一、行情回顧

昨日，滬深兩市雙雙收漲。截止收盤，上證綜指收于3883.56點，漲57.80點，漲幅為1.51%；深成指收于12441.07點，漲275.01點，漲幅為2.26%；滬深300收于4469.22點，漲91.22點，漲幅為2.08%；創(chuàng)業(yè)板收于2762.99點，漲80.44點，漲幅為3.00%。全A成交31769.48億元，較前一日交易量增加23.19%。大盤股強于小盤股。中證100上漲2.25%，中證2000上漲1.17%。

31個申萬一級行業(yè)全部上漲。其中，通信、有色金屬、房地產表現居前，漲跌幅分別為4.85%、4.63%、3.32%，石油石化、紡織服飾、美容護理表現居后，漲跌幅分別為0.39%、0.17%、0.01%。滬市有1449只個數上漲，占比64.83%，深市有1783只個數上漲，占比61.29%。非ST個股中，92只個股漲停，8只個股跌停。股指期貨主力合約漲跌不一，其中，2只期指好于現貨指數。

 

數據來源：Wind 日期：2025/8/25

 

昨日，歐美主要市場普遍下跌，其中，道指下跌0.77%，標普500下跌0.43%；道瓊斯歐洲50下跌0.45%。亞太主要市場普遍上漲，其中，恒生指數上漲1.94%，日經225指數上漲0.41%。

 

二、指數漲跌

 

數據來源：Wind 日期：2025/8/25

 

三、新聞

1.  A股市值十強座次洗牌

A股持續(xù)上攻之后，滬指時隔10年重新站上3800點。8月22日，上證指數報收3825.76點，該指數上一次站上3800點之上，還是在2015年8月19日，當天最高達到3811.43點，最終收于3794.11點。

行情走熱，A股總市值也水漲船高。據三大交易所披露，截至8月22日，滬深京全部上市公司總市值達102.81萬億元，其中滬市、深市公司總市值分別為61.41萬億元、40.48萬億元，北交所公司總市值9210億元。另據Wind統計（下同），按照指定證券價格乘以指定日總股本計算上市公司在該市場的估值，A股最新市值總和約116萬億元。

 

數據來源：Wind，時間區(qū)間：2010/12/31 – 2025/8/22

 

這波“慢牛”行情背后，哪些A股公司實現了市值增長？根據上述統計口徑，目前，A股萬億級市值的公司已達到13家，涉及“中農工建”四大行，以及中國移動、中國石油等“中字頭”，還有貴州茅臺、寧德時代等行業(yè)龍頭。目前，工商銀行是A股“市值王”，最新總市值高達2.72萬億元。

拉長時間線，A股時隔十年重返3800點。十年間，資本市場持續(xù)深化改革，二級市場亦經歷漲跌起伏，A股市值版圖有何變化？哪些A股公司穿越牛熊實現了市值增長，成為千億級市值龍頭？

與十年前的2016年末相比，A股總市值前三甲已全部被國有大行包攬，工商銀行牢牢鎖定“市值王”寶座。而一些昔日的大市值龍頭，如今已掉隊。相較十年前，中國石化、交通銀行如今已淡出市值榜前十隊伍。

萬億級總市值個股已達13只

以Wind“總市值2”指標統計，即將指定證券價格乘以指定日總股本計算上市公司在該市場的估值，截至8月23日，總市值超萬億元的共有13只個股，其中4股的最新總市值更是超過2萬億元。

總市值的前三甲均是國有大行，工商銀行登頂A股“市值之王”，總市值達2.72萬億元；農業(yè)銀行（2.55萬億元）、建設銀行（2.41萬億元）分列第二、三位。

其余躋身總市值前十之列的還有：中國移動（2.37萬億元）、貴州茅臺（1.84萬億元）、中國銀行（1.84萬億元）、中國石油（1.59萬億元）、寧德時代（1.31萬億元）、中國海油（1.22萬億元）、中國人壽（1.21萬億）。此外，中國平安、招商銀行、比亞迪3家，也是A股萬億市值成員。

排在上述公司之后的，最新市值在5000億至1萬億區(qū)間的有多家公司，涉及多家上市銀行以及“中字頭”個股，如郵儲銀行（7469.91億元）、交通銀行（6689.14億元），以及中國神華（7649.38億元）、中國電信（6954.54億元）等，還有工業(yè)富聯（9101.59億元）、美的集團（5533.33億元）等行業(yè)龍頭。

 

數據來源：Wind

 

目前，大市值個股主要扎堆哪些板塊和行業(yè)？截至22日，A股公司中，總市值超千億元的有165家，其中超八成（140家）是主板公司，創(chuàng)業(yè)板和科創(chuàng)板各有14家、11家。銀行、電子和非銀，成為千億市場公司扎堆的三大行業(yè)，分別有20家、19家和18家。此外，醫(yī)藥生物、公用事業(yè)、汽車、食品飲料等行業(yè)，大市值公司數量也較多。

