2026開年僅一個(gè)月，貴金屬市場(chǎng)已多次見證歷史，其他資產(chǎn)的波動(dòng)也在加大。
黃金和白銀在2025年實(shí)現(xiàn)了歷史性的大漲后，2026年初漲勢(shì)加速。
現(xiàn)貨黃金價(jià)格連續(xù)突破多道整數(shù)關(guān)口，一度逼近5600美元，不到一個(gè)月即上漲近30%，表現(xiàn)遠(yuǎn)超大多數(shù)主流資產(chǎn)。
白銀行情則更為夸張，現(xiàn)貨白銀價(jià)格一度升破120美元，不到一個(gè)月就漲超60%。
這種極端上漲后，出現(xiàn)波動(dòng)并不意外。
1月30日，黃金和白銀價(jià)格大幅跳水?，F(xiàn)貨黃金價(jià)格一度下跌超12%，最低跌破4700美元，這是近40年來金價(jià)最大單日跌幅。
現(xiàn)貨白銀價(jià)格則一度暴跌超36%，創(chuàng)出歷史最大日內(nèi)跌幅，一度跌破75美元。
貴金屬市場(chǎng)波動(dòng)的主要誘因，是美國(guó)總統(tǒng)特朗普提名前美聯(lián)儲(chǔ)理事凱文·沃什接替鮑威爾擔(dān)任新一屆美聯(lián)儲(chǔ)主席。
相較于其他美聯(lián)儲(chǔ)主席候選人，沃什更擔(dān)心高通脹，且并不主張激進(jìn)的貨幣寬松政策。這一變化重塑了投資者對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)政策以及美元走勢(shì)的預(yù)期，從而引發(fā)了貴金屬市場(chǎng)的巨大波動(dòng)。
在黃金與白銀出現(xiàn)了如此巨大的波動(dòng)后，我們也應(yīng)再次審視“風(fēng)險(xiǎn)”這個(gè)總被提及卻經(jīng)常被忽視的話題。
誰來?yè)?dān)任下一屆美聯(lián)儲(chǔ)主席，其實(shí)未必會(huì)改變大宗商品、股票或是債券定價(jià)的根本邏輯。一是新任主席也會(huì)根據(jù)后續(xù)的經(jīng)濟(jì)變量制定政策，具體政策路徑尚難定論。而且凱文·沃什仍主張降息，只是主張的力度沒有其他候選人強(qiáng)烈，沃什被提名不意味著美聯(lián)儲(chǔ)政策轉(zhuǎn)向。
二是政策也僅是影響資產(chǎn)價(jià)格走勢(shì)的因素之一，且多數(shù)時(shí)候并非決定性因素。
黃金和白銀之所以出現(xiàn)歷史性的波動(dòng)，政策預(yù)期的變化僅是誘因，核心則在于投資者預(yù)期過于一致造成的交易擁擠。
金融市場(chǎng)中，預(yù)期一致，資金聚集，短期快速的單邊行情總是容易孕育風(fēng)險(xiǎn)，并隨時(shí)可能出現(xiàn)較大波動(dòng)。
眼下，不僅僅是貴金屬市場(chǎng)，在A股牛市預(yù)期趨于強(qiáng)烈，中小盤股漲幅不斷累積，對(duì)量化產(chǎn)品的信仰日益加深時(shí)，我們也需對(duì)短期波動(dòng)有所準(zhǔn)備，仔細(xì)審視投資組合的多元性與韌性。
指數(shù)加速上漲
指增產(chǎn)品業(yè)績(jī)強(qiáng)勢(shì)
2026年以來，看A股各寬基指數(shù)的表現(xiàn)，市場(chǎng)結(jié)構(gòu)分化較為明顯。各指數(shù)延續(xù)2025年的漲勢(shì)，繼續(xù)上行，中小盤股的表現(xiàn)強(qiáng)于大盤股。
由上表可見，今年1月份中小盤股表現(xiàn)活躍，中證500指數(shù)1月漲幅達(dá)12.12%，中證1000、中證2000指數(shù)1月漲超8%。
在經(jīng)濟(jì)弱復(fù)蘇的背景下，市場(chǎng)熱度集中于科技主線相關(guān)的中小盤題材股，市場(chǎng)結(jié)構(gòu)分化明顯。
由于量化私募指增產(chǎn)品普遍對(duì)標(biāo)中證500、中證1000等中小盤指數(shù)，在指數(shù)收益的驅(qū)動(dòng)下，量化產(chǎn)品2026年以來業(yè)績(jī)依然亮眼。但由于指數(shù)太強(qiáng)，跑贏指數(shù)難度較大，量化超額有所回撤。
以下是部分頭部量化私募管理人今年1月的業(yè)績(jī)與超額情況。
上表統(tǒng)計(jì)了1月5日至1月23日部分頭部量化私募的業(yè)績(jī)表現(xiàn)?？梢钥闯?，雖然各量化策略不到一個(gè)月時(shí)間普遍實(shí)現(xiàn)了兩位數(shù)的漲幅，但由于指數(shù)收益較強(qiáng)，量化500指增的超額普遍為負(fù)。
指數(shù)強(qiáng)勢(shì)的行情中，量化超額的回撤并不意外。量化指增策略的本質(zhì)，是管理人基于歷史數(shù)據(jù)的統(tǒng)計(jì)分析，力求選出未來大概率跑贏指數(shù)的個(gè)股。在個(gè)別時(shí)期，如果指數(shù)表現(xiàn)較強(qiáng)，大多數(shù)股票難以跑贏指數(shù)，那量化選股的超額可能會(huì)有回撤。
