一、行情回顧
昨日，滬深兩市雙雙收跌。截止收盤，上證綜指收于3889.50點(diǎn)，跌30.74點(diǎn)，跌幅為0.19%；深成指收于13231.47點(diǎn)，跌38.92點(diǎn)，跌幅為0.93%；滬深300收于4593.98點(diǎn)，跌33.89點(diǎn)，跌幅為0.50%；創(chuàng)業(yè)板收于3078.76點(diǎn)，跌62.78點(diǎn)，跌幅為1.11%。兩市成交23547.41億元，較前一日交易量減少6.39%。小盤股強(qiáng)于大盤股。中證100下跌0.45%，中證500下跌0.29%。
數(shù)據(jù)來源：Wind，好買基金研究中心，日期2025/10/14
31個(gè)申萬一級(jí)行業(yè)中有6個(gè)行業(yè)上漲。其中，有色金屬、環(huán)保、鋼鐵表現(xiàn)居前，漲跌幅分別為3.35%、1.65%、1.49%，美容護(hù)理、家用電器、汽車表現(xiàn)居后，漲跌幅分別為-1.58%、-1.74%、-2.33%。滬市有748只個(gè)數(shù)上漲，占比32.76%，深市有862只個(gè)數(shù)上漲，占比30.03%。非ST個(gè)股中，60只個(gè)股漲停，7只個(gè)股跌停。股指期貨主力合約漲跌不一，其中，3只期指好于現(xiàn)貨指數(shù)。
昨日，中債銀行間債券總凈價(jià)指數(shù)下跌0.07個(gè)百分點(diǎn)。
昨日，歐美主要市場普遍上漲，其中，道指上漲1.29%，標(biāo)普500上漲1.56%，納指上漲2.21%；道瓊斯歐洲50上漲0.40%。亞太主要市場漲跌不一，其中，恒生指數(shù)下跌1.52%，日經(jīng)昨日休市。
二、指數(shù)漲跌
數(shù)據(jù)來源：Wind，好買基金研究中心，日期2025/10/14
三、新聞
1、9月乘用車零售再破歷史峰值
10月13日，乘聯(lián)分會(huì)發(fā)布數(shù)據(jù)顯示，9月全國乘用車市場零售224.1萬輛，同比增長6.3%，環(huán)比增長11.0%。今年以來累計(jì)零售1,700.5萬輛，同比增長9.2%，再破歷史峰值。
財(cái)聯(lián)社記者統(tǒng)計(jì)14家A/H股上市車企在9月銷量表現(xiàn)表明，11家車企當(dāng)月銷量實(shí)現(xiàn)同比增長，占比為78.6%。其中，新能源汽車成為銷量增長的主要?jiǎng)恿?，上?4家主流車企新能源合計(jì)銷量突破132萬輛。另據(jù)乘聯(lián)分會(huì)數(shù)據(jù)顯示，9月新能源車在國內(nèi)總體乘用車的零售滲透率57.8%，較去年同期提升5個(gè)百分點(diǎn)，自主品牌中新能源車滲透率更是達(dá)到78.1%。
新勢力板塊中，零跑汽車異軍突起，9月交付量達(dá)66,657輛，同比增長97.4%，環(huán)比增長16.81%，刷新了造車新勢力的單月交付最高紀(jì)錄。零跑汽車以“高性價(jià)比”策略聚焦主流市場，其中B系列和C系列車型在10萬-20萬元市場區(qū)間表現(xiàn)尤為突出。
好買點(diǎn)評(píng)：
核心驅(qū)動(dòng)因素
