一、行情回顧

昨日，滬深兩市雙雙收跌。截止收盤，上證綜指收于3339.93點(diǎn)，跌1.98點(diǎn)，跌幅為0.02%；深成指收于10003.27點(diǎn)，跌6.26點(diǎn)，跌幅為0.26%；滬深300收于3836.24點(diǎn)，跌4.07點(diǎn)，跌幅為0.08%；創(chuàng)業(yè)板收于1985.38點(diǎn)，跌10.01點(diǎn)，跌幅為0.31%。兩市成交10099.50億元，較前一日交易量增加1.10%。大盤股強(qiáng)于小盤股。中證100下跌0.13%，中證500下跌0.26%。

數(shù)據(jù)來源：Wind，好買基金研究中心，日期2025/5/28

31個(gè)申萬一級行業(yè)中有12個(gè)行業(yè)上漲。其中，紡織服飾、環(huán)保、煤炭表現(xiàn)居前，漲跌幅分別為1.17%、0.89%、0.74%，國防軍工、農(nóng)林牧漁、基礎(chǔ)化工表現(xiàn)居后，漲跌幅分別為-0.72%、-0.78%、-0.79%。滬市有827只個(gè)數(shù)上漲，占比36.30%，深市有867只個(gè)數(shù)上漲，占比30.26%。非ST個(gè)股中，65只個(gè)股漲停，7只個(gè)股跌停。股指期貨主力合約漲跌不一，其中，3只期指好于現(xiàn)貨指數(shù)。

昨日，中債銀行間債券總凈價(jià)指數(shù)下跌0.03個(gè)百分點(diǎn)。

昨日，歐美主要市場普遍下跌，其中，道指下跌0.58%，標(biāo)普500下跌0.56%；道瓊斯歐洲50下跌0.72%。亞太主要市場漲跌不一，其中，恒生指數(shù)下跌0.53%，日經(jīng)225指數(shù)下跌0.00%。

二、指數(shù)漲跌

數(shù)據(jù)來源：Wind，好買基金研究中心，日期2025/5/28

三、新聞

1、公募規(guī)模再上臺(tái)階，首次突破33萬億

據(jù)中基協(xié)數(shù)據(jù)，截至今年4月底，我國公募基金總規(guī)模為33.12萬億元，這是公募?xì)v史上總規(guī)模首次突破33萬億元，也是自2024年初第七次創(chuàng)下歷史新高。

截至2025年4月底，我國境內(nèi)公募基金管理機(jī)構(gòu)共163家，其中基金管理公司148家，取得公募資格的資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)15家。以上機(jī)構(gòu)管理的公募基金資產(chǎn)凈值合計(jì)33.12萬億元，這是我國公募基金總規(guī)模首次突破33萬億元。股票基金、混合基金、債券基金、貨幣基金和QDII五大類基金規(guī)模分別為4.58萬億元、3.58萬億元、6.56萬億元、13.99萬億元和0.64萬億元。

4月份的權(quán)益市場走勢顛簸，滬深股指均有不同程度的下挫，更具避險(xiǎn)功能貨幣基金與債券基金擔(dān)綱凈值增長的主力，值得一提的是，在4月初大跌之際，抄底資金借道寬基洶涌入場，使得股票基金增長超1100億元。4月份，公募基金整體規(guī)模增加了8985.04億元，貨幣基金成為增量的“中流砥柱”，3月底環(huán)比增加了6648.39億元；債券基金和股票基金規(guī)模分別較2025年3月底增加了1401.82億元、1120.44億元；QDII基金規(guī)模較2025年3月底有小幅增加。

4月份市場整體巨震，滬指單月下跌1.7%，深成指下跌5.75%，股票基金份額環(huán)比增加3.22%，但受行情影響，凈值增加僅有2.54%。有公募人士分析稱，股票型基金份額大漲或與4月初大跌之際，國家隊(duì)進(jìn)場有關(guān)。其中，跟蹤滬深300的ETF合計(jì)凈流入達(dá)到938.24億元，華泰柏瑞滬深300ETF自成立以來首次連續(xù)兩個(gè)交易日凈流入超過160億元。易方達(dá)、華夏和嘉實(shí)基金名下的滬深300ETF，8日凈流入額均超過百億元，全部刷新了歷史新高。多只中證500和中證1000ETF也獲得大舉增持。如南方中證500ETF，單日“吸金”146.86億元，刷新歷史峰值。華夏、廣發(fā)以及富國基金管理的中證1000ETF產(chǎn)品，同樣刷新成立以來最大單日資金流入紀(jì)錄。

