一、行情回顧
昨日，滬深兩市雙雙收跌。截止收盤，上證綜指收于3986.90點，跌29.43點，跌幅為0.73%；深成指收于13532.13點，跌159.26點，跌幅為1.16%；滬深300收于4709.91點，跌37.93點，跌幅為0.80%；創(chuàng)業(yè)板收于3263.02點，跌61.25點，跌幅為1.84%。全A成交24642.94億元，較前一日交易量增加4.57%。大盤股強于小盤股。中證100下跌0.57%，中證2000下跌1.51%。
31個申萬一級行業(yè)中有6個行業(yè)上漲。其中，鋼鐵、有色金屬、公用事業(yè)表現(xiàn)居前，漲跌幅分別為0.90%、0.79%、0.13%，國防軍工、電子、通信表現(xiàn)居后，漲跌幅分別為-1.95%、-2.23%、-2.83%。滬市有568只個數(shù)上漲，占比25.41%，深市有587只個數(shù)上漲，占比20.14%。非ST個股中，62只個股漲停，13只個股跌停。股指期貨主力合約3個合約均下跌，其中，3只期指好于現(xiàn)貨指數(shù)。
數(shù)據(jù)來源：Wind 日期：2025/10/30
昨日，歐美主要市場普遍下跌，其中，道指下跌0.23%，標(biāo)普500下跌0.99%；道瓊斯歐洲50下跌0.06%。亞太主要市場漲跌不一，其中，恒生指數(shù)下跌0.24%，日經(jīng)225指數(shù)上漲0.04%。
二、指數(shù)漲跌
數(shù)據(jù)來源：Wind 日期：2025/10/30
三、新聞
1. 中美經(jīng)貿(mào)磋商成果共識公布
10月30日，商務(wù)部新聞發(fā)言人就中美吉隆坡經(jīng)貿(mào)磋商聯(lián)合安排答記者問。
問：據(jù)了解，中美雙方在吉隆坡經(jīng)貿(mào)磋商就解決各自關(guān)切的經(jīng)貿(mào)問題達成聯(lián)合安排。請問商務(wù)部能否介紹吉隆坡經(jīng)貿(mào)磋商共識更多情況？
答：中美兩國元首剛剛在韓國釜山舉行會晤，深入討論了中美經(jīng)貿(mào)關(guān)系等議題，同意加強經(jīng)貿(mào)等領(lǐng)域合作。中方愿與美方一道，共同維護好、落實好兩國元首會晤重要共識。
中美經(jīng)貿(mào)團隊通過吉隆坡磋商，達成的成果共識主要有以下幾方面：
一、美方將取消針對中國商品（包括香港特別行政區(qū)和澳門特別行政區(qū)商品）加征的10%所謂“芬太尼關(guān)稅”，對中國商品（包括香港特別行政區(qū)和澳門特別行政區(qū)商品）加征的24%對等關(guān)稅將繼續(xù)暫停一年。中方將相應(yīng)調(diào)整針對美方上述關(guān)稅的反制措施。雙方同意繼續(xù)延長部分關(guān)稅排除措施。
二、美方將暫停實施其9月29日公布的出口管制50%穿透性規(guī)則一年。中方將暫停實施10月9日公布的相關(guān)出口管制等措施一年，并將研究細化具體方案。
三、美方將暫停實施其對華海事、物流和造船業(yè)301調(diào)查措施一年。美方暫停實施相關(guān)措施后，中方也將相應(yīng)暫停實施針對美方的反制措施一年。
此外，雙方還就芬太尼禁毒合作、擴大農(nóng)產(chǎn)品貿(mào)易、相關(guān)企業(yè)個案處理等問題達成共識。雙方進一步確認了馬德里經(jīng)貿(mào)磋商成果，美方在投資等領(lǐng)域作出積極承諾，中方將與美方妥善解決TikTok相關(guān)問題。