政策預(yù)期刺激需求：市場普遍預(yù)期一些汽車消費(fèi)刺激政策（如以舊換新補(bǔ)貼）可能在年底退出，這促使部分消費(fèi)者提前釋放購車需求，前三季度申請(qǐng)量達(dá) 830 萬份。地方車展與促銷活動(dòng)也拉動(dòng)訂單轉(zhuǎn)化。9 月全國超 50 場地方車展中，新能源車型訂單占比超 70%。此外，L2 級(jí)智能輔助駕駛強(qiáng)制性國家標(biāo)準(zhǔn)公開征求意見，推動(dòng)智駕系統(tǒng)規(guī)范化發(fā)展，間接提振消費(fèi)者對(duì)新能源車的信任度。
出口增長成為第二增長曲線：9 月乘用車出口 52.8 萬輛，同比增長 20.7%，其中新能源出口 21.1 萬輛，同比激增 96.5%。比亞迪、奇瑞、特斯拉中國位列出口前三，占出口總量近 50%。俄羅斯、東南亞等新興市場需求爆發(fā)，疊加中國車企海外建廠加速（如長城汽車在澳大利亞、南非市場銷量突破萬輛），出口增長有望持續(xù)。
未來潛在風(fēng)險(xiǎn)
庫存壓力與價(jià)格戰(zhàn)隱憂。9 月經(jīng)銷商庫存系數(shù) 1.35，雖低于警戒線，但庫存總量 304 萬輛仍處于高位。新能源車企庫存從去年 12 月的 66 萬輛增至 88 萬輛，部分品牌存在價(jià)格倒掛現(xiàn)象。若四季度銷量不及預(yù)期，經(jīng)銷商可能通過降價(jià)清庫，壓縮車企利潤空間。不過，當(dāng)前行業(yè)反內(nèi)卷趨勢明顯，頭部企業(yè)正通過 “增配不降價(jià)” 策略維持價(jià)格體系。
政策退坡影響。需要密切關(guān)注購置稅減免等關(guān)鍵政策在2025年后的走向。摩根士丹利預(yù)測，若政策退出，2026年汽車銷量可能出現(xiàn)回調(diào)。
市場投資主線
整車自主品牌。頭部車企在品牌向上突破方面成效顯著，其產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)公司有望受益。
智能化細(xì)分賽道。在電動(dòng)化滲透率持續(xù)提升的背景下，汽車產(chǎn)業(yè)的競爭重心正逐步轉(zhuǎn)向智能化領(lǐng)域，具備領(lǐng)先訓(xùn)練數(shù)據(jù)、訓(xùn)練設(shè)施、智駕生態(tài)領(lǐng)域的頭部企業(yè)有望獲取更多市場份額。
優(yōu)勢零部件企業(yè)。在復(fù)雜的出口環(huán)境下，那些技術(shù)領(lǐng)先、客戶資源優(yōu)質(zhì)且自身處于增長周期的零部件公司，有望持續(xù)脫穎而出。關(guān)注智能化與輕量化
2. 日股“高市交易”迎來挑戰(zhàn) 主要反對(duì)黨考慮聯(lián)合推出首相候選人
隨著“安倍經(jīng)濟(jì)學(xué)”門徒高市早苗當(dāng)選日本自民黨總裁，基于對(duì)財(cái)政擴(kuò)張政策的預(yù)期，日本基準(zhǔn)股指本周連創(chuàng)新高，日元也快速貶值至年初水平。
但就在剛剛過去的周五，高市早苗成為下一任日本首相的前景突然出現(xiàn)變數(shù)。
據(jù)央視新聞報(bào)道，日本公明黨黨魁齊藤鐵夫在周五的會(huì)晤中通知高市早苗，由于對(duì)其處理“政治黑金”丑聞的方式深感失望，公明黨決定結(jié)束與自民黨長達(dá)26年的合作關(guān)系。
“自公聯(lián)盟”的解散，也意味著高市早苗成為日本首位女首相的前景變得更加模糊。
目前在日本眾議院的465個(gè)席位中，自民黨擁有196席，公明黨占據(jù)24席，兩者相加仍略少于半數(shù)。