據(jù)統(tǒng)計(jì)，貨幣基金的增量，占4月份的凈值整體增長的74%。在權(quán)益市場震蕩的4月以及銀行存款利率下行的背景下，雖然貨基收益率也有所下滑，余額寶7日收益率當(dāng)前約為1.19%，但有公募人士指出，與定期存款相比，貨幣基金可靈活申贖。而且，銀行大額存單門檻較高，貨幣基金則是1元起投。與短債、同業(yè)存單等風(fēng)險(xiǎn)較低產(chǎn)品相比，貨幣基金在贖回速度上具有優(yōu)勢。

此外，債基亦貢獻(xiàn)了超千億規(guī)模的增量，雖然債市整體偏弱，但避險(xiǎn)功能依舊明顯。在4月份的發(fā)行市場中，20只債券型基金共募集337.97億份，占整體發(fā)行比例約為37.5%。多家機(jī)構(gòu)分析認(rèn)為，由于權(quán)益市場震蕩，債券基金依然是機(jī)構(gòu)類客戶避險(xiǎn)的首選。施羅德投資固定收益投資總監(jiān)吳美燕認(rèn)為，市場動(dòng)蕩是危機(jī)也是債券投資時(shí)機(jī)。“近期隨市場情勢變化，信用利差擴(kuò)大，債市即展現(xiàn)出吸引力，適合中長期布局。值得注意的是，當(dāng)前有些投資者期望以現(xiàn)金或者黃金作為避險(xiǎn)的選擇。市場的恐慌情緒固然會(huì)讓現(xiàn)金以及黃金具備短線吸引力，但這兩項(xiàng)資產(chǎn)并不具備收息能力，黃金也存在價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。對長期投資者來說，債券具有價(jià)格以及收息優(yōu)勢，才是真正具備核心資產(chǎn)配置特性的品種。”吳美燕表示。

點(diǎn)評： 若A股企穩(wěn)回升，股票基金可能重新吸引資金流入，尤其是AI、高股息等主題基金；貨幣基金增長可能放緩（收益率持續(xù)下行），而債券基金仍會(huì)是機(jī)構(gòu)配置重點(diǎn)，但需警惕利率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。

2.日元套利交易平倉正卷土重來？

香港萬得通訊社報(bào)道，日債收益率在5月27日短暫下跌之后，在5月28日再次飆升，日本40年期國債收益率上漲約10個(gè)基點(diǎn)，接近上周創(chuàng)下的歷史高點(diǎn)。日本國債收益率上升引發(fā)資本回流潮，從而引發(fā)美股大跌的連鎖反應(yīng)的恐慌預(yù)計(jì)將再次支配全球市場。

28日午間，日本40年期國債拍賣認(rèn)購倍數(shù)為2.2，低于前次的2.9倍，為2024年11月以來最弱水平。東盛投資（Eastspring Investments）固定收益團(tuán)隊(duì)投資組合經(jīng)理龔榮仁（Rong Ren Goh）對此點(diǎn)評稱，日央行2024年縮減購債規(guī)模之后，私人投資者并未跟進(jìn)。作為日本長期國債的主要需求者——日本人壽保險(xiǎn)公司，已基本滿足監(jiān)管的持債要求。供需失衡可能導(dǎo)致收益率進(jìn)一步上升。日本40年期國債拍賣結(jié)果公布后，不同期限的日債收益率大幅上揚(yáng)。麥格理（Macquarie）分析師在報(bào)告中指出，日本國債收益率攀升可能觸發(fā)日本投資者從美國撤資并回流本土的“臨界點(diǎn)”。

套利交易的平倉可能在美國金融資產(chǎn)中引發(fā)劇烈波動(dòng)

所謂套利交易（也稱套息交易），通常涉及以低利率貨幣（如日元）借款，并將資金投入海外高收益資產(chǎn)。2024年8月，日本央行加息后，以日元為融資貨幣的套利交易開始大幅平倉，日元走強(qiáng)引發(fā)全球市場顯著拋售。

