一、行情回顧
昨日，滬深兩市雙雙收漲。截止收盤，上證綜指收于 3916.33 點(diǎn)，漲 52.44 點(diǎn)，漲幅為 1.36%；深成指收于 13077.32 點(diǎn)，漲 264.11 點(diǎn)，漲幅為 2.06%；滬深 300 收于 4607.87 點(diǎn)，漲 69.65 點(diǎn)，漲幅為 1.53%；創(chuàng)業(yè)板收于 3083.72 點(diǎn)，漲 90.26 點(diǎn)，漲幅為 3.02%。兩市成交 18738.94 億元，較前一日交易量增加 7.84%。大盤股強(qiáng)于小盤股。中證 100 上漲 1.64%，中證 500 上漲 1.64%。
31 個申萬一級行業(yè)中有 30 個行業(yè)上漲。其中，通信、電子、建筑裝飾表現(xiàn)居前，漲跌幅分別為 4.90%、3.50%、2.36%，交通運(yùn)輸、食品飲料、煤炭表現(xiàn)居后，漲跌幅分別為 0.29%、0.23%、-1.02%。滬市有 1897 只個數(shù)上漲，占比 83.06%，深市有 2470 只個數(shù)上漲，占比 86.00%。非 ST 個股中，80 只個股漲停，5 只個股跌停。股指期貨主力合約 3 個合約均上漲，其中，3 只期指好于現(xiàn)貨指數(shù)。
昨日，中債銀行間債券總凈價指數(shù)上漲 0.02 個百分點(diǎn)。
昨日，歐美主要市場漲跌不一，其中，道指上漲 0.47%，標(biāo)普 500 上漲 0.00%，納斯達(dá)克指數(shù)下跌 0.16%；道瓊斯歐洲50下跌0.59%。亞太主要市場普遍上漲，其中，恒生指數(shù)上漲0.65%，日經(jīng)225指數(shù)上漲0.27%。印度孟股市因排燈節(jié)休市。
▼申萬一級行業(yè)漲跌幅
數(shù)據(jù)來源：Wind，好買基金研究中心；數(shù)據(jù)截至：2025/10/21
二、指數(shù)漲跌
數(shù)據(jù)來源：Wind，好買基金研究中心；數(shù)據(jù)截至：2025/10/21
三、新聞
1. 存儲行業(yè)可能迎來超級周期
自 2022 年 11 月 ChatGPT 誕生引發(fā)生成式人工智能熱潮并推動全球競相建設(shè)人工智能數(shù)據(jù)中心以來，存儲芯片制造商就一直在將更多產(chǎn)能轉(zhuǎn)向高帶寬內(nèi)存(HBM)芯片的生產(chǎn)。隨著 AI 和高性能計算需求激增，HBM在 AI 服務(wù)器 GPU 中成為主流解決方案。
長鑫存儲等中國公司在低端 DRAM 芯片上日益激烈的競爭，也促使控制全球 DRAM 芯片市場約 70%份額的韓國三星和 SK 海力士加速向高端芯片轉(zhuǎn)型。這些廠商自 2025 年初起便陸續(xù)調(diào)整戰(zhàn)略，逐步減少乃至計劃在2025 年底至 2026 年初完全停止 DDR4 內(nèi)存顆粒的生產(chǎn)，將產(chǎn)能全面轉(zhuǎn)向利潤更高、技術(shù)更先進(jìn)的 DDR5、HBM 等產(chǎn)品。
摩根士丹利預(yù)計，包括谷歌母公司 Alphabet、亞馬遜、Meta、微軟和 CoreWeave 在內(nèi)的科技巨頭，今年將在人工智能基礎(chǔ)設(shè)施上投入 4000 億美元。而這場 AI 繁榮，又恰逢傳統(tǒng)數(shù)據(jù)中心和個人電腦迎來新的更新換代周期。分析師指出，加上手機(jī)銷量超預(yù)期，這共同加劇了非 HBM 內(nèi)存芯片的供應(yīng)緊張，并推高了其價格。目前，許多傳統(tǒng)數(shù)據(jù)中心運(yùn)營商正著手升級或更換 2017-2018 年上一輪繁榮期購置的服務(wù)器。6~8 個月前，DDR5 服務(wù)器內(nèi)存市場還供過于求。但如今 DDR5 服務(wù)器模塊均價已飆升至天價，這對美光、SK 海力士和三星而言無疑是重大利好。根據(jù) Tech Insights 提供的數(shù)據(jù)，用于各種應(yīng)用的 DRAM 現(xiàn)貨價格在 4 月份同比僅上漲 4%之后，9 月份已較去年同期上漲了近兩倍。本季度，DRAM 芯片的平均庫存周期已降至僅八周，遠(yuǎn)低于去年同期的十周及 2023 年初的 31 周。
威剛董事長陳立白表示，當(dāng)前DRAM、NAND閃存、SSD和機(jī)械硬盤四大存儲類別全面缺貨漲價的局面，在其三十余年的行業(yè)生涯中前所未見。他認(rèn)為第四季度才是存儲大多頭的真正起點(diǎn)和嚴(yán)重缺貨的開始，并預(yù)言明年產(chǎn)業(yè)榮景可期。
