(guī)律。往往在300指數(shù)下跌的時(shí)候，超額收益會(huì)好（可能是倉位因素，今年是個(gè)例外）；往往在成長(zhǎng)股好的時(shí)候超額收益好，今年就比較明顯。2019-2020年也比較明顯。在呈現(xiàn)結(jié)構(gòu)性的成長(zhǎng)股行情中，公募基金有優(yōu)勢(shì)。
分化
今年業(yè)績(jī)的分化創(chuàng)了近幾年的歷史，截至2025年12月24日業(yè)績(jī)最好的永贏科技智選收益240%，最差的虧23%，首尾兩差260多個(gè)百分點(diǎn)。這是17年來公募基金年度單只產(chǎn)品上漲超過2007年華夏大盤創(chuàng)出的226%的業(yè)績(jī)，不過，當(dāng)年最差的基金收益54%，分化遠(yuǎn)沒有今天大。（數(shù)據(jù)來源：Wind）
數(shù)據(jù)來源：wind，截至2025年12月24日
科技成長(zhǎng)（光模塊/算力/AI）受產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)與政策共振，年內(nèi)漲幅超 40%，而白酒、地產(chǎn)、銀行等傳統(tǒng)板塊盈利承壓，股價(jià)低迷，賽道間貝塔差異創(chuàng)近年新高，直接決定持倉方向的收益分水嶺。
另外，公募整體的配置也用極端化傾向。領(lǐng)跑基金普遍采用 “前十大重倉> 70%” 的高集中度策略，押注單一高景氣賽道（如永贏科技智選重倉光通信龍頭），放大收益彈性；而均衡型、價(jià)值型基金因分散配置，難以跟上單一賽道的漲幅，業(yè)績(jī)被拉開。
動(dòng)量
今年市場(chǎng)具有很強(qiáng)的動(dòng)量效應(yīng)。
做一個(gè)簡(jiǎn)單的測(cè)算，在偏股混合型基金中，每月買前一個(gè)月位于前30名的基金，今年收益率（截至12月24日）為42%，高出了指數(shù)收益近10個(gè)百分點(diǎn)。而如果每月買上一個(gè)月位于后30名的基金，今年以來的收益率僅9.26%。也就是說“追漲”的收益，要遠(yuǎn)強(qiáng)于“買反轉(zhuǎn)”的收益。（數(shù)據(jù)來源：Wind）
動(dòng)量效應(yīng)今年特別明顯，而在2021-2024年9月前動(dòng)量貢獻(xiàn)是負(fù)的。下圖為近五年以動(dòng)量方式買入基金的收益圖。
數(shù)據(jù)來源：Wind，2020/12/24-2025/12/24
從圖里也能看到，代表動(dòng)量收益的橙/紅線，2025年是大幅向上走的。
動(dòng)量市場(chǎng)中好像特別容易賺錢。但從歷史上看，動(dòng)量既是 “熱度信號(hào)燈”，但動(dòng)量太強(qiáng)的時(shí)候也是 “風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警器”。
強(qiáng)勢(shì)資產(chǎn)漲得越多，估值越偏離基本面（比如某板塊業(yè)績(jī)只增 10%，但股價(jià)/基金凈值漲了50%），相當(dāng)于 “提前把未來的收益漲完了”，后續(xù)上漲空間越來越小。同時(shí)，大家都擠在少數(shù)熱門標(biāo)的里，一旦有風(fēng)吹草動(dòng)（比如某基金限購、某板塊出利空），資金會(huì)集中撤離，導(dǎo)致 “漲得快，跌得更急”。
小登
據(jù)說現(xiàn)在買基金，都要看看基金經(jīng)理的年紀(jì)了。似乎是“老登”不能買。真是這樣嗎？
就以今年以來的基金業(yè)績(jī)結(jié)合從業(yè)年限做了一個(gè)統(tǒng)計(jì)：
數(shù)據(jù)來源：wind，好買基金研究中心，截至2025年12月24日
先看這組數(shù)據(jù)里的“老登”與“小登”：
小登（0-5 年新手組）是今年的“賬面贏家”，平均業(yè)績(jī)32.15%領(lǐng)跑全場(chǎng)，還出了240%的極端高收益，中位數(shù)27.32%也不算低，但背后是1618人的龐大基數(shù)，以及-23.13%的極端虧損——這像一群敢沖敢打的新人，在今年動(dòng)量市場(chǎng)里追著熱門板塊跑，吃到紅利的同時(shí)也背著高風(fēng)險(xiǎn)。
老登（16年以上元老組）只有163人，是行業(yè)里的 “幸存者”，平均業(yè)績(jī) 28.99% 看似墊底，中位數(shù)27.71%卻比小登略高，同時(shí)最低虧損僅-9.34%——他們更像一群穩(wěn)扎穩(wěn)打的老手，風(fēng)格偏保守，沒追上今年的高彈性行情，卻也避開了大的坑。
中間的成長(zhǎng)組、資深組則是過渡態(tài)，隨著從業(yè)年限增加，收益小幅下降，波動(dòng)也同步收窄。
不是小登比老登厲害，而是今年的動(dòng)量行情剛好適配小登的激進(jìn)風(fēng)格，讓“敢沖”成了優(yōu)勢(shì)。但拉長(zhǎng)周期看，老登的“穩(wěn)”是穿越行情的底氣——當(dāng)市場(chǎng)從“追漲”轉(zhuǎn)向“避險(xiǎn)”，老登的低波動(dòng)反而會(huì)成護(hù)身符。而小登的高收益，本質(zhì)是“風(fēng)險(xiǎn)換收益”的結(jié)果，若明年風(fēng)格切換，這群敢沖的新人，也可能最先感受到行情轉(zhuǎn)向的沖擊。
還是回到那句名言：有年長(zhǎng)的飛行員，也有勇敢的飛行員，沒有又年長(zhǎng)又勇敢的飛行員。
選小登還是老登，從來不是“誰更強(qiáng)”，而是“當(dāng)下的市場(chǎng)，更吃哪種風(fēng)格的紅利”，以及你愿意為收益承擔(dān)多少風(fēng)險(xiǎn)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：
投資有風(fēng)險(xiǎn)?；鸬倪^往業(yè)績(jī)并不預(yù)示其未來表現(xiàn)?；鸸芾砣斯芾淼钠渌鸬臉I(yè)績(jī)并不構(gòu)成基金業(yè)績(jī)表現(xiàn)的保證。相關(guān)數(shù)據(jù)僅供參考，不構(gòu)成投資建議。投資人請(qǐng)?jiān)旈喕鸷贤确晌募?，了解產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)收益特征，根據(jù)自身資產(chǎn)狀況、風(fēng)險(xiǎn)承受能力審慎決策，獨(dú)立承擔(dān)投資風(fēng)險(xiǎn)。
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