一、市場回顧
1、基礎(chǔ)市場
上周，滬深兩市雙雙收漲。截止收盤，上證綜指收于3825.76點，漲128.99點，漲幅為3.49%；深成指收于12166.06點，漲531.39點，漲幅為4.57%；滬深300收于4378.00點，漲175.64點，漲幅為4.18%；創(chuàng)業(yè)板收于2682.55點，漲148.33點，漲幅為5.85%。兩市成交127315.32億元，日均2.5萬億元?？傮w而言，大盤股強(qiáng)于小盤股。中證100上漲4.21%，中證500上漲3.87%。
31個申萬一級行業(yè)中有31個行業(yè)上漲。其中，通信、電子、綜合表現(xiàn)居前，漲跌幅分別為10.84%、8.95%、8.25%，醫(yī)藥生物、煤炭、房地產(chǎn)表現(xiàn)居后，漲跌幅分別為1.05%、0.92%、0.50%。
上周，歐美主要市場普遍上漲，其中，道指上漲1.53%，標(biāo)普500上漲0.27%；道瓊斯歐洲50 上漲1.58%。亞太主要市場漲跌不一，其中，恒生指數(shù)上漲0.27%，日經(jīng)225指數(shù)下跌1.72%，印度孟買Sensex30指數(shù)上漲0.88%。
上周，中債銀行間債券總凈價指數(shù)下跌0.10個百分點。
2、基金市場
上周，國內(nèi)權(quán)益基金普遍上漲，其中股票型基金平均上漲3.57%，混合型和指數(shù)型基金平均分別上漲2.63%和4.01%。QDII基金平均下跌0.29%。
上周，權(quán)益類基金表現(xiàn)較好的是招商移動互聯(lián)網(wǎng)和招商科技動力3個月滾動持有A等；混合型基金表現(xiàn)較好的是東方阿爾法優(yōu)勢產(chǎn)業(yè)A和萬家社會責(zé)任定開A等；QDII式基金表現(xiàn)較好的是天弘越南市場A和南方香港成長等；指數(shù)型表現(xiàn)較好的是嘉實上證科創(chuàng)板芯片ETF和華安上證科創(chuàng)板芯片ETF等；債券型表現(xiàn)較好的是華夏可轉(zhuǎn)債增強(qiáng)A和南方昌元可轉(zhuǎn)債A等；貨幣型表現(xiàn)較好的是嘉實3個月理財A和嘉實3個月理財E等。
二、近期焦點
聯(lián)儲年會：鮑威爾鴿派講話明確9月降息信號
北京時間8月22日（周五）晚，美聯(lián)儲主席在Jackson Hole年會上作題為《貨幣政策與美聯(lián)儲評估框架》（Monetary Policy and the Fed’s Framework Review）的演講，提供了9月再次降息的指引，并公布聯(lián)儲修訂后的貨幣政策框架。市場降息預(yù)期有所升溫，美股上漲，美元走弱。
經(jīng)濟(jì)前景以及政策展望方面，鮑威爾立場偏鴿：一方面，他強(qiáng)調(diào)了就業(yè)市場面臨下行風(fēng)險；但另一方面，他認(rèn)為雖然通脹存在上行風(fēng)險，但關(guān)稅對通脹影響偏“一次性”，淡化了通脹持續(xù)偏高的可能性；雖然仍然強(qiáng)調(diào)數(shù)據(jù)依賴（尤其非農(nóng)數(shù)據(jù)），但給出了9月降息的明確指引。
貨幣政策框架評估上，鮑威爾公布對《長期目標(biāo)和貨幣政策戰(zhàn)略聲明》的修改結(jié)果，與此前預(yù)期一致。1）零利率下限不是當(dāng)前政策關(guān)注的重心，刪除零利率下限（ELB）是經(jīng)濟(jì)決定性特征的表述；2）回歸靈活通脹目標(biāo)制框架（FIT），取消2020年平均通脹目標(biāo)制（FAIT）；3）對貨幣政策如何應(yīng)對最大就業(yè)政策進(jìn)行修訂；4）調(diào)整措辭闡述在就業(yè)與通脹目標(biāo)無法兼顧時的政策取向，即采取平衡策略推進(jìn)雙重目標(biāo)。
（來源：Wind）
杭州深度求索公司上線 “DeepSeekV3.1” 版本
8月21日晚間，深度求索在官方訂閱號發(fā)布文章《DeepSeek-V3.1 發(fā)布，邁向 Agent 時代的第一步》，明確指出“DeepSeek-V3.1使用了UE8M0 FP8 Scale 的參數(shù)精度”。同時，在推文下置頂留言解釋：“UE8M0 FP8是針對即將發(fā)布的下一代國產(chǎn)芯片設(shè)計”，引發(fā)DeepSeek新版本帶來“國產(chǎn)AI芯片”量產(chǎn)的預(yù)期。
值得注意的是，市場此前廣泛期待深度求索公司釋放推理模型更新版本“DeepSeek-R2”。然而此次發(fā)布的DeepSeek-V3.1主要焦點在于實現(xiàn)深度思考和快思考融合，迎合了此前OpenAI、Qwen等新釋出模型產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的特征。因此部分分析人士甚至認(rèn)為，DeepSeek“R系列”可能會融合在通用“V系列”版本中，不再獨立迭代。
