一、行情回顧

昨日，滬深兩市漲跌互現(xiàn)。截止收盤，上證綜指收于3519.65點，漲9.47點，漲幅為0.27%；深成指收于10684.52點，跌11.58點，跌幅為0.11%；滬深300收于4017.67點，漲2.86點，漲幅為0.07%；創(chuàng)業(yè)板收于2197.07點，跌10.03點，跌幅為0.45%。成交額上，昨日兩市成交總計14587.39億元。風格上，大盤股強于小盤股，中證100下跌0.02%，中證500下跌0.10%。

行業(yè)分類上，31個申萬一級行業(yè)中有21個行業(yè)上漲。其中，機械設備(申萬)、綜合(申萬)、公用事業(yè)(申萬)表現(xiàn)居前，漲跌幅分別為1.23%、1.04%、1.03%，非銀金融(申萬)、傳媒(申萬)、房地產(chǎn)(申萬)表現(xiàn)居后，漲跌幅分別為-1.03%、-1.24%、-1.29%。滬市有1293只個數(shù)上漲，占比65.47%，深市有1712只個數(shù)上漲，占比62.23%。非ST個股中，65只個股漲停，15只個股跌停。股指期貨主力合約漲跌不一，其中，1只期指好于現(xiàn)貨指數(shù)。

數(shù)據(jù)來源：Wind、好買基金研究中心；數(shù)據(jù)日期截至：2025/7/14

昨日，中債銀行間債券總凈價指數(shù)下跌0.06個百分點，中債國債全價指數(shù)下跌0.06個百分點。

昨日，歐美主要市場整體上漲，其中，道指上漲0.20%，標普500上漲0.14%，納斯達克指數(shù)上漲0.27%；道瓊斯歐洲50上漲0.04%。亞太主要市場漲跌互現(xiàn)，其中，恒生指數(shù)上漲0.26%，印度孟買Sensex30指數(shù)下跌0.30%，日經(jīng)225指數(shù)下跌0.28%。

二、指數(shù)漲跌

數(shù)據(jù)來源：Wind、好買基金研究中心；數(shù)據(jù)日期截至：2025/7/14

三、新聞

半年度社融數(shù)據(jù)出爐，貸款數(shù)據(jù)有所修復

根據(jù)中國人民銀行最新統(tǒng)計結果，6月最新社會融資規(guī)模4.1993萬億元，環(huán)比增長83.62%，同比多增9008億元，高于市場預期。結構上來看，6月新增人民幣貸款2.36萬億元，同比多增1673億元；6月新增企業(yè)債券融資2422億元，同比多增322億元；6月政府債券融資新增1.35萬億元，同比多增5032億元。人民幣貸款與政府債券融資對于本月社融增量貢獻較大。

具體來看，按照金融機構統(tǒng)計口徑來看，人民幣新增貸款余額2.24萬億元，同比多增1100億元。居民戶貸款整體新增5974億元，同比多增301億元，其中中長期貸款新增3353億元，同比多增151億元，短期貸款新增2621億元，同比多增150億元；企業(yè)貸款整體新增2.17萬億元，同比多增5300億元，為當月人民幣貸款增量主要貢獻項，其中長期貸款新增1.01萬億元，同比多增400億元，短期貸款新增1.16萬億元，同比多增4900億元。貸款數(shù)據(jù)來看，整體較5月與去年同期均有所修復，其中企業(yè)端修復較為顯著，6月官方制造業(yè)PMI為49.7%，環(huán)比5月有所回升，其中生產(chǎn)、新訂單指數(shù)重回擴張區(qū)間，顯示關稅緩和之后企業(yè)產(chǎn)需兩端均有恢復。此外6月出口（以美元計價）同比增5.8%，也較前值4.8%有所上升?？傮w看，企業(yè)融資需求出現(xiàn)了一些積極跡象，企業(yè)貸款意愿回升；居民端短期貸款受“618消費節(jié)”以及國家以舊換新補貼刺激，居民在家電、家具、手機、汽車等補貼直接相關行業(yè)上的消費保持高速增長，長期貸款整體有所修復，這與今年以來新房銷售整體表現(xiàn)較好有關，但需要注意的是二手房銷售二季度以來持續(xù)回落，價格也持續(xù)下跌，因此后續(xù)居民端長期貸款能否保持正增長仍需保持觀察。

