一、行情回顧
昨日，滬深兩市漲跌互現(xiàn)。截止收盤，上證綜指收于3615.72點，漲6.01點，漲幅為0.17%；深成指收于11203.03點，跌86.38點，跌幅為0.77%；滬深300收于4151.24點，跌0.79點，跌幅為0.02%；創(chuàng)業(yè)板收于2367.68點，跌38.91點，跌幅為1.62%。兩市成交18442.79億元，較前一日交易量增加2.28%。大盤股強于小盤股。中證100下跌0.06%，中證500下跌0.65%。
31個申萬一級行業(yè)中有14個行業(yè)上漲。其中，鋼鐵、石油石化、傳媒表現(xiàn)居前，漲跌幅分別為2.05%、1.84%、1.00%，汽車、計算機、電力設(shè)備表現(xiàn)居后，漲跌幅分別為-1.27%、-1.59%、-2.22%。滬市有800只個數(shù)上漲，占比34.44%，深市有861只個數(shù)上漲，占比29.63%。非ST個股中，55只個股漲停，10只個股跌停。股指期貨主力合約漲跌不一，其中，2只期指好于現(xiàn)貨指數(shù)。
申萬一級行業(yè)漲跌幅
數(shù)據(jù)來源：Wind日期：2025/7/30
前日，中債銀行間債券總凈價指數(shù)上漲0.07個百分點。
昨日，歐美主要市場漲跌不一，其中，道指下跌0.38%，標普500下跌0.12%；納斯達克指數(shù)上升0.15%；道瓊斯歐洲50 上漲0.06%。亞太主要市場漲跌不一，其中，恒生指數(shù)下跌1.36%，日經(jīng)225指數(shù)下跌0.05%，印度孟買 Sensex30 指數(shù)上升0.18%。
二、指數(shù)漲跌
數(shù)據(jù)來源：Wind 日期：2025/7/30
三、新聞
1、7月政治局會議召開
中共中央政治局7月30日召開會議，分析研究當前經(jīng)濟形勢，部署下半年經(jīng)濟工作，值得關(guān)注的點有：
（1）四中全會日期和議程確定：會議決定今年10月在北京召開中國共產(chǎn)黨第二十屆中央委員會第四次全體會議，主要議程是，中共中央政治局向中央委員會報告工作，研究關(guān)于制定國民經(jīng)濟和社會發(fā)展第十五個五年規(guī)劃的建議。
（2）市場預(yù)期的地產(chǎn)政策落空：本周債券市場在沒有基本面的情況下出現(xiàn)顯著回調(diào)，有市場預(yù)期可能和地產(chǎn)政策相關(guān)，而本次會議基本沒有提到房地產(chǎn)，僅提到“落實好中央城市工作會議精神，高質(zhì)量開展城市更新”，市場預(yù)期的地產(chǎn)政策落空。
（3）城投債出現(xiàn)最新表態(tài)：會議提到“積極穩(wěn)妥化解地方政府債務(wù)風險，嚴禁新增隱性債務(wù)，有力有序有效推進地方融資平臺出清。”其中嚴禁新增隱債為老講法，而推進融資平臺出清是首次出現(xiàn)，目前城投平臺借新還舊順暢，但是新增債務(wù)仍較為艱難，地方平臺新增債務(wù)辦法主要為城投平臺轉(zhuǎn)型為產(chǎn)投平臺，地方融資平臺出清速度可能會有所加快。
（4）貨幣政策有新表態(tài)：之前央行在二季度的貨幣政策報告里將"擇機降準降息"字眼刪除，被市場認為是重大的政策信號，因為從2024年至2025年擇機降準降息被央行反復提及，今年上半年，央行正式降息僅10bp之后，就用"靈活把握政策實施的力度和節(jié)奏"代替了"擇機降準降息"。本次會議提到，“貨幣政策要保持流動性充裕，促進社會綜合融資成本下行”，再次發(fā)出了可能降息的信號，也是債市看多的較為堅實的邏輯出發(fā)點之一。
（5）宏觀政策更多集中在落實上：會議對上半年的經(jīng)濟表態(tài)為：“我國經(jīng)濟運行穩(wěn)中有進，高質(zhì)量發(fā)展取得新成效。主要經(jīng)濟指標表現(xiàn)良好，新質(zhì)生產(chǎn)力積極發(fā)展。”評價較為積極，在上半年經(jīng)濟整體超預(yù)期的情況下，下半年宏觀政策定調(diào)為“宏觀政策要持續(xù)發(fā)力、適時加力。要落實落細更加積極的財政政策和適度寬松的貨幣政策，充分釋放政策效應(yīng)。加快政府債券發(fā)行使用，提高資金使用效率。”和4月份政治局會議相比，刪除了“加緊、加快”的字眼，下半年宏觀政策更多的將體現(xiàn)在“落實”而不是“新增”上。