作為背景，日本國會(huì)兩院均將投票選舉首相，如果兩院結(jié)果出現(xiàn)分歧，則以眾議院的選舉結(jié)果為準(zhǔn)。投票將采取“兩輪決勝制”，如果首輪投票無人獲得過半數(shù)支持，將在得票數(shù)前兩位的候選人之間進(jìn)行決勝輪投票，得票多者成為下一任日本首相。
好買點(diǎn)評(píng)：
什么是高市交易
"高市交易"是日本自民黨新任總裁高市早苗在2025年10月當(dāng)選后，金融市場基于對(duì)其經(jīng)濟(jì)政策的預(yù)期，所產(chǎn)生的一系列交易行為。其核心邏輯是押注她將推行被稱為"安倍經(jīng)濟(jì)學(xué)"升級(jí)版的大規(guī)模財(cái)政刺激和寬松貨幣政策。
首先押注大規(guī)模財(cái)政刺激導(dǎo)致日本故事大漲。市場預(yù)期高市早苗政府將推出大規(guī)模財(cái)政支出，用以支持國內(nèi)產(chǎn)業(yè)和刺激內(nèi)需。其次預(yù)期延續(xù)寬松貨幣政策，導(dǎo)致日元持續(xù)貶值，美元兌日元匯率升至150上方。
高市早苗還能當(dāng)選日本首相嗎以及對(duì)日本市場的影響？
由于公明黨退出聯(lián)合執(zhí)政，高市早苗要當(dāng)選日本首相還需要至少37票。目前對(duì)于自民黨可能探索的擴(kuò)大聯(lián)合執(zhí)政框架，日本維新會(huì)黨首吉村洋文已明確表示，若收到邀請(qǐng)，同意進(jìn)行磋商。這種積極的態(tài)度使其成為自民黨最現(xiàn)成的合作伙伴。兩黨同屬保守右翼，兩黨在修憲、強(qiáng)化安保等核心議題上大方向一致，合作的政治基礎(chǔ)較為穩(wěn)固。維新會(huì)在日本眾議院中的35個(gè)席位可以很好的填補(bǔ)公明黨脫離自民黨的執(zhí)政聯(lián)盟之后的空白。如果自民黨能夠和維新會(huì)聯(lián)合執(zhí)政，則高市早苗僅需要再爭取兩票即可當(dāng)選日本首相?？梢哉f高市在本月當(dāng)選日本首相的概率還是較高的。但是由于在經(jīng)濟(jì)政策上的分歧：日本維新會(huì)主張通過削減社保支出等改革，致力于財(cái)政重整而高市早苗傾向積極財(cái)政，主張發(fā)行國債刺激經(jīng)濟(jì)。為了與維新會(huì)聯(lián)合執(zhí)政，自民黨可能不得不對(duì)原有的經(jīng)濟(jì)政策做出調(diào)整。
首先是消費(fèi)稅政策上，自民黨將消費(fèi)稅視為財(cái)政穩(wěn)健的基石，而維新會(huì)將其視為經(jīng)濟(jì)增長的阻礙。其次是社保制度改革路徑的分歧：自民黨擔(dān)憂社保支出削減引發(fā)民眾反對(duì)，主張通過提升勞動(dòng)生產(chǎn)率解決社保問題。而維新會(huì)認(rèn)為現(xiàn)有制度已陷入 “高繳費(fèi)、低福利” 陷阱，要求系統(tǒng)性降低社會(huì)保險(xiǎn)費(fèi)，并將部分市售藥品移出醫(yī)保覆蓋范圍以削減醫(yī)療支出。
為了獲得維新會(huì)的支持，未來的執(zhí)政聯(lián)盟可能會(huì)在上述兩個(gè)主要沖突政策上有所調(diào)整。但是整體而言，維新會(huì)與自民黨在其他經(jīng)濟(jì)和產(chǎn)業(yè)政策領(lǐng)域上的分歧較小，新的可能的自民黨加維新會(huì)的執(zhí)政聯(lián)盟對(duì)日股目前的”高市交易“的沖擊預(yù)計(jì)影響較小。