流動性方面，6月M1同比增長4.6%，M2同比增長8.3%，M1-M2剪刀差倒掛程度較上月收窄1.9%，社融-M2增速差則較上月下降0.2個百分點，6月值為0.6%。整體來看，流動性情況有所改善，但整體融資意愿仍有待進一步修復。

同時昨日的央行新聞發(fā)布會上，央行發(fā)布了幾點聲明：

貨幣政策的傳導是需要時間的，已經(jīng)實施的貨幣政策的效果還會進一步顯現(xiàn)。下階段，人民銀行將繼續(xù)實施好適度寬松的貨幣政策，密切關注評估前期已實施政策的傳導情況和實際效果，根據(jù)國內外經(jīng)濟金融形勢和金融市場運行情況，把握好政策實施的力度和節(jié)奏，更好地推動擴大國內需求、穩(wěn)定社會預期、激發(fā)市場活力，支持實現(xiàn)全年經(jīng)濟社會發(fā)展目標和任務。

匯率方面，明確表示“中國不尋求通過匯率貶值獲取國際競爭優(yōu)勢。......將繼續(xù)堅持市場在匯率形成中的決定性作用，保持匯率彈性，同時強化預期引導，防范匯率超調風險，保持人民幣匯率在合理均衡水平上基本穩(wěn)定。”

 “中小銀行基于自身資產(chǎn)配置的考慮，選擇適當增持債券，增加安全資產(chǎn)配置，平滑經(jīng)營利潤波動，在監(jiān)管允許范圍內是合理的。同時銀行自發(fā)買賣債券，對市場也會起到穩(wěn)定器的作用。” 近日市場對于個別地區(qū)的農(nóng)商行債券投資指導有一定關注，從今日表態(tài)來看，央行對中小銀行投長債的態(tài)度整體是認可的，而風險被認定為“個別”的，對長債相對利好。

6月進出口數(shù)據(jù)出爐，出口短期韌性仍存，中長期仍存變數(shù)

根據(jù)海關總署統(tǒng)計，中國6月出口（以美元計價）同比增5.8%，前值增4.8%；進口增1.1%，前值降3.4%；貿易順差1147.7億美元，前值1032.2億美元。上半年出口歷史同期首次突破13萬億元，同比實現(xiàn)7.2%的高增長。6月出口增速較5月回升，環(huán)比基本持平季節(jié)性，但表現(xiàn)強于市場預期，與國內港口集裝箱吞吐量維持韌性相印證，整體仍有韌性。中國關稅階段性緩和后，對美出口增速拖累有所收斂，但整體搶出口幅度較為溫和，訂單略有時滯，6月下旬美國自我國進口貨物到港量高頻有一定修復。不過，從近期美線運價、中國向美國發(fā)船等數(shù)據(jù)的反復來看，趨勢上偏向收斂。

產(chǎn)品結構上，產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢和出口多元化的支撐邏輯仍有延續(xù)。具體來看，機電類產(chǎn)品貢獻了超80%的增速拉動，產(chǎn)業(yè)技術優(yōu)勢與相關關稅豁免對板塊整體有利好，集成電路、汽車及其底盤、船舶、工業(yè)機器人等同比增速較高，手機、電腦等增速邊際有所修復。箱包、鞋靴、家具與家電等勞動密集性邊際基本持平，傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)鏈面臨一定影響，上游增速表現(xiàn)有所分化。

地域來看，美國對增速的拖累較為明顯，但邊際較上月明顯修復。歐洲、非洲、中西亞等地域出口地有多元化支撐，產(chǎn)業(yè)鏈布局帶來的中間品和資本品出口對越南、東盟等有所拉動，拉動有一定持續(xù)性。