（6）反內(nèi)卷概念有所轉(zhuǎn)變：七月初中央財經(jīng)委會議對于反內(nèi)卷的表述為：依法依規(guī)治理企業(yè)低價無序競爭，引導企業(yè)提升產(chǎn)品品質(zhì)，推動落后產(chǎn)能有序退出；本次政治局會議關(guān)于反內(nèi)卷的概念有所改變：“依法依規(guī)治理企業(yè)無序競爭。推進重點行業(yè)產(chǎn)能治理。規(guī)范地方招商引資行為。”在相關(guān)措辭上去掉了“低價”，之前的“推動落后產(chǎn)能有序退出”的表述也變成了“推進重點行業(yè)產(chǎn)能治理”，本次“反內(nèi)卷”的重心是在部分非傳統(tǒng)行業(yè)，而非全鋪開，而且手段上更加注重市場化、法制化，少用行政式的去產(chǎn)能、拉價格。
（7）資本市場依然放在重要位置：會議提出：增強國內(nèi)資本市場的吸引力和包容性，鞏固資本市場回穩(wěn)向好勢頭。對“924”以來市場定價修復帶給宏觀經(jīng)濟、微觀預(yù)期正反饋效應(yīng)的肯定。
（8）強調(diào)外貿(mào)和外資的重要性，會議提出：要擴大高水平對外開放，穩(wěn)住外貿(mào)外資基本盤。幫助受沖擊較大的外貿(mào)企業(yè)，強化融資支持，促進內(nèi)外貿(mào)一體化發(fā)展。優(yōu)化出口退稅政策，高水平建設(shè)自貿(mào)試驗區(qū)等開放平臺。
2、美聯(lián)儲維持利率不變
2025年7月FOMC會議于美國東部時間7月30日星期三2：00結(jié)束，美聯(lián)儲主席鮑威爾宣布將維持利率在4.25-4.50%的區(qū)間不變。這也是自1月以來，美聯(lián)儲第五次決定維持利率不變。FOMC票委中，鮑威爾等九人繼續(xù)支持按兵不動，沃勒和鮑曼主張本次降息25個基點。
鮑威爾避免就9月會議給出明確的指導，只是表示即將公布的數(shù)據(jù)將指導貨幣政策。市場本來預(yù)計美聯(lián)儲會在9月會議上降息。受此影響，美債收益率上漲，美股跳水。美國10年期收益率從鮑威爾登臺時的4.342%上升至4.378%。美國三大股指全線下跌，道指一度近0.8%。
7月31日，CME“美聯(lián)儲觀察”的數(shù)據(jù)顯示，美聯(lián)儲9月維持利率不變的概率為54.3%，降息25個基點的概率為45.7%。美聯(lián)儲10月維持利率不變的概率為34.6%，累計降息25個基點的概率為48.8%，累計降息50個基點的概率為16.6%。
喜憂參半的經(jīng)濟數(shù)據(jù)和對關(guān)稅的顧慮是聯(lián)儲保持利率不變的主要理由。白宮與美聯(lián)儲的分歧加大，今年以來特朗普多次施壓鮑威爾，對聯(lián)儲降息的訴求仍然強烈，鮑威爾軟抵抗的壓力明顯增加。
后續(xù)展望上，民生證券認為美聯(lián)儲將在9月進行降息，主要原因為：
（1）關(guān)稅政策的不確定性進一步降低：7月1日，美聯(lián)儲主席鮑威爾在葡萄牙辛特拉出席歐洲央行論壇時，鮑威爾表示，如果沒有關(guān)稅，美聯(lián)儲可能早就開始進一步降息。近期，隨著英、日、歐以及東南亞主要國家對美達成貿(mào)易協(xié)議，預(yù)計貿(mào)易談判逐步進入收尾階段，降低了美聯(lián)儲決策的難度，相較“獨立日”時，目前的稅率的“破壞力”比最壞的預(yù)期情景要小不少。
（2）通脹整體偏溫和：短期內(nèi)受到供給端（搶進口帶來積壓庫存，海外出口商降價）等因素的影響，關(guān)稅向通脹的傳導較慢，如果未來兩個月內(nèi)通脹還是偏溫和，那決策的注意力會適度轉(zhuǎn)移到經(jīng)濟增長這一側(cè)來。雖然考慮到進口成本端的壓力（持平的進口價格+上升的關(guān)稅）已經(jīng)開始顯現(xiàn)，物價的上行在所難免。但只要通脹還能保持溫和、緩慢地上升，那么對貨幣政策不會產(chǎn)生方向上的影響。