年初，A股萬億級總市值隊伍里有10名成員，上市銀行占4席，包括工商銀行、農業(yè)銀行、建設銀行和中國銀行。如今，3家公司新晉躋身A股萬億級市值隊伍，為中國平安、招商銀行、比亞迪。

市值增長情況上，全部A股方面，目前，共有22股最新總市值較年初增加超千億元，除上述銀行股之外，工業(yè)富聯、寒武紀-U表現出色，最新總市值分別達到9101.59億元、5200.93億元，較年初增長了4829.97億元和2454.06億元，增幅約為113%和89%。

一些翻倍股、ST股，市值增長迅速。上緯新材最新總市值338.82億元，較年初（26.86億元）增幅高達1161%；*ST松發(fā)、*ST宇順最新總市值分別為551.4億元、83.68億元，較年初分別增長了1019%和738%。

 

數據來源：Wind

 

拉長時間線，去年“924”行情至今，30余家A股公司市值增加超千億元，其中，農業(yè)銀行區(qū)間總市值增加了逾8000億元、工商銀行、建設銀行等在上述區(qū)間內市值均增加超4000億元。

增幅方面，“924行情”至今，3股市值增幅超10倍。其中，*ST松發(fā)的總市值由16.07億元，增加到目前的551.4億元，漲幅高達3332%；中航成飛、上緯新材在去年9月24日的市值分別為241.27億元、21.26億元，最新總市值則分別為2654.99億元和338.82億元，增幅分別達到1000%和1494%。

 

總市值前三甲被國有大行包攬

向前追溯，過去十年間，A股市值排行榜有何變化？

回望2016年底，A股共有5家萬億級市值公司，工商銀行排在首位，總市值達1.57萬億元，中國石油、建設銀行緊隨其后，市場分別達到1.46萬億元和1.36萬億元。另外2家當時市值過萬億的，是中國銀行（1.01萬億元）和農業(yè)銀行（1.01萬億元）。

緊隨其后，彼時，總市值在5000億元到1萬億元之間的，是3家“中字頭”公司，中國人壽、中國石化和中國平安。

包括上述公司在內，A股當時共有67家公司總市值超過千億元，貴州茅臺、中國神華、溫氏股份、格力電器、?？低暤染诹?。

 

 

與2016年末相比，A股總市值前三甲已全部被國有大行包攬，工商銀行仍居A股“市值王”首位。

但一些昔日市值榜前十的成員，如今已掉隊。2016年底，中國石化總市值達6549.95億元，排名第7，目前該公司總市值雖增至7068.6億元，但在A股已排在第18位。交通銀行也是如此，2016年底總市值4284.96億元，排名第10，最新總市值6689.14億元，排名21。

取而代之，經過十年發(fā)展，一批行業(yè)龍頭公司躋身A股市值榜前列，還有一些近年上市的公司，一躍成為大市值龍頭。

例如，2015年6月，貴州茅臺總市值4197.58億元，該股最新總市值達1.84萬億元，十年來市值增幅高達338%。寧德時代、中國移動則分別在2018年、2022年登陸A股，最新總市值均超萬億元。

 

 

電子行業(yè)十年間市值漲超4倍

過去十年，隨著宏觀經濟轉型與產業(yè)結構升級，A股經歷了估值回歸、產業(yè)結構升級，科技類新興行業(yè)的市值也實現躍升。

按申萬一級行業(yè)，目前，總市值超萬億的行業(yè)有24個，涉及銀行、電子、醫(yī)藥生物、食品飲料等。總市值最高的三大行業(yè)是銀行、電子和非銀金融，分別達到15.8萬億、12.14萬億和8.36萬億。緊隨其后的，醫(yī)藥生物、電力設備、通信等行業(yè)總市值均超過5萬億元。

回望十年前，A股萬億級市值的行業(yè)有19個，領軍者是銀行、非銀和醫(yī)藥生物，2016年底的總市值分別達到9.28萬億、4.1萬億和3.23萬億。

而電子行業(yè)彼時的市值約2.16萬億元，據此計算，該行業(yè)總市值在十年間增長近10萬億，增幅超460%。

也有一些行業(yè)總市值明顯下滑。2016年底，房地產行業(yè)總市值2.63萬億元，排名第5位，目前該行業(yè)最新總市值1.2萬億。

 

 

再從A股整體市值來看，近十年間，資本市場持續(xù)深化改革，自2018年起，以科創(chuàng)板作為“試驗田”，資本市場逐步邁入注冊制時代。2021年9月，北交所的設立為創(chuàng)新型中小企業(yè)提供了上市“主陣地”。

資本市場的改革為二級市場輸送了更多上市標的。據Wind，2016年A股共有上市公司3052家，總市值合計55.66萬億；截至2025年8月22日，A股共有上市公司5434家，總市值116.37萬億元，兩項指標分別較十年前增長了78%和109%。

