一、行情回顧

昨日，滬深兩市雙雙收漲。截止收盤，上證綜指收于 3388.81 點(diǎn)，漲 1.11 點(diǎn)，漲幅為 0.04%；深成指收于 10175.59 點(diǎn)，漲 2.30 點(diǎn)，漲幅為 0.24%；滬深 300 收于 3874.97 點(diǎn)，漲 1.52 點(diǎn)，漲幅為 0.12%；創(chuàng)業(yè)板收于 2054.73 點(diǎn)，漲 4.06 點(diǎn)，漲幅為 0.23%。兩市成交 11910.67 億元，較前一日交易量減少 1.34%。大盤股強(qiáng)于小盤股。中證 100 上漲 0.01%，中證 500 下跌 0.09%。

31 個(gè)申萬(wàn)一級(jí)行業(yè)中有 9 個(gè)行業(yè)上漲。其中，電子、通信、國(guó)防軍工表現(xiàn)居前，漲跌幅分別為 1.50%、1.39%、0.95%，建筑材料、房地產(chǎn)、美容護(hù)理表現(xiàn)居后，漲跌幅分別為-1.22%、-1.35%、-1.73%。滬市有 741 只個(gè)數(shù)上漲，占比 32.50%，深市有 987 只個(gè)數(shù)上漲，占比 34.43%。非 ST 個(gè)股中，43 只個(gè)股漲停，12 只個(gè)股跌停。股指期貨主力合約均上漲，3 只期指均好于現(xiàn)貨指數(shù)。

 

數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind 日期：2025/6/18

 

昨日，中債銀行間債券總凈價(jià)指數(shù)上漲 0.03 個(gè)百分點(diǎn)。

昨日，歐美主要市場(chǎng)普遍下跌，其中，道指下跌0.10%，標(biāo)普500下跌0.03%；道瓊斯歐洲50下跌0.42%。

亞太主要市場(chǎng)漲跌不一，其中，恒生指數(shù)下跌 1.12%，日經(jīng) 225 指數(shù)上漲 0.90%。

 

二、指數(shù)漲跌

 

數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind 日期：2025/6/18

 

三、新聞

1. 美聯(lián)儲(chǔ)繼續(xù)按兵不動(dòng)，仍預(yù)計(jì)今年降息兩次

美東時(shí)間 6 月 18 日周三，美聯(lián)儲(chǔ)在貨幣政策委員會(huì) FOMC 會(huì)后宣布，聯(lián)邦基金利率的目標(biāo)區(qū)間依然維持在4.25%至4.5%。至此，F(xiàn)OMC 已連續(xù)四次貨幣政策會(huì)議決定暫停行動(dòng)。聯(lián)儲(chǔ)自去年 9 月起連續(xù)三次會(huì)議降息，合計(jì)降幅 100 個(gè)基點(diǎn)，自今年 1 月特朗普上任以來(lái)，聯(lián)儲(chǔ)一直按兵不動(dòng)。

投資者完全預(yù)料到了美聯(lián)儲(chǔ)繼續(xù)暫停降息。到本周二收盤，芝商所（CME）的工具顯示，期貨市場(chǎng)預(yù)計(jì)聯(lián)儲(chǔ)本周保持利率不變的概率達(dá) 99.9%，7 月下次會(huì)議也不降息的概率超過(guò) 85%，預(yù)計(jì) 9 月至少降息 25 個(gè)基點(diǎn)的概率略超 63%。上周公布的美國(guó) 5 月 CPI 和 PPI 數(shù)據(jù)均顯示通脹放緩，令美聯(lián)儲(chǔ)今年內(nèi)降息兩次的預(yù)期升溫。