以上就是今年以來量化私募股票策略的整體情況：
指數(shù)強(qiáng)勢(shì)，量化指增策略表現(xiàn)亮眼，但想跑贏指數(shù)實(shí)現(xiàn)正超額難度也較大。
那么，迎來了這樣的開局后，后續(xù)又該如何看待量化策略的機(jī)遇和風(fēng)險(xiǎn)呢？
注意指數(shù)短期波動(dòng)
超額是長(zhǎng)期勝負(fù)手
年初加速上漲過后，指數(shù)層面的潛在波動(dòng)或成為量化指增策略后續(xù)將面臨的挑戰(zhàn)。
看A股寬基指數(shù)的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)與估值分位，中小盤指數(shù)的估值普遍處于歷史中高位。
指數(shù)估值分位較高，不一定就意味著行情要到頭，或是后續(xù)就會(huì)下跌，因?yàn)榕c歷史相比，當(dāng)前時(shí)代的獨(dú)特因素或抬升市場(chǎng)估值中樞：一是與以往不同的經(jīng)濟(jì)背景與史上少見的低利率環(huán)境，二是AI主導(dǎo)的歷史性的科技革命。
雖然中長(zhǎng)期而言，A股的空間和機(jī)會(huì)仍值得看好，但短期加速上漲后，指數(shù)層面，尤其是中小盤指數(shù)的潛在波動(dòng)，需要注意。
相較于指數(shù)收益，我們配置量化指增產(chǎn)品時(shí)，其實(shí)更應(yīng)重視管理人的超額收益。
股市的系統(tǒng)性漲跌較難預(yù)測(cè)，且有時(shí)波動(dòng)較大。而量化指增產(chǎn)品的超額收益是管理人投研能力與選股實(shí)力的體現(xiàn)。出眾的量化私募管理人有能力實(shí)現(xiàn)長(zhǎng)期的、可復(fù)利的選股超額，從而跨越指數(shù)的周期波動(dòng)，帶來長(zhǎng)期的財(cái)富增長(zhǎng)。
比如，以某頭部量化私募管理人的中證500指增策略為例。
由以上案例可以看出，歷史上，由于A股的新興市場(chǎng)特性，指數(shù)時(shí)而大漲大跌，波動(dòng)較大，中證500指數(shù)的最大回撤一度超40%。
但上圖里中證500指增策略在超額收益的加持下，長(zhǎng)期歷史業(yè)績(jī)表現(xiàn)與風(fēng)險(xiǎn)收益性價(jià)比明顯強(qiáng)于指數(shù)。該指增策略的歷史最大回撤約26%，歷史年化回報(bào)則超24%。
所以，配置量化指增策略或其他量化選股策略時(shí)，我們需格外注意以下這個(gè)問題：
我們的短期投資體驗(yàn)很大程度上受指數(shù)表現(xiàn)影響，但我們的長(zhǎng)期投資成果卻更可能由超額收益決定。
2025年各類資產(chǎn)普遍的、系統(tǒng)性的上漲之后，2026年的風(fēng)浪可能不會(huì)少，近期已有了一些跡象。
這樣的環(huán)境中，一方面，我們應(yīng)仔細(xì)審視投資組合的韌性：在大類資產(chǎn)層面，合理配置債券策略、CTA策略或全球資產(chǎn)，抵御單一國(guó)家股市的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。股票策略層面，提升收益源的多樣性，比如同時(shí)配置不同風(fēng)格的量化指增策略和主觀股票策略，以適應(yīng)不同的市場(chǎng)環(huán)境。
另一方面，我們也需更深入的理解量化私募股票策略的風(fēng)險(xiǎn)特征和收益邏輯。短期而言，超額收益的累積可能難以抵消較大的指數(shù)波動(dòng)，甚至個(gè)別時(shí)期超額還可能回撤。但長(zhǎng)期來看，超額收益的復(fù)利累積則可能帶來可觀的財(cái)富增值。
以合理的配置管理波動(dòng)，以成熟的心態(tài)理解波動(dòng)，這樣我們才能更好地發(fā)揮量化產(chǎn)品的作用，跨越不可知的市場(chǎng)周期，成為更長(zhǎng)期的投資贏家。
風(fēng)險(xiǎn)提示：
投資有風(fēng)險(xiǎn)。基金的過往業(yè)績(jī)并不預(yù)示其未來表現(xiàn)?；鸸芾砣斯芾淼钠渌鸬臉I(yè)績(jī)并不構(gòu)成基金業(yè)績(jī)表現(xiàn)的保證。相關(guān)數(shù)據(jù)僅供參考，不構(gòu)成投資建議。投資人請(qǐng)?jiān)旈喕鸷贤确晌募私猱a(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)收益特征，根據(jù)自身資產(chǎn)狀況、風(fēng)險(xiǎn)承受能力審慎決策，獨(dú)立承擔(dān)投資風(fēng)險(xiǎn)。
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