收益率上升對全球市場而言意味著麻煩，因其將轉(zhuǎn)化為更高的借貸成本。作為全球第二大債權(quán)國的日本，其動(dòng)向更令風(fēng)險(xiǎn)升級。日本2024年對外凈資產(chǎn)達(dá)533.05萬億日元（合3.7萬億美元），創(chuàng)歷史新高。若日本國債收益率持續(xù)走高，這一趨勢可能引發(fā)“全球金融市場的‘末日之戰(zhàn)’”。隨著收益率上升推動(dòng)日元走強(qiáng)，日本國內(nèi)對海外投資的意愿受到抑制。此前吸引大量日本資金的美國科技股，可能在日元升值背景下遭受顯著沖擊。

Tidal Financial Group投資組合經(jīng)理邁克爾·蓋伊（Michael Gayed）表示，“日本看起來像一顆滴答作響的定時(shí)炸彈。如果連傳統(tǒng)上被視為安全的金融市場資產(chǎn)（日元）信心都已崩塌，全球市場的信心可能隨之瓦解。”

蓋伊指出，當(dāng)前美國政府的核心目標(biāo)之一是壓低美債收益率并削弱美元，以解決全球貿(mào)易失衡問題。而若這一政策與日本國債收益率上升同時(shí)發(fā)生，將直接沖擊“廉價(jià)日元”套利邏輯的根基。他說：“這可能導(dǎo)致大量交易者平倉做空日元的頭寸，進(jìn)而重演去年8月的市場動(dòng)蕩。”值得注意的是，今年以來，日元兌美元已累計(jì)升值超8%。

法國外貿(mào)銀行（Natixis）亞太區(qū)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家艾麗西亞·加西亞-埃雷羅（Alicia García-Herrero）進(jìn)一步預(yù)警：即將到來的套利交易平倉潮或?qū)⒈热ツ?月更加劇烈。她補(bǔ)充稱，日元走強(qiáng)部分源于資本回流和投資者削減美元敞口，但這一趨勢對日本經(jīng)濟(jì)而言不可持續(xù)。

其他分析師認(rèn)為，此次套利交易的影響可能不如去年劇烈。安本投資（Amundi）發(fā)達(dá)市場研究主管蓋伊·斯特爾（Guy Stear）指出，“大規(guī)模套利頭寸通常建立在匯率趨勢強(qiáng)勁、波動(dòng)性極低或短期利率差顯著的背景下”。該機(jī)構(gòu)的數(shù)據(jù)顯示，2024年第二季度，美國2年期國債收益率與日本同類債券的利差高達(dá)450個(gè)基點(diǎn)，而當(dāng)前已收窄至320個(gè)基點(diǎn)。斯特爾認(rèn)為，做空日元的優(yōu)勢已不那么明顯，隨著美元走貶，當(dāng)前市場中的日元空頭頭寸較去年顯著減少。

3. 美聯(lián)儲(chǔ)對降息保持謹(jǐn)慎 & 英偉達(dá)發(fā)布一季度財(cái)報(bào)

北京時(shí)間5月29日凌晨，美聯(lián)儲(chǔ)官網(wǎng)發(fā)布了今年5月的貨幣政策會(huì)議的紀(jì)要。紀(jì)要顯示，美聯(lián)儲(chǔ)決策者普遍認(rèn)為，經(jīng)濟(jì)面臨的不確定性比之前更高，對待降息適合保持謹(jǐn)慎，等待特朗普政府關(guān)稅等政策的影響更明朗，再考慮行動(dòng)。

紀(jì)要寫道，美聯(lián)儲(chǔ)官員們認(rèn)為，未來幾個(gè)月他們可能面臨“艱難的權(quán)衡”，即通脹和失業(yè)率雙雙上行的風(fēng)險(xiǎn)都有所增加，而經(jīng)濟(jì)不確定性加劇證明謹(jǐn)慎的貨幣政策是適當(dāng)?shù)?。在本月稍早的?huì)議上，美聯(lián)儲(chǔ)連續(xù)第三次將聯(lián)邦基金利率目標(biāo)區(qū)間維持在4.25%—4.5%不變。

相比上次會(huì)議紀(jì)要中貨幣政策前景討論的內(nèi)容，最新披露的會(huì)議紀(jì)要主要增加了因?yàn)榻?jīng)濟(jì)前景不確定性增加而適合態(tài)度謹(jǐn)慎的說辭，其中指出，貨幣政策受到數(shù)據(jù)、未來經(jīng)濟(jì)和風(fēng)險(xiǎn)均衡影響，重申完全有能力等經(jīng)濟(jì)和通脹前景更明朗再行動(dòng)。