分析人士認(rèn)為，在國際貿(mào)易保護(hù)主義背景下，國際芯片產(chǎn)業(yè)鏈供應(yīng)鏈的不確定性猶存。DeepSeek-V3.1發(fā)布，以及騰訊業(yè)績會透露GPU數(shù)量足夠等信息，均利好AI算力國產(chǎn)化和本土AI芯片發(fā)展，國產(chǎn)算力板塊再度迎來催化。
（來源：Wind）
三、好買觀點
股票型基金投資策略
上周市場繼續(xù)沖高，成交額放量，上證綜指突破3800點關(guān)口，距站上3700點僅四個交易日。結(jié)構(gòu)上，科技主題迎來爆發(fā)，科創(chuàng) 50 指數(shù)周五大漲 8.59%，傳統(tǒng)板塊表現(xiàn)落后。產(chǎn)業(yè)方面，據(jù)報道英偉達(dá)暫停 H20 芯片生產(chǎn)，深度求索公司稱 V3.1版本采用的新技術(shù)專為下一代國產(chǎn)芯片設(shè)計。海外方面，美聯(lián)儲主席在Jackson Hole年會上提供了9月再次降息的指引，市場降息預(yù)期有所升溫。
展望后續(xù)，Beta層面，重視A股持續(xù)上漲的機(jī)會。破前高后，市場處于突破模式，從運行規(guī)律看市場傾向于延續(xù)當(dāng)前狀態(tài)?；久嫔?，宏觀、政策、產(chǎn)業(yè)趨勢的組合目前沒有太大風(fēng)險；流動性上，鮑威爾在杰克遜霍爾的講話釋放更多降息預(yù)期；風(fēng)險偏好上，市場情緒較高，上行仍有空間。結(jié)構(gòu)上，一是重視順周期的補(bǔ)漲機(jī)會，包括白馬藍(lán)籌、消費地產(chǎn)等，二是繼續(xù)關(guān)注有強(qiáng)產(chǎn)業(yè)趨勢的科技、醫(yī)藥等方向。接下來的關(guān)鍵時點：8月底績差股中報集中披露、9.3閱兵、9月和12月美聯(lián)儲議息會議、10月十五五規(guī)劃、12月中央經(jīng)濟(jì)工作會議，以及Q3Q4國內(nèi)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的發(fā)布。
債券型基金投資策略
上周股市行情表現(xiàn)強(qiáng)勁，市場風(fēng)險偏好提升，盡管基本面和資金面均對債市構(gòu)成支撐，但債券收益率延續(xù)上行，債市行情繼續(xù)走弱。資金面來看，央行本周凈投放超萬億，資金價格也相對平穩(wěn)。自7月份以來，股票市場上漲及“反內(nèi)卷”交易升溫，股債翹翹板效應(yīng)明顯，債券市場對最新公布的經(jīng)濟(jì)金融數(shù)據(jù)反應(yīng)鈍化。
7月以來債市調(diào)整的主要原因為股票市場上漲帶來的風(fēng)險偏好提升，以及“反內(nèi)卷”帶來的通脹上行預(yù)期，此次債市的調(diào)整與經(jīng)濟(jì)基本面和資金面并無直接關(guān)聯(lián)。短期來看，在股市持續(xù)上漲的預(yù)期下，債券市場預(yù)計仍將有所調(diào)整，市場風(fēng)險偏好提升及通脹預(yù)期或繼續(xù)對債市形成壓制。短期內(nèi)建議適度降低久期，可挖掘信用債中短久期票息價值，并耐心等待長端交易機(jī)會。
QDII基金投資策略
宏觀層面，美聯(lián)儲主席在Jackson Hole年會上作演講，立場偏鴿：一方面，他強(qiáng)調(diào)了就業(yè)市場面臨下行風(fēng)險；但另一方面，他認(rèn)為雖然通脹存在上行風(fēng)險，但關(guān)稅對通脹影響偏“一次性”，淡化了通脹持續(xù)偏高的可能性；雖然仍然強(qiáng)調(diào)數(shù)據(jù)依賴（尤其非農(nóng)數(shù)據(jù)），但給出了9月降息的明確指引?；久嫔?，財報密集發(fā)布，科技巨頭表現(xiàn)強(qiáng)勁，各業(yè)務(wù)板塊（云計算、廣告、電子商務(wù)、核心產(chǎn)品）都呈現(xiàn)明顯加速增長跡象。從資金面看，盡管投機(jī)需求正在減弱，但整體資金流動仍保持健康，實體資金和企業(yè)還在積極買入，只是隨著風(fēng)險的重估，大家在增加對沖、而非減倉。估值層面，從歷史數(shù)據(jù)看，納指100市盈率超過30x后往往難以持續(xù)，而當(dāng)前估值正逼近這一門檻，可能需要時間或市場震蕩來消化高估值，企業(yè)盈利的增長也可能有助于消化這一高估值。建議繼續(xù)保持對海外市場的配置。