根據(jù)韓國 KB 證券研究主管 Jeff Kim 預(yù)計，若當(dāng)前漲勢持續(xù)，明年非 HBM 內(nèi)存芯片的盈利能力甚至可能將超越 HBM。據(jù)其估算，三星 7-9 月期間標(biāo)準(zhǔn) DRAM 業(yè)務(wù)運(yùn)營利潤率約為 40%，HBM 業(yè)務(wù)則達(dá) 60%。美光科技上月預(yù)測，2026 年 HBM 與非 HBM 業(yè)務(wù)均將保持健康的利潤率。另一方面，存儲芯片價格飆升可能給消費(fèi)電子和服務(wù)器制造商帶來額外成本壓力。這些企業(yè)本就因美國提高關(guān)稅和稀土短缺引發(fā)的潛在供應(yīng)鏈中斷而成本攀升。部分企業(yè)正將成本壓力轉(zhuǎn)嫁給消費(fèi)者。例如英國個人電腦制造商 Raspberry Pi 本月早些時候就宣布漲價，稱內(nèi)存成本較一年前上漲約 120%。
非 HBM 芯片盈利能力的提升，也已推動內(nèi)存芯片制造商股價今年持續(xù)上漲：年內(nèi)迄今三星股價漲幅已超80%，SK 海力士和美光股價更是分別飆升 170%和 140%。受 DDR4 內(nèi)存短缺影響，全球范圍內(nèi)許多內(nèi)存制造商及內(nèi)存模塊公司股價過去一個月都大幅攀升。
點(diǎn)評：隨著芯片制造商競相投入于人工智能芯片的全球熱潮，正導(dǎo)致智能手機(jī)、計算機(jī)和服務(wù)器中廣泛使用的普通存儲芯片供應(yīng)趨緊，并引發(fā)了部分客戶恐慌性采購，繼而進(jìn)一步推高了價格。隨著普通存儲芯片的供應(yīng)已趨緊，全球存儲芯片行業(yè)可能會迎來“超級周期”。
2. 香港 ETP 市場迎來強(qiáng)勁增長
2025 年，香港 ETP 市場呈現(xiàn)爆發(fā)式增長，截至 9 月底平均每日成交金額高達(dá) 378 億港元，同比升 146%，是全球 ETP 成交額第三高的市場，超越了韓國和日本（ETP 指交易所買賣產(chǎn)品，包括交易所買賣基金(ETF)和杠桿及反向產(chǎn)品）。這一增長主要受兩大因素推動：首先，科技類的交易所買賣基金（ETF）蔚為風(fēng)潮，備受追捧，特別是旗艦恒生科技指數(shù) ETP（包括杠桿及反向產(chǎn)品）貢獻(xiàn)顯著，帶動 ETP 市場整體增長；第二，大量投資者透過港股通購買合資格 ETF，令 ETP 成交額節(jié)節(jié)上升。放眼全球，截至 2025 年 9 月底，香港 ETP 市場（包括 ETF 和杠桿及反向產(chǎn)品）的換手率高居全球榜首。香港 ETP 市場在 2023 年憑著 9.0 倍的流通比率位列全球第二，2024 年以 10.2 倍的水平躍居第一，如今更達(dá)到 14.7 倍歷史最高水平。這種變化奠定香港 ETP 市場的全球領(lǐng)先地位。
2025 年 3 月，亞洲首批個股杠桿及反向產(chǎn)品上市，為投資者在亞洲交易時段買賣 NVIDIA、Tesla 及Coinbase 等國際股本證券提供策略投資工具。其后不久，全球首只韓股（三星電子）杠桿及反向產(chǎn)品亦于2025 年 5 月在香港上市，進(jìn)一步拓展了亞洲杠桿及反向產(chǎn)品市場。
從市場反應(yīng)可見，這些產(chǎn)品尤其受亞洲散戶投資者青睞。這些產(chǎn)品為投資者提供在主要交易所上市的高流動性股票每日股價變動正向和反向兩倍的投資機(jī)會，助其提高回報或?qū)_跌市風(fēng)險，因而成為短線戰(zhàn)術(shù)型投資和利用波幅投資的理想工具。截至 2025 年 9 月底，在港上市的所有杠桿及反向產(chǎn)品平均每日成交金額合計達(dá)36 億港元，同比升 51%。
此外，隨著投資者追求更高收益且風(fēng)險可控的投資機(jī)會，備兌認(rèn)購期權(quán) ETF自 2024年2 月首次上市以來，也越來越受投資者歡迎。減息在即，在宏觀環(huán)境不穩(wěn)定的情況下，不少看重收益型產(chǎn)品的投資者都有意投資高股息及備兌認(rèn)購期權(quán) ETF。截至 2025 年 9 月底，在港上市的六只備兌認(rèn)購期權(quán) ETF 合計資產(chǎn)管理規(guī)模達(dá) 86 億港元，同比增加超過 32 倍，年初至今的平均每日成交金額更躍升近 77 倍至 1.322 億港元。
2025 年 10 月 13 日，在港上市的所有備兌認(rèn)購期權(quán) ETF 單日總成交金額首度突破十億港元，反映了投資者在波動市況下越來越青睞此類以提升收益策略為主的產(chǎn)品。
點(diǎn)評：今年香港 ETF 市場的表現(xiàn)強(qiáng)勁，主要得益于其長期穩(wěn)健的增長與持續(xù)發(fā)展。而市場活躍度的大幅提高也會進(jìn)一步促進(jìn)香港成為全球領(lǐng)先 ETF 市場。