本次美聯(lián)儲(chǔ)的決議相比上次大致保持不變，但提出經(jīng)濟(jì)前景的不確定性有所減弱。反映美聯(lián)儲(chǔ)官員對(duì)利率前景預(yù)期水平的點(diǎn)陣圖顯示，聯(lián)儲(chǔ)對(duì)今年降息的前景相比上次偏鷹派，因?yàn)轭A(yù)計(jì)今年不降息的官員增加。渣打銀行的 G10 外匯研究全球主管 Steve Englander 評(píng)論稱，本次 FOMC 會(huì)議的目標(biāo)是，擴(kuò)大可能的美聯(lián)儲(chǔ)政策應(yīng)對(duì)范圍，同時(shí)不做出任何行動(dòng)承諾。

 

經(jīng)濟(jì)前景不確定性已減弱、仍偏高刪除失業(yè)和通脹均上升風(fēng)險(xiǎn)增加

本次美聯(lián)儲(chǔ)的決議聲明幾乎沿用了 5 月的上次 FOMC 會(huì)后聲明內(nèi)容。主要有三處變動(dòng)。其中一大變動(dòng)是有關(guān)經(jīng)濟(jì)前景不確定性的說(shuō)辭。上次聲明稱，“經(jīng)濟(jì)前景有關(guān)的不確定性進(jìn)一步增加”，較上上次增加了“進(jìn)一步”一詞。而本次的聲明改稱：

“經(jīng)濟(jì)前景有關(guān)的不確定性已經(jīng)減弱，但仍然偏高。”

緊接著上面調(diào)整的這句話，本次聲明再次重申，F(xiàn)OMC 委員會(huì)專注于，在實(shí)現(xiàn)充分就業(yè)和價(jià)格穩(wěn)定的雙重使命上，所面臨的兩方面風(fēng)險(xiǎn)，然后作出了第二大變動(dòng)。

上次聲明新增了半句話，稱 FOMC“判定，失業(yè)率上升和通脹上升的風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)增加。” 本次刪除了有關(guān)失業(yè)和通脹均上升風(fēng)險(xiǎn)增加的這半句話。

第三處變動(dòng)是在評(píng)價(jià)失業(yè)方面。上次聲明稱，美國(guó)的失業(yè)率“近幾個(gè)月已經(jīng)企穩(wěn)于低位”，本次聲明刪掉了這個(gè)說(shuō)辭，簡(jiǎn)單稱為失業(yè)率“仍低”。

重申凈出口波動(dòng)影響數(shù)據(jù)但經(jīng)濟(jì)繼續(xù)穩(wěn)健擴(kuò)張、繼續(xù)縮表

在點(diǎn)評(píng)經(jīng)濟(jì)時(shí)，和上次聲明一樣，本次聲明也稱：“雖然凈出口波動(dòng)已影響數(shù)據(jù)，但最近的指標(biāo)顯示經(jīng)濟(jì)活動(dòng)繼續(xù)穩(wěn)健擴(kuò)張。” 本次重申勞動(dòng)力市場(chǎng)穩(wěn)健、通脹依舊有所高企。

本次聲明繼續(xù)重申，美聯(lián)儲(chǔ)將繼續(xù)減少其持有的美國(guó)國(guó)債、機(jī)構(gòu)債和機(jī)構(gòu)抵押貸款支持證券（MBS）。

從今年 4 月開始，美聯(lián)儲(chǔ)進(jìn)一步放慢縮減資產(chǎn)負(fù)債表（縮表）這一量化緊縮（QT）行動(dòng)的步伐。具體做法是，將美國(guó)國(guó)債的每月贖回上限從 250 億美元下調(diào)至 50 億美元，同時(shí)保持對(duì)機(jī)構(gòu)債務(wù)和機(jī)構(gòu) MBS 每月 350億美元的贖回上限不變。

此后，美聯(lián)儲(chǔ)連續(xù)兩次會(huì)議都未再改動(dòng)縮表指引，顯示縮表繼續(xù)按以上步伐進(jìn)行。本次聲明顯示，和上次會(huì)議一樣，全體 FOMC 的投票委員都支持本次會(huì)議的決議。

 