量價上，數(shù)量同比繼續(xù)強于價格同比，多數(shù)產(chǎn)品繼續(xù)體現(xiàn)以價換量的特征，價格拖累近月有所修復，陶瓷與肥料價格為正貢獻，稀土與成品油價格為負貢獻；后續(xù)關注反內卷價格影響的傳導。

短期來看，近期美國針對多國發(fā)出“關稅函”，從中外關稅綜合對比情況來看，短期我國出口反而相對偏利好，當前吞吐量等高頻表現(xiàn)仍維持較好，預計短期出口仍將保持一定韌性；中期來看，關稅談判仍存變數(shù)，對市場或有擾動但預計市場整體反應會較為鈍化，短期搶出口帶來的中期出口透支預期仍在，外需整體仍處在降溫通到當中但預計存在韌性，因此中期出口預計有所回落但失速下跌的概率較低，三季度的8-9月出口數(shù)據(jù)是關鍵驗證時點；長期來看，對我國的終局關稅稅率可能與當前差距不大、但包圍與反包圍的邏輯擾動值得關注；國產(chǎn)替代與出海布局影響產(chǎn)業(yè)和利潤分布，出口多元化和產(chǎn)業(yè)優(yōu)勢等形成對沖，總量和供需影響還不明確、但結構相對更優(yōu)。

美股財報季來襲！英偉達、AMD等芯片巨頭有望“脫穎而出”

香港萬得通訊社報道，美股財報季于本周拉開帷幕，在英偉達市值突破4萬億美元大關之際，投資者尤其關注芯片股業(yè)績表現(xiàn)。根據(jù)KeyBanc Capital Markets的最新分析，英偉達和AMD等半導體巨頭在二季度的業(yè)績有望受益于AI技術的增長，而高通等公司則面臨一些挑戰(zhàn)。

KeyBanc表示，英偉達繼續(xù)占據(jù)AI硬件市場的領導地位，其最新的Blackwell AI平臺和即將推出的Blackwell Ultra芯片預計將推動公司業(yè)績大幅增長。英偉達將在8月27日發(fā)布第二季度財報，KeyBanc分析師認為，隨著Blackwell平臺的不斷壯大，該芯片巨頭的業(yè)績預期將持續(xù)上升，尤其是在高端AI計算需求不斷增加的背景下。KeyBanc分析師指出，英偉達的需求主要來自超大規(guī)模云計算客戶，這些客戶對于AI處理能力的需求持續(xù)增加。同時，英偉達還在擴展其下一代Blackwell Ultra芯片，這些芯片的售價較高，進一步推動了營收的增長。盡管存在供應鏈問題和生產(chǎn)瓶頸，英偉達的長期前景仍然樂觀，尤其是在其在生成式AI領域的領先地位得到了市場的廣泛認可。KeyBanc團隊預計，英偉達第二季度的收入可能達到451億美元，雖然低于市場普遍預期的456億美元，但第三季度的財務指引預計將大幅超出市場預期，達到535億美元，高于FactSet預測的518億美元。

AMD將于8月5日公布二季度財報，與英偉達一樣，該公司也受益于AI需求的爆發(fā)。AMD最新推出的MI355加速器芯片，已開始在市場上逐步部署，有望將成為公司未來增長的一個重要引擎。此外，AMD的第五代Epyc處理器（Turin）也在云計算和服務器領域獲得了顯著的市場份額。KeyBanc分析師認為，AMD第二季度的收入預計將達到75.1億美元，略高于市場普遍預期的74.1億美元。第三季度的財務指導也將顯示出較為樂觀的前景，預計收入將達到86.3億美元，超過市場預期的82.5億美元。盡管面臨著數(shù)據(jù)中心GPU業(yè)務的不確定性和個人電腦銷售的疲軟，AMD在AI領域的進展為公司帶來了新的增長動力。