美聯(lián)儲(chǔ)官員一致認(rèn)為，通脹和失業(yè)率均上升的風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)增加。幾乎全體參會(huì)官員都評論了通脹可能比預(yù)期更持久的風(fēng)險(xiǎn)。紀(jì)要寫道，美聯(lián)儲(chǔ)官員們強(qiáng)調(diào)，確保長期通脹預(yù)期保持良好穩(wěn)定至關(guān)重要，一些參會(huì)官員還指出，由于通脹長期高于美聯(lián)儲(chǔ)的目標(biāo)，通脹預(yù)期可能尤為敏感。

經(jīng)濟(jì)預(yù)測方面，美聯(lián)儲(chǔ)工作人員對2025年和2026年實(shí)際GDP增長的預(yù)測低于3月份會(huì)議上的預(yù)測，因?yàn)橐研嫉馁Q(mào)易政策意味著，相對于工作人員在之前預(yù)測中所假設(shè)的政策，實(shí)際經(jīng)濟(jì)活動(dòng)將受到更大拖累。預(yù)計(jì)貿(mào)易政策還將導(dǎo)致生產(chǎn)率增長放緩，從而降低未來幾年的潛在GDP增長。

就業(yè)市場展望方面，工作人員預(yù)計(jì)，勞動(dòng)力市場將顯著疲軟，到今年年底，失業(yè)率將高于工作人員估計(jì)的自然失業(yè)率，并在2027年之前一直保持在自然失業(yè)率水平之上。

受美聯(lián)儲(chǔ)“鷹派”會(huì)議紀(jì)要影響，美股市場全線下挫，三大指數(shù)尾盤集體走弱，截至收盤，道指跌超240點(diǎn)，跌幅為0.58%；納指跌0.51%，標(biāo)普500指數(shù)跌0.56%。

大型科技股多數(shù)收跌，特斯拉跌1.65%，微軟跌0.72%，亞馬遜跌0.63%，英偉達(dá)跌0.51%，谷歌A跌0.31%，蘋果漲0.1%，Meta漲0.23%。

美股盤后，英偉達(dá)發(fā)布了截至2025年4月27日的公司2026財(cái)年第一財(cái)季（下稱第一財(cái)季）財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，以及2026財(cái)年第二財(cái)季（下稱第二財(cái)季）的業(yè)績指引，具體來看：

第一財(cái)季營業(yè)收入為441億美元，同比增長69%，高于分析師預(yù)期的432.9億美元，亦高于英偉達(dá)自身指引（421.4億—438.6億美元）。其中，第一財(cái)季數(shù)據(jù)中心貢獻(xiàn)營收391億美元，同比增長73%，略低于分析師預(yù)期的392.2億美元。

第一財(cái)季非GAAP口徑下調(diào)整后的每股收益（EPS）為0.81美元，同比增長33%，剔除H20相關(guān)費(fèi)用和關(guān)稅影響后EPS為0.96美元，高于分析師預(yù)期的0.93美元。

第一財(cái)季調(diào)整后毛利率為61%，同比下降17.9個(gè)百分點(diǎn)，剔除H20影響后毛利率為71.3%，高于分析師預(yù)期的71%，英偉達(dá)指引為70.5%—71.5%。

財(cái)報(bào)公布后，英偉達(dá)股價(jià)盤后直線拉升，一度大漲超6%。

業(yè)績指引方面，英偉達(dá)預(yù)計(jì)第二財(cái)季營收為450億美元，上下浮動(dòng)2%，即441億—459億美元，分析師預(yù)期中值為455億美元。英偉達(dá)預(yù)計(jì)第二財(cái)季非GAAP口徑下調(diào)整后毛利率為72.0%，上下浮動(dòng)50個(gè)基點(diǎn)，即71.5%—72.5%，分析師預(yù)期71.7%。

英偉達(dá)CEO黃仁勛在財(cái)報(bào)公告中宣布，Blackwell NVL72 AI超算已全面投產(chǎn)。黃仁勛表示，全球?qū)τミ_(dá)AI基礎(chǔ)設(shè)施的需求異常強(qiáng)勁。AI推理token的產(chǎn)生量在短短一年內(nèi)激增了9倍，隨著AI智能體成為主流，對AI算力的需求將加速增長。