今年利率預(yù)測(cè)中位值不變 但預(yù)計(jì)不降息者增三人

本周三會(huì)后公布的美聯(lián)儲(chǔ)官員利率預(yù)測(cè)中位值顯示，聯(lián)儲(chǔ)官員本次對(duì)今年的利率展望保持不變，明后兩年均上調(diào)。這意味著，相比今年 3 月美聯(lián)儲(chǔ)公布的利率預(yù)測(cè)，本次預(yù)測(cè)的明后兩年降息力度低于上次。

具體預(yù)測(cè)的中位值如下：

2025 年底的聯(lián)邦基金利率為 3.9%，持平 3 月預(yù)期。

2026 年底的聯(lián)邦基金利率為 3.6%，3 月預(yù)期 3.4%。

2027 年底聯(lián)邦基金利率為 3.4%，3 月預(yù)期 3.1%。

更長(zhǎng)期的聯(lián)邦基金利率為 3.0%，持平 3 月預(yù)期。

以此利率中位值計(jì)算，美聯(lián)儲(chǔ)官員目前預(yù)計(jì)，今年會(huì)有兩次 25 個(gè)基點(diǎn)的降息，和 3 月的預(yù)測(cè)完全相同。

 

數(shù)據(jù)來(lái)源：Bloomberg

 

相比 3 月美聯(lián)儲(chǔ)公布的上次點(diǎn)陣圖，本周三會(huì)后公布的更新后點(diǎn)陣圖顯示，對(duì)于今年降息，美聯(lián)儲(chǔ)內(nèi)部的看法更偏鷹派。

本次預(yù)計(jì)今年不降息的官員增加三人，總?cè)藬?shù)僅比預(yù)計(jì)兩次降息的陣營(yíng)少一人、占比升至近 37%，預(yù)計(jì)兩次降息的減少一人至八人，占比由 47%降至 42%，預(yù)計(jì)一次降息的減少兩人。

下圖可見美聯(lián)儲(chǔ)點(diǎn)陣圖體現(xiàn)的聯(lián)儲(chǔ)官員利率預(yù)期走勢(shì)變化，黃點(diǎn)代表本次 6 月點(diǎn)陣圖預(yù)期，灰點(diǎn)代表上次3 月點(diǎn)陣圖預(yù)期。

 

數(shù)據(jù)來(lái)源：Bloomberg

 

下調(diào)今明兩年 GDP 預(yù)期、上調(diào)今明后年失業(yè)率預(yù)期和 PCE 通脹預(yù)期會(huì)后公布的經(jīng)濟(jì)展望顯示，美聯(lián)儲(chǔ)官員本次下調(diào)了今明兩年的 GDP 增長(zhǎng)預(yù)期、上調(diào)今明后三年的失業(yè)率預(yù)期、上調(diào)今明后三年的 PCE 通脹以及核心 PCE 通脹預(yù)期。

具體預(yù)測(cè)如下：

? 預(yù)計(jì) 2025 年的 GDP 預(yù)期增速為 1.4%，較 3 月預(yù)期增速 1.7%下調(diào) 0.3 個(gè)百分點(diǎn)，2026 年預(yù)計(jì)增速為 1.6%，3 月預(yù)計(jì)為 1.8%，2027 年和更長(zhǎng)期預(yù)期增速均為 1.8%，均持平 3 月預(yù)期。

? 2025 年的失業(yè)率預(yù)期為 4.5%，較 3 月預(yù)期 4.4%上調(diào) 0.1 個(gè)百分點(diǎn)，2016 年和 2027 年的預(yù)期分別為 4.5%和 4.4%，3 月預(yù)期均為 4.3%，更長(zhǎng)期失業(yè)率預(yù)期為 4.2%，持平 3 月預(yù)期。

? 2025 年 PCE 通脹率預(yù)期為 3.0%，較 3 月預(yù)期 2.7%上調(diào) 0.3 個(gè)百分點(diǎn)，2026 年預(yù)期為 2.4%，3 月預(yù)期 2.2%，2027 年增速預(yù)期為 2.1%，3 月預(yù)期為 2.0%，更長(zhǎng)期的預(yù)期為 2.0%，持平 3 月預(yù)期。

