一、市場回顧
1、基礎(chǔ)市場
上周，滬深兩市雙雙收漲。截止收盤，上證綜指收于3534.48點，漲24.31點，漲幅為0.69%；深成指收于10913.84點，漲217.74點，漲幅為2.04%；滬深300收于4058.55點，漲43.74點，漲幅為1.09%；創(chuàng)業(yè)板收于2277.15點，漲70.06點，漲幅為3.17%。
31個申萬一級行業(yè)中有19個行業(yè)上漲。其中，通信、醫(yī)藥生物、汽車表現(xiàn)居前，漲跌幅分別為7.56%、4.00%、3.28%，公用事業(yè)、房地產(chǎn)、傳媒表現(xiàn)居后，漲跌幅分別為-1.37%、-2.17%、-2.24%。
上周，歐美主要市場漲跌不一，其中標(biāo)普500上漲0.59%，納指100上漲1.25%，MSCI歐洲下跌0.54%；亞太市場漲跌不一，印度sensex30下跌0.9%，日經(jīng)225指數(shù)上漲0.63%。
圖表：上周各類指數(shù)表現(xiàn)
數(shù)據(jù)來源：Wind、好買基金研究中心，數(shù)據(jù)截至2025-07-18
圖表：上周申萬一級行業(yè)漲跌幅
數(shù)據(jù)來源：Wind、好買基金研究中心，數(shù)據(jù)截至2025-07-18
基金市場
上周，國內(nèi)權(quán)益基金普遍上漲，其中股票型基金平均上漲2.87%，混合型和指數(shù)型基金平均分別上漲1.95%和1.67%。QDII基金平均上漲1.58%。
上周，權(quán)益類基金表現(xiàn)較好的是東吳雙三角A和安信醫(yī)藥健康A(chǔ)等；混合型基金表現(xiàn)較好的是長城醫(yī)藥科技六個月持有A和匯添富醫(yī)療積極成長一年持有A等；QDII式基金表現(xiàn)較好的是匯添富香港優(yōu)勢精選和易方達(dá)全球醫(yī)藥行業(yè)人民幣等；指數(shù)型表現(xiàn)較好的是易方達(dá)中證港股通醫(yī)藥衛(wèi)生綜合ETF和平安中證港股通醫(yī)藥衛(wèi)生綜合ETF等；債券型表現(xiàn)較好的是金鷹元豐和華寶增強(qiáng)收益A等；貨幣型表現(xiàn)較好的是建信雙周安心理財A和信誠理財7日盈A等。
圖表：上周各類基金平均凈值漲跌幅
數(shù)據(jù)來源：Wind、好買基金研究中心，數(shù)據(jù)截至2025-07-18
二、近期焦點
6月新增社融及信貸超預(yù)期
中國6月社會融資規(guī)模41993億元，預(yù)期37051億元，前值22870億元。中國6月新增人民幣貸款22400億元，預(yù)期18447億元，前值6200億元。
外部點評：
企業(yè)部門角度，6月新增貸款1.77萬億元，同比多增1400億元，其中短期貸款同比多增4900億元，成為主要拉動力量，中長期貸款同比多增400億元，但增幅相對有限，反映企業(yè)投資意愿仍受制于關(guān)稅不確定性及地方債務(wù)處理影響，長期意愿不強(qiáng)
居民的角度，地產(chǎn)景氣度偏低拖累中長端融資需求：2025年6月居民貸款增加5976億元，同比多增267億元，其中短期貸款同比多增150億元，有所改善，但中長期貸款同比多增幅度反而縮小至151億元，意味著前期降息對居民購房意愿的提振作用較為有限，地產(chǎn)成交維持同比負(fù)增也從側(cè)面印證了這一點
三、好買觀點
股票型基金投資策略
目前市場情緒較好，一方面上證指數(shù)上周繼續(xù)穩(wěn)定站在3500點以上，整體結(jié)構(gòu)沿著10日線向上，做多勢能較強(qiáng)；另一方面市場呈現(xiàn)高度結(jié)構(gòu)化特征，比如具有當(dāng)期較強(qiáng)增速的海外算力以及具有遠(yuǎn)期巨大想象空間的創(chuàng)新藥成為了機(jī)構(gòu)資金主要增加和聚焦的方向，而其他行業(yè)，尤其是一些傳統(tǒng)行業(yè)板塊，雖然估值可能較低但因為缺乏邊際利好，資金總體仍然呈觀望或謹(jǐn)慎態(tài)度。