從板塊來看，滬市主板占據了A股總市值的半壁江山。2016年時，滬市主板共有上市公司1182家，占全部A股公司總數約38%，合計總市值33.09萬億元，占全部A股總市值的59%。截至今年8月22日，滬市主板上市公司1697家、總市值合計63.83萬億元，分別占到A股總數的31%和55%。

創(chuàng)業(yè)板在近十年總市值提升明顯。2016年底，創(chuàng)業(yè)板共有上市公司570家，總市值5.22萬億元，如今該板塊已有上市公司1385家、總市值16.45萬億元。

科創(chuàng)板總市值增加更為明顯，經過六年發(fā)展，該板塊總市值近9萬億元。據上交所披露，目前該板塊上市公司總數達到589家、總市值8.96萬億元。

 

2. 9月降息大門敞開—2025杰克遜霍爾央行年會點評

2025年8月22日，美聯儲主席鮑威爾出席杰克遜霍爾全球央行年會并發(fā)表演講。從整體基調及市場的反應來看，鮑威爾言論“偏鴿”，主要體現在：

1）就業(yè)市場階段性下行風險>通脹上行風險；

2）因而需要調整貨幣政策—即為9月降息敞開大門。同時，鮑威爾也宣布了貨幣政策框架調整，核心為由平均通脹目標制（AIT）改為2%的靈活通脹目標制度，并取消通脹“補償”。

圖：1990年以來，歷次美聯儲降息周期進程

數據來源：Wind

點評：

美聯儲當前面臨就業(yè)下行、通脹上行雙向風險，且還有8月的就業(yè)、通脹數據可供參考，為何鮑威爾意外轉鴿？

就業(yè)市場階段性下行風險增大。同上一年9月類似，就業(yè)市場下行風險推動美聯儲降息。7月，非農新增就業(yè)數據不及預期，且此前兩月數據遭遇數十年來最大的下修。盡管從就業(yè)數據上來看，7月非農數據似乎仍尚可，且失業(yè)率維持在低位。但由于持續(xù)下滑的就業(yè)調查回復率，及勞工局模型誤差的影響，當前的就業(yè)數據可能存在大幅被高估的風險。同時，失業(yè)率維持在低位主要可能受供給因素推動，即移民減少等因素使得更多人退出勞動力市場，使得勞動參與率持續(xù)走低。如果勞動參與率維持在年初左右的水平，當前的失業(yè)率可能更高，而當前的就業(yè)調查指標也指向更高的失業(yè)率水平。因此，就業(yè)市場數據高估等因素使得美聯儲數據依賴的政策路徑更具挑戰(zhàn)性，也是鮑威爾轉鴿的主要因素，而并非出自于白宮的壓力。

 

數據來源：Wind

 

通脹上行風險短期可控。在通脹的立場上，鮑威爾則認為關稅帶來的影響是短暫的，但并非是一次性的，即可能隨著時間緩慢滲透到供應鏈中。言外之意，在于關稅帶來的滯后性的通脹影響需要時間顯現，因而短期的通脹影響似乎可控，勞動力市場的階段性下行風險則更為急迫。此外，關稅及移民政策收緊造成的勞動力市場下行，亦對通脹有抑制作用，而這種通脹立場的論調實則也為9月降息提供支持?；鶞是樾蜗拢?月就業(yè)、非農數據不大超預期的情況下，9月將大概率降息25個基點，也符合當前的市場定價，無論是美債市場、利率期貨市場，及主流的預測網站來看，均是定價25基點。

貨幣政策框架的調整主要順應經濟形勢變化。美聯儲貨幣政策框架宣布結束平均通脹目標制（AIT），而改回了2012年設定的簡單的2%靈活通脹目標制，并取消了通脹“補償”機制。此次框架調整也是根據經濟環(huán)境順勢而變。此前，貨幣政策框架的設定旨在應對低通脹、低增長的經濟環(huán)境，因而可以適度容忍通脹超過2%的水平，且允許勞動力市場適度緊張。然而，這也造成了上一輪加息周期低估通脹持續(xù)性及反應過慢。因而，結束平均通脹目標制也合乎預期。此次的框架調整，也反映了當前高通脹、高增長經濟環(huán)境變化。

中期來看，連續(xù)降息并非能就此啟動。首先，即使9月降息，也是預防式降息，從零售、工業(yè)生產等主要經濟指標來看，美國經濟韌性尚存，短期出現衰退的可能性不大，且金融條件回歸寬松，因而，只要勞動力市場不出現迅速惡化，尚不支持衰退式的連續(xù)降息。其次，關稅帶來的影響是滯后的，短期更多由零售商承擔，但考慮到2026年，特朗普“大而美”法案帶來的財政擴張及由此所驅動的需求回升，或將帶來持續(xù)的通脹上行壓力。這意味著即使在后鮑威爾時代，降息也可能是數據依賴的漸進式降息。