? 2025 年核心 PCE 預(yù)期為 3.1%，較 3 月預(yù)期 2.8%上調(diào) 0.3 個(gè)百分點(diǎn)，2026 年的預(yù)期為 2.4%，3 月預(yù)期 2.2%，2027 年預(yù)期為 2.1%，3 月預(yù)期 2.0%。

報(bào)道美國(guó)經(jīng)濟(jì)的記者 Catarina Saraiva 評(píng)論稱，美聯(lián)儲(chǔ)此次上調(diào)后的 PCE 通脹預(yù)期明顯高于最近官方公布水平。上月末美國(guó)公布的 4 月 PCE 物價(jià)指數(shù)同比增長(zhǎng) 2.1%，而美聯(lián)儲(chǔ)上調(diào)后的今年 PCE 通脹率為 3%。

Saraiva 認(rèn)為，表面上看，美聯(lián)儲(chǔ)目前的預(yù)測(cè)很難符合兩次降息的預(yù)期，但美聯(lián)儲(chǔ)官員顯然認(rèn)為這種高通脹只是暫時(shí)的，通脹率明年將回落至 2.4%，到 2027 年、即后年將回落至 2.1%。

2. 科創(chuàng)板深改“1+6”政策正式出爐

6 月 18 日，2025 陸家嘴論壇正式開幕，主題為“全球經(jīng)濟(jì)變局中的金融開放合作與高質(zhì)量發(fā)展”。

會(huì)上，證監(jiān)會(huì)主席吳清表示，證監(jiān)會(huì)將繼續(xù)充分發(fā)揮科創(chuàng)板示范效應(yīng)，加力推出進(jìn)一步深化改革的“1+6 政”策措施，重啟未盈利企業(yè)適用科創(chuàng)板第五套標(biāo)準(zhǔn)上市。吳清同時(shí)指出，證監(jiān)會(huì)將引導(dǎo)更多中長(zhǎng)期資金參與科技企業(yè)投資。

證監(jiān)會(huì)推出“1+6”政策措施

吳清表示，將聚焦提升制度的包容性和適應(yīng)性，以深化科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板改革為抓手，更好發(fā)揮科創(chuàng)板“試驗(yàn)田”作用，加力推出進(jìn)一步深化改革的“1+6”政策措施，統(tǒng)籌推進(jìn)投融資綜合改革和投資者權(quán)益保護(hù)，加快構(gòu)建更有利于支持全面創(chuàng)新的資本市場(chǎng)生態(tài)。

具體來(lái)看，“1”在科創(chuàng)板設(shè)置科創(chuàng)成長(zhǎng)層，并且重啟未盈利企業(yè)適用于科創(chuàng)板第五套標(biāo)準(zhǔn)上市，更加精準(zhǔn)服務(wù)技術(shù)有較大突破、持續(xù)研發(fā)投入大、商業(yè)前景廣闊的優(yōu)質(zhì)科創(chuàng)企業(yè)，在強(qiáng)化信息披露、加強(qiáng)投資者適當(dāng)性管理方面作出安排。

“6”即在科創(chuàng)板創(chuàng)新推出 6 項(xiàng)改革措施，包括對(duì)于適用科創(chuàng)板第五套標(biāo)準(zhǔn)的企業(yè)，試點(diǎn)引入資深專業(yè)機(jī)構(gòu)投資者制度；面向優(yōu)質(zhì)科技企業(yè)試點(diǎn) IPO 預(yù)先審閱機(jī)制；擴(kuò)大第五套標(biāo)準(zhǔn)適用范圍，支持人工智能、商業(yè)航天、低空經(jīng)濟(jì)等更多前沿科技領(lǐng)域企業(yè)適用；支持在審未盈利科技企業(yè)面向老股東開展增資擴(kuò)股等活動(dòng)；完善科創(chuàng)板公司再融資制度和戰(zhàn)略投資者認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)；增加科創(chuàng)板投資產(chǎn)品和風(fēng)險(xiǎn)管理工具等。