中美吉隆坡經(jīng)貿(mào)磋商取得積極成果，充分證明雙方秉持平等、尊重和互惠的精神，通過開展對話與合作，能找到解決問題的辦法。經(jīng)貿(mào)磋商成果來之不易，中方期待與美方共同做好落實工作，為中美經(jīng)貿(mào)合作與世界經(jīng)濟注入更多確定性和穩(wěn)定性。
點評：
基調(diào)積極，體現(xiàn)“止跌企穩(wěn)”信號?：本次磋商成果的公布，緊隨中美元首在釜山的會晤，表明雙方最高層有強烈的意愿為雙邊關(guān)系“安裝護欄”，防止經(jīng)貿(mào)摩擦進一步升級甚至失控。共識內(nèi)容具體、務(wù)實，直接回應(yīng)了雙方企業(yè)的一些核心關(guān)切，釋放了積極的合作信號。
??“暫停”而非“取消”，戰(zhàn)術(shù)性緩和?：關(guān)鍵詞是“暫停一年”。無論是美方的“芬太尼關(guān)稅”、“穿透性規(guī)則”、“301調(diào)查”，還是中方的反制措施，都是暫時擱置，而非永久廢除。這反映出：
?對雙方而言都是一個“緩沖期”??：為企業(yè)和市場提供了寶貴的確定性和穩(wěn)定預(yù)期。
?為后續(xù)談判留有余地和籌碼?：一年的窗口期既是合作期，也是考驗期。如果期間出現(xiàn)新的分歧，這些被暫停的措施可能被重新激活。
?成果具有明顯的“對等”與“互利”色彩?：協(xié)議不是單方面的讓步，而是典型的“行動對行動”模式。
?美方核心關(guān)切得到回應(yīng)?：中方在芬太尼禁毒合作（涉及美國阿片類藥物危機）、農(nóng)產(chǎn)品貿(mào)易、TikTok個案處理上作出了承諾。
?中方核心關(guān)切得到回應(yīng)?：美方取消了部分針對性關(guān)稅，暫停了極具爭議的“50%穿透性規(guī)則”（該規(guī)則極大地限制了全球供應(yīng)鏈對中國的依賴），并暫緩了對中國海事、物流和造船業(yè)的新一輪調(diào)查。
?中國展現(xiàn)了更成熟的談判姿態(tài)和戰(zhàn)略定力?：從“達成聯(lián)合安排”的表述到具體條款，可以看出中方在談判中更加主動和穩(wěn)健。特別是在美方大選年背景下，中方能夠推動達成這一協(xié)議，既避免了被卷入美國國內(nèi)政治漩渦，又為自身經(jīng)濟發(fā)展贏得了外部空間，體現(xiàn)了“爭取合作、管控分歧”的外交智慧。
結(jié)來說，此次中美吉隆坡經(jīng)貿(mào)磋商成果是一次及時且重要的“戰(zhàn)術(shù)性停火”。它短期內(nèi)將為兩國乃至全球經(jīng)濟帶來喘息之機，提振市場信心。中長期看，它標(biāo)志著中美關(guān)系進入了邊競爭邊對話、邊博弈邊合作的新階段。然而，未來的道路依然充滿不確定性，此次共識的穩(wěn)固性將持續(xù)受到地緣政治和美國國內(nèi)政治的嚴峻考驗。對中國而言，這是一次成功的外交和經(jīng)貿(mào)努力，但維護和發(fā)展中美關(guān)系的挑戰(zhàn)依然長期存在。
2. 美聯(lián)儲降息25BP，當(dāng)下和未來分歧均加大
北京時間10月30日凌晨，美聯(lián)儲宣布降息25個基點，將聯(lián)邦基金利率下調(diào)至3.75%-4.00%，符合預(yù)期。美聯(lián)儲宣布將于12月1日起停止縮表，屆時，到期的機構(gòu)債務(wù)將被再投資于國庫券。
美聯(lián)儲聲明繼續(xù)沿用此前對勞動力市場的描述，稱“就業(yè)增長已放緩，失業(yè)率有所上升，但截至8月仍處于低位”。聲明補充稱，“近期指標(biāo)與上述變化一致”，“就業(yè)面臨的下行風(fēng)險在近幾個月有所上升”。
