當(dāng)前，全球市場(chǎng)正經(jīng)歷一場(chǎng)由AI產(chǎn)業(yè)革命主導(dǎo)的深刻宏觀變局：科技敘事不斷推高相關(guān)資產(chǎn)估值，也加劇了股市的波動(dòng)。與此同時(shí)，以黃金、銅為代表的“硬資產(chǎn)”持續(xù)走強(qiáng)，驅(qū)動(dòng)大宗商品市場(chǎng)熱度攀升，全球CTA策略開(kāi)始重新受到投資者重視。
回顧2025年頗為坎坷的“壓力測(cè)試”之旅，CTA這一被譽(yù)為“危機(jī)阿爾法”的策略，正站在機(jī)遇與挑戰(zhàn)并存的新十字路口：既是市場(chǎng)恐慌時(shí)的“盾牌”，也是趨勢(shì)不明時(shí)期的“等待者”。新年伊始，新的趨勢(shì)似乎正在醞釀，全球CTA究竟該不該投？該怎么投？
2025年CTA大復(fù)盤：
壓力測(cè)試下的波動(dòng)與修復(fù)
2025年，全球CTA策略整體走出一輪平緩的“V型”軌跡。
年初至4月，策略普遍經(jīng)歷回撤，主要“幕后黑手”源于關(guān)稅風(fēng)暴突襲引發(fā)的全球市場(chǎng)劇震。股、債、商品等多類低相關(guān)性資產(chǎn)罕見(jiàn)同步反轉(zhuǎn)下跌，使得CTA策略依賴的跨資產(chǎn)與跨地域分散化效應(yīng)“暫時(shí)失效”。此外，CTA就像是依賴價(jià)格趨勢(shì)的“追風(fēng)者”，但上半年如“彈簧”般頻繁折返、缺乏持續(xù)走勢(shì)的環(huán)境，正是CTA策略的“克星”，讓它的算法屢屢“撲空”。
然而，自下半年起，市場(chǎng)環(huán)境開(kāi)始轉(zhuǎn)變。全球主要股指（如日經(jīng)225、韓國(guó)KOSPI、納斯達(dá)克100）的持續(xù)上行，以及貴金屬板塊自8月后強(qiáng)勁的趨勢(shì)性行情，為趨勢(shì)跟蹤策略提供了清晰的盈利來(lái)源。至2025年末，部分CTA基金年度收益已修復(fù)至正值區(qū)域。這一過(guò)程清晰表明，趨勢(shì)的回歸是CTA業(yè)績(jī)修復(fù)的關(guān)鍵。
“危機(jī)阿爾法”：動(dòng)蕩市場(chǎng)的“護(hù)盾”
誕生于上世紀(jì)美國(guó)的CTA（管理期貨）策略，在邁入21世紀(jì)后駛?cè)肓税l(fā)展的快車道。金融衍生品的爆發(fā)式增長(zhǎng)與計(jì)算機(jī)技術(shù)的革命性進(jìn)步，如同兩個(gè)關(guān)鍵齒輪，共同嚙合并驅(qū)動(dòng)了整個(gè)CTA行業(yè)的黃金時(shí)代。
CTA策略的核心價(jià)值在于與股票、債券等傳統(tǒng)資產(chǎn)的長(zhǎng)期低相關(guān)性，這也使得它成為了構(gòu)建投資組合時(shí)珍貴的“波動(dòng)隔離帶”與“風(fēng)險(xiǎn)減震器”。回望本世紀(jì)幾次重大的市場(chǎng)危機(jī)——無(wú)論是2000年互聯(lián)網(wǎng)泡沫的轟然破滅、2008年席卷全球的金融海嘯，還是近年來(lái)的高通脹風(fēng)暴，系統(tǒng)化運(yùn)作的CTA策略，屢次在眾人恐慌時(shí)化身為一面“危機(jī)中的盾牌”。
它憑借跨市場(chǎng)、多空雙向的靈活機(jī)制，在當(dāng)“黑天鵝”掠過(guò)、市場(chǎng)劇烈動(dòng)蕩、趨勢(shì)形成之際，成功捕捉到珍貴的“危機(jī)阿爾法”，為投資組合提供關(guān)鍵的下行緩沖，開(kāi)辟出一條獨(dú)立的絕對(duì)收益航道。
全球CTA有何獨(dú)特優(yōu)勢(shì)？