前海開源基金首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家楊德龍認(rèn)為，重啟未盈利企業(yè)用于適用于科創(chuàng)板第五套標(biāo)準(zhǔn)上市，能夠更加精準(zhǔn)服務(wù)技術(shù)有較大突破、持續(xù)研發(fā)投入大、商業(yè)前景廣闊的優(yōu)質(zhì)科創(chuàng)企業(yè)。發(fā)揮科創(chuàng)板試驗(yàn)田作用，加力推出進(jìn)一步深化改革的“1+6”政策措施，這有利于加大資本市場(chǎng)對(duì)于科技創(chuàng)新企業(yè)的支持，讓科技創(chuàng)新企業(yè)可以登陸資本市場(chǎng)獲得寶貴的資本，從而有利于發(fā)展優(yōu)質(zhì)生產(chǎn)新的生產(chǎn)力。

引導(dǎo)中長(zhǎng)期資金參與科技企業(yè)投資

在 2025 陸家嘴論壇上吳清同時(shí)表示，證監(jiān)會(huì)將支持編制更多科技創(chuàng)新指數(shù)、開發(fā)更多科創(chuàng)主題公募基金產(chǎn)品，引導(dǎo)更多中長(zhǎng)期資金參與科技企業(yè)投資。

吳清強(qiáng)調(diào)，上市是起點(diǎn)不是終點(diǎn)，融資是工具不是目的，證監(jiān)會(huì)將堅(jiān)持目標(biāo)導(dǎo)向、問(wèn)題導(dǎo)向，不斷完善上市公司全鏈條的監(jiān)管制度安排。更大力度培育壯大耐心資本、長(zhǎng)期資本，聚焦私募基金“募投管退”各環(huán)節(jié)卡點(diǎn)堵點(diǎn)，精準(zhǔn)發(fā)力、暢通循環(huán)。積極推動(dòng)社?；?、保險(xiǎn)資金、產(chǎn)業(yè)資本參與私募股權(quán)投資，拓寬資金來(lái)源。

在招商基金研究部首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家李湛看來(lái)，中長(zhǎng)期資金入市是資本市場(chǎng)深化改革的關(guān)鍵舉措，其核心在于通過(guò)引入穩(wěn)定性強(qiáng)、期限長(zhǎng)的資金，優(yōu)化市場(chǎng)結(jié)構(gòu)。總體來(lái)看，中長(zhǎng)期資金入市不僅是資金層面的變化，更是資本市場(chǎng)生態(tài)的重塑。其關(guān)鍵在于建立長(zhǎng)周期考核機(jī)制，營(yíng)造機(jī)構(gòu)投資者‘長(zhǎng)線投資’傾向，真正實(shí)現(xiàn)長(zhǎng)期價(jià)值投資。這一改革將深刻改變 A 股市場(chǎng)的運(yùn)行邏輯，為投資者創(chuàng)造更穩(wěn)定的長(zhǎng)期回報(bào)。

