2025年，黃金白銀的大幅上行吸引了全世界投資人的目光，除了金銀之外，其他商品也都走出了各自不同的行情表現(xiàn)。在此環(huán)境下，CTA策略的收益表現(xiàn)也持續(xù)升溫。
根據(jù)好買基金5億CTA指數(shù)的情況看，2025年CTA基金收益表現(xiàn)較好，平均收益在10%左右。
數(shù)據(jù)來源：好買基金研究中心，2025/1–2025/12
展望2026，是否會(huì)延續(xù)2025的市場(chǎng)環(huán)境？CTA策略是否還有更多的交易機(jī)會(huì)？
2025市場(chǎng)深度復(fù)盤分化行情下的投資機(jī)會(huì)
回顧2025，中國(guó)期貨市場(chǎng)在規(guī)模上實(shí)現(xiàn)了歷史性跨越（資金總量突破2萬(wàn)億元），其運(yùn)行邏輯也更為復(fù)雜成熟：宏觀政策、地緣政治與產(chǎn)業(yè)基本面共同作用，導(dǎo)致了極其顯著的結(jié)構(gòu)性分化行情。
分板塊看：
貴金屬，有色金屬板塊在宏觀地緣沖突、流動(dòng)性寬松等環(huán)境下行情表現(xiàn)較強(qiáng)，像黑色產(chǎn)業(yè)鏈、能化等板塊則受弱現(xiàn)實(shí)環(huán)境拖累，行情表現(xiàn)持續(xù)弱勢(shì)。農(nóng)產(chǎn)品表現(xiàn)多數(shù)偏弱，部分品種受自身基本面影響波動(dòng)較大。此外，金融期貨中，股指期貨全年走勢(shì)強(qiáng)勁，國(guó)債期貨震蕩偏弱，其中超長(zhǎng)債出現(xiàn)明顯下跌。
截至2025/12/31，貴金屬板塊漲幅超60%，有色金屬板塊也錄得10%+的漲幅表現(xiàn)。能源、化工及非金屬建材全年跌幅較大，都出現(xiàn)10%以上的下跌。4個(gè)股指期貨全年同步上行，中證500、中證1000漲幅突出，分別超過20%。
分階段看：
一季度貴金屬、有色金屬受宏觀環(huán)境不確定性升高影響持續(xù)向上，而黑色產(chǎn)業(yè)鏈、能化等板塊在需求基本面弱勢(shì)背景下震蕩走弱；
4月初美國(guó)宣布對(duì)全球加征高額關(guān)稅，中方反制，引發(fā)了市場(chǎng)對(duì)全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的擔(dān)憂，全球風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)普遍大幅回調(diào)；
5月中旬，中美在日內(nèi)瓦達(dá)成多項(xiàng)共識(shí)，“關(guān)稅戰(zhàn)”逐漸緩和，推動(dòng)市場(chǎng)整體回暖；
7月，“反內(nèi)卷”政策發(fā)力，焦煤、玻璃、多晶硅等品種帶動(dòng)前期弱勢(shì)的對(duì)應(yīng)板塊暴力反彈，持續(xù)大漲，但后續(xù)因缺乏實(shí)質(zhì)政策，部分品種隨機(jī)反轉(zhuǎn)回落；
四季度以來，行情驅(qū)動(dòng)力又從情緒轉(zhuǎn)向各個(gè)品種自身基本面情況，市場(chǎng)繼續(xù)分化，國(guó)際定價(jià)的貴金屬、有色金屬在宏觀環(huán)境下繼續(xù)沖高，而國(guó)內(nèi)定價(jià)的黑色產(chǎn)業(yè)鏈、能化重回弱勢(shì)。
數(shù)據(jù)來源：Wind，好買基金研究中心，2024.12.31-2025.12.31
·成交活躍度
2025全年平均成交額在2萬(wàn)億元，四季度平均成交額進(jìn)一步放大到2.5萬(wàn)億元左右。持倉(cāng)額（沉淀資金）在全年也呈持續(xù)增加的狀態(tài)，商品的市場(chǎng)活躍度正在有序提升，CTA策略的交易環(huán)境也會(huì)因此受益。
分板塊看，貴金屬和有色金屬板塊的活躍度占比有明顯提升，貴金屬成交占比從過往的10%左右提升到超30%，貴金屬和有色金屬也是今年大部分CTA的主要收益來源板塊。
數(shù)據(jù)來源：Wind，好買基金研究中心，2021.1-2025.12
·波動(dòng)率
商品指數(shù)波動(dòng)率變化在2025年繼續(xù)放大，全年來看，主要在時(shí)間點(diǎn)出現(xiàn)明顯升波：