相較于國(guó)內(nèi)CTA，全球策略的優(yōu)勢(shì)不止于更長(zhǎng)的歷史。其根本優(yōu)勢(shì)在于植根于一個(gè)全球化、高流動(dòng)性的成熟市場(chǎng)生態(tài)。
真正的全球化配置：全球CTA以全球市場(chǎng)為競(jìng)技場(chǎng)，可交易標(biāo)的涵蓋全球數(shù)十個(gè)主要交易所的股指、國(guó)債、外匯及全門類大宗商品衍生品，在品種廣度與流動(dòng)性深度上具備先天優(yōu)勢(shì)。
系統(tǒng)化的趨勢(shì)捕捉網(wǎng)絡(luò)：其核心方法論以中長(zhǎng)周期趨勢(shì)跟蹤為主，通過(guò)量化模型對(duì)全球資產(chǎn)進(jìn)行全天候掃描，系統(tǒng)性覆蓋與動(dòng)態(tài)捕捉跨市場(chǎng)趨勢(shì)。
成熟的多元策略矩陣：優(yōu)秀管理人普遍構(gòu)建了融合趨勢(shì)跟蹤、宏觀量化、期限套利等的復(fù)合策略體系，降低了單一市場(chǎng)環(huán)境的依賴，增強(qiáng)了策略的適應(yīng)性與韌性。
風(fēng)起時(shí)，CTA能否再度起舞？
CTA策略的挑戰(zhàn)常是周期性的。盡管2025年表現(xiàn)起伏，但其作為組合“減震器”的長(zhǎng)期戰(zhàn)略價(jià)值并未削弱。在波動(dòng)率中樞可能系統(tǒng)性上移的新環(huán)境中，其從波動(dòng)與趨勢(shì)中盈利的“市場(chǎng)適應(yīng)性”反而可能更具價(jià)值。
展望后市，兩條宏觀主線值得關(guān)注：
全球貨幣政策周期：美聯(lián)儲(chǔ)的降息路徑雖存不確定性，但方向明確。這將影響全球利率、匯率及資產(chǎn)定價(jià)，為國(guó)債、外匯等板塊注入潛在趨勢(shì)性機(jī)會(huì)。
“金銀依舊閃耀”：在俄烏沖突波折不斷、委內(nèi)瑞拉局勢(shì)動(dòng)蕩等地緣沖突爭(zhēng)端加劇的背景下，全球央行紛紛將黃金等避險(xiǎn)資產(chǎn)作為國(guó)家安全戰(zhàn)略儲(chǔ)備，對(duì)貴金屬等大宗商品價(jià)格形成長(zhǎng)期支撐，為全球CTA盈利創(chuàng)造了條件。
結(jié)語(yǔ)
CTA是一類高盈虧比、低勝率的策略，核心價(jià)值在于危機(jī)保護(hù)與長(zhǎng)期收益的分散化，而非持續(xù)的高額回報(bào)。它總能夠在危機(jī)到來(lái)時(shí)，避免你的投資組合走向“極端”。
在具體的投資實(shí)踐上，不同策略的CTA管理人業(yè)績(jī)分化較大。投資者應(yīng)將目光聚焦于那些歷史業(yè)績(jī)長(zhǎng)期穩(wěn)健、尤其在復(fù)雜市場(chǎng)環(huán)境中能同時(shí)展現(xiàn)卓越風(fēng)險(xiǎn)管理能力與持續(xù)絕對(duì)收益獲取能力的頭部管理人。投資者也可借助FOF工具參與布局，或是更為理性且高效的選擇。
（本文轉(zhuǎn)載自好買香港公眾號(hào)）
風(fēng)險(xiǎn)提示：投資于國(guó)際證券市場(chǎng)，除了需要承擔(dān)與國(guó)內(nèi)證券類似的市場(chǎng)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)等一般投資風(fēng)險(xiǎn)之外，還面臨匯率風(fēng)險(xiǎn)等國(guó)際證券市場(chǎng)投資所面臨的特別投資風(fēng)險(xiǎn)，也需要投資者注意。
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