中泰證券觀點(diǎn)：融資結(jié)構(gòu)升級(jí)，支持“硬科技+新質(zhì)生產(chǎn)力”發(fā)展。設(shè)立科創(chuàng)成長(zhǎng)層、重啟“第五套標(biāo)準(zhǔn)”等一系列制度優(yōu)化舉措，目標(biāo)在于提升資本市場(chǎng)對(duì)科創(chuàng)企業(yè)的包容性與適應(yīng)性。新政策能夠更加精準(zhǔn)服務(wù)技術(shù)有較大突破、商業(yè)前景廣闊、持續(xù)研發(fā)投入大的優(yōu)質(zhì)科技企業(yè)，為此類企業(yè)打開資本通道，助力企業(yè)快速成長(zhǎng)。與此同時(shí)，強(qiáng)化信息披露與投資者適當(dāng)性管理，能夠進(jìn)一步確保市場(chǎng)規(guī)范性與健康運(yùn)行，優(yōu)化資本資源配置效率，讓這套制度能真正服務(wù)那些有真創(chuàng)新，真發(fā)展?jié)摿Φ母哔|(zhì)量初創(chuàng)公司。引入資深專業(yè)機(jī)構(gòu)投資者制度可有效優(yōu)化科創(chuàng)板投資者結(jié)構(gòu)，對(duì)提升價(jià)格穩(wěn)定性、縮短價(jià)格發(fā)現(xiàn)周期、增強(qiáng)交易深度等具有直接作用。

推動(dòng)基金份額轉(zhuǎn)讓業(yè)務(wù)試點(diǎn)轉(zhuǎn)常規(guī)

在 2025 陸家嘴論壇上，證監(jiān)會(huì)主席吳清還就如何進(jìn)行強(qiáng)化股債聯(lián)動(dòng)服務(wù)科技創(chuàng)新、如何抓住科技浪潮進(jìn)行了發(fā)言。吳清表示，進(jìn)一步強(qiáng)化股債聯(lián)動(dòng)服務(wù)科技創(chuàng)新的優(yōu)勢(shì)。大力發(fā)展科創(chuàng)債，優(yōu)化發(fā)行、交易制度安排，推動(dòng)完善貼息、擔(dān)保等配套機(jī)制，加快推出科創(chuàng)債 ETF，積極發(fā)展可交換債、可轉(zhuǎn)債等股債結(jié)合產(chǎn)品。

今天，證監(jiān)會(huì)將批復(fù)全國(guó)首批 2 只數(shù)據(jù)中心 REITs 注冊(cè)，下一步將繼續(xù)支持科技企業(yè)利用知識(shí)產(chǎn)權(quán)、數(shù)據(jù)資產(chǎn)等新型資產(chǎn)開展資產(chǎn)證券化、REITs 等融資，進(jìn)一步盤活科技創(chuàng)新領(lǐng)域存量資產(chǎn)。

吳清還強(qiáng)調(diào)，推動(dòng)基金份額轉(zhuǎn)讓業(yè)務(wù)試點(diǎn)轉(zhuǎn)常規(guī) ，優(yōu)化實(shí)物分配股票試點(diǎn)和“反向掛鉤”等機(jī)制，暢通多元化退出渠道。

本輪改革另一核心在于強(qiáng)化股債聯(lián)動(dòng)，拓展科技企業(yè)融資新通道。本次政策不僅在傳統(tǒng)債券發(fā)行環(huán)節(jié)做增量擴(kuò)容，更要在制度層面優(yōu)化，降低高新技術(shù)企業(yè)通過(guò)債券市場(chǎng)直接融資的門檻和成本。這與此前科創(chuàng)板更多依賴股權(quán)融資形成互補(bǔ)，形成股債互濟(jì)的多元化融資格局。與此同時(shí)全國(guó)首批數(shù)據(jù)中心 REITs 獲批注冊(cè)，預(yù)示著科技資產(chǎn)證券化和 REITs 路徑將迎來(lái)加速發(fā)展期。

這一系列制度供給，將顯著改善科技企業(yè)全生命周期內(nèi)的資本支撐：早期有耐心資本投種子、投研發(fā)，中期通過(guò)股債市場(chǎng)獲取追加融資，后期可依托多元化退出機(jī)制實(shí)現(xiàn)股權(quán)回報(bào)，形成完整、閉環(huán)的投融資生態(tài)鏈條。同時(shí)，強(qiáng)化科技主題指數(shù)開發(fā)和科創(chuàng)主題公募基金供給，引導(dǎo)更多中長(zhǎng)期資金直接進(jìn)入“硬科技”賽道，改善過(guò)去過(guò)度依賴短期套利資金的局面。