估值角度，目前全A指數(shù)PB 1.68倍，處于近10年42%/近5年56%分位值，處于中期合理，長期略偏低位置。資金面角度，近期日成交總體仍然在1.5萬億以上。價格形態(tài)方面，全A指數(shù)和上證指數(shù)目前均在嘗試突破去年10.8形成的日內(nèi)高點。
中期來看，由于基本面增量線索仍可能偏點狀，因此從資金屬性上看，習(xí)慣于找基本面景氣的機(jī)構(gòu)資金或繼續(xù)集中在少數(shù)賽道，而另一端新增資金可能主要以小盤為主。因此市場或仍呈現(xiàn)高度結(jié)構(gòu)化特征。在宏觀經(jīng)濟(jì)尚未大面積復(fù)蘇下，偏低位的成長細(xì)分領(lǐng)域依舊是主要關(guān)注的方向。
債券型基金投資策略
本周債券市場長短端利率債收益率普遍下行，但是幅度均較小?？傮w來看，國內(nèi)債市依舊震蕩為主，短券偏強(qiáng)、長端較弱。短端方面，稅期走款接近尾聲，資金面仍未完全松動，后續(xù)稅期影響逐步消退之后，預(yù)計流動性可以邊際改善。長端受制于當(dāng)前機(jī)構(gòu)整體久期偏長、倉位較重，本周權(quán)益市場的強(qiáng)勁也對長債形成了一定壓制。
本周上半年經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)陸續(xù)公布，上半年實際GDP同比增長5.3%，高于全年預(yù)期目標(biāo)5.0%，主要得益于“兩新政策”的財政政策刺激和關(guān)稅戰(zhàn)下的搶出口效應(yīng)。6月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)出臺，基建和制造業(yè)投資高位回落，固定投資明顯放緩，房地產(chǎn)投資加速下行，景氣度較低；消費數(shù)據(jù)出現(xiàn)走弱跡象，餐飲增速回落較多；外需方面，隨著中美達(dá)成階段性貿(mào)易協(xié)定，近期搶出口現(xiàn)象較為明顯，推動二季度出口同比增速從一季度的5.7%上行至6.2%、貿(mào)易順差明顯增加。6月金融數(shù)據(jù)略好于預(yù)期，社融余額同比有所回升，政府債為主要支撐，新增貸款超預(yù)期增長，但私人部門融資需求總體尚且偏弱。
隨著下半年財政資金投放邊際放緩，制造業(yè)投資和居民消費的支持力度可能會邊際減弱，后續(xù)隨著搶出口逐漸消退，以及美國關(guān)稅對外貿(mào)沖擊更多顯現(xiàn)，外貿(mào)對國內(nèi)經(jīng)濟(jì)支撐亦可能減弱，下半年經(jīng)濟(jì)走勢或面臨不確定性。短期來看，經(jīng)濟(jì)運行總體平穩(wěn)，進(jìn)一步的政策支持預(yù)計將延后，債券收益率大幅上行或下行的可能性均不高。
QDII基金投資策略
港股上周表現(xiàn)較好，恒生科技更為強(qiáng)勢，YTD再度追平了恒生指數(shù)。從估值角度看，恒生科技當(dāng)前靜態(tài)市盈率20.8倍，近5年15%水位，恒生指數(shù)市凈率1.1倍，近5年 81%/近10年75%水位。從估值維度看，恒生科技當(dāng)前或更有相對優(yōu)勢。
滬港AH溢價指數(shù)再度下落到133.5，觀點依舊是雖然未來是否趨勢性下降仍然需要進(jìn)一步觀察，但短期超跌的概率較大，這使得從紅利角度來看，港股紅利短期相對A股紅利缺乏性價比。
總體而言，港股尤其是恒生科技目前仍然處于中期估值低位，價格形態(tài)較為穩(wěn)健，疊加復(fù)蘇期權(quán)和AI敘事再起，中長期仍然較為看好。