2025年4月：4月初在美國(guó)加征關(guān)稅政策影響下，全球資產(chǎn)普遍出現(xiàn)較大回調(diào)，波動(dòng)率出現(xiàn)明顯放大，但當(dāng)時(shí)恰逢國(guó)內(nèi)清明假期，節(jié)后國(guó)內(nèi)期貨行情表現(xiàn)為迅速脈沖下跌，并未有行情發(fā)酵的過程，導(dǎo)致部分在清明前偏多頭持倉(cāng)的CTA出現(xiàn)回撤，而清明前偏空頭持倉(cāng)的CTA則獲利頗豐，該次升波對(duì)不同CTA影響分化。
2025年8月-12月：市場(chǎng)呈現(xiàn)逐漸升波的狀態(tài)，相比4月的升波來說，本次升波為行情逐漸發(fā)酵，因此大部分量化CTA都一定程度上享受到升波環(huán)境帶來的交易機(jī)會(huì)。
數(shù)據(jù)來源：Wind，好買基金研究中心，2020.12-2025.12
CTA策略表現(xiàn)多策略盈利，股指相對(duì)偏弱
分策略看，大部分商品CTA策略在2025年都獲得了一定收益表現(xiàn)，股指策略表現(xiàn)相對(duì)較弱。
分階段看：
·一季度商品整體呈低波震蕩走勢(shì)，收益環(huán)境一般，截面策略和短周期策略表現(xiàn)相對(duì)占優(yōu)；
·4月初的關(guān)稅沖擊對(duì)全球市場(chǎng)造成較大影響，商品在4月初清明節(jié)后普遍大幅低開下行，部分CTA捕捉到這一空頭機(jī)會(huì)；
·7月“反內(nèi)卷”政策出臺(tái)，部分品種出現(xiàn)大幅拉升，也為CTA提供了一定的趨勢(shì)性交易機(jī)會(huì)；
·8月后，各個(gè)品種行情開始逐漸回歸基本面，行情連續(xù)性增強(qiáng)，CTA交易環(huán)境也持續(xù)改善。
數(shù)據(jù)來源：Wind，好買基金研究中心，20241227-20251227
2026展望高波環(huán)境延續(xù)，CTA配置價(jià)值凸顯
2025年期貨市場(chǎng)行情分化，國(guó)際定價(jià)的貴金屬、有色金屬整體價(jià)格表現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)向上，而國(guó)內(nèi)定價(jià)的黑色產(chǎn)業(yè)鏈、能化等板塊持續(xù)表現(xiàn)較弱，股指期貨走出“牛”行情。
市場(chǎng)分化環(huán)境下，量化CTA普遍捕捉到一定收益。展望后市：
短期看，宏觀地緣沖突依然在持續(xù)升級(jí)，部分商品供需矛盾突出，市場(chǎng)依然會(huì)保持高波，蘊(yùn)藏CTA交易機(jī)會(huì)；
長(zhǎng)期看，2024年下半年開始市場(chǎng)波動(dòng)率的變化就逐漸放大，不再是像2022年下半年-2023年的持續(xù)低波狀態(tài)。在美聯(lián)儲(chǔ)步入降息預(yù)期以及國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)逐漸開啟修復(fù)的環(huán)境下，預(yù)計(jì)未來依然會(huì)持續(xù)出現(xiàn)對(duì)量化CTA友好的升波環(huán)境。建議進(jìn)一步關(guān)注CTA配置。
風(fēng)險(xiǎn)提示：
投資有風(fēng)險(xiǎn)?；鸬倪^往業(yè)績(jī)并不預(yù)示其未來表現(xiàn)。基金管理人管理的其他基金的業(yè)績(jī)并不構(gòu)成基金業(yè)績(jī)表現(xiàn)的保證。相關(guān)數(shù)據(jù)僅供參考，不構(gòu)成投資建議。投資人請(qǐng)?jiān)旈喕鸷贤确晌募私猱a(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)收益特征，根據(jù)自身資產(chǎn)狀況、風(fēng)險(xiǎn)承受能力審慎決策，獨(dú)立承擔(dān)投資風(fēng)險(xiǎn)。
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