美聯(lián)儲表示，現(xiàn)有指標(biāo)表明經(jīng)濟活動以溫和速度擴張，重申通脹自年初以來有所上升，目前仍處在相對高位。
本次美聯(lián)儲利率決議遭遇“鷹鴿雙飛”的罕見局面：理事斯蒂芬·米蘭連續(xù)第二次會議主張更激進的降息幅度，認為應(yīng)一次性降息50個基點而非實際落地的25個基點；與此同時，堪薩斯城聯(lián)儲主席施密德則站在鷹派立場反對任何降息舉措，主張維持利率不變。這種出現(xiàn)雙向異議的會議上次出現(xiàn)在2019年9月，反映出美聯(lián)儲內(nèi)部對經(jīng)濟前景的判斷正出現(xiàn)顯著分化。
交易員下調(diào)對美聯(lián)儲12月降息的押注，目前預(yù)計降息概率為71%，低于此前的90%。
點評：
美聯(lián)儲如期降息25BP，但對本次降息美聯(lián)儲內(nèi)部分歧較大。在本次議息會議前，美國聯(lián)邦基金利率期貨市場反映的降息預(yù)期達到99.9%，基本板上釘釘，所以本次降息25BP完全符合預(yù)期，但是美聯(lián)儲內(nèi)部存在較大分歧，以10:2通過利率決議，其中美聯(lián)儲理事施密特持異議，主張維持利率不變，美聯(lián)儲理事米蘭持異議，主張降息50BP。美聯(lián)儲內(nèi)部觀點的波動性擴大。
鮑威爾對于未來降息路徑釋放了更大的不確定性預(yù)期，未來貨幣政策路徑分歧加大。鮑威爾提及本次會議對如何推進貨幣政策存在嚴重分歧，12月降息遠未板上釘釘。在政府停擺期間，不太可能對經(jīng)濟有細致的了解，“在霧中駕駛需要放慢速度”，停擺期間數(shù)據(jù)匱乏可能會讓美聯(lián)儲放緩政策調(diào)整的步伐。鮑威爾講話后，整體對于12月的降息預(yù)期開始出現(xiàn)更大的分化。短期鮑威爾的發(fā)言擾動降息預(yù)期，但就業(yè)壓力下，預(yù)計年內(nèi)降息大概率持續(xù)。從2025年8月底杰克遜·霍爾會議上美聯(lián)儲轉(zhuǎn)鴿以來，美聯(lián)儲已經(jīng)實施了50BP的降息，其邏輯基礎(chǔ)是就業(yè)下行壓力大于通脹上行壓力，但是當(dāng)前這一局面并未扭轉(zhuǎn)，數(shù)據(jù)已經(jīng)顯示通脹上行壓力不及預(yù)期，但政府停擺導(dǎo)致非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)缺失，從而產(chǎn)生數(shù)據(jù)“迷霧”，一定程度上增加了政策路徑的不確定性。但是我們認為，美國就業(yè)市場由于驅(qū)逐移民、人工智能替代等，導(dǎo)致了長期的結(jié)構(gòu)性轉(zhuǎn)變，例如長期失業(yè)人數(shù)占失業(yè)總?cè)藬?shù)比例的上升、移民在勞動力市場的占比下降、以及由于低收入者退出市場后導(dǎo)致的平均工資企穩(wěn)等現(xiàn)象，其反映就業(yè)市場以及就業(yè)對經(jīng)濟的驅(qū)動下滑短期內(nèi)難以平抑。此外，美國政府停擺已經(jīng)近1個月，歷史上，美國政府停擺最長時間是35天，而當(dāng)前距離下一次議息會議12月10日，還有40天左右，期間可能有新的就業(yè)等數(shù)據(jù)發(fā)布。
總體來看，美國政府停擺帶來的數(shù)據(jù)發(fā)布“迷霧”，疊加經(jīng)濟和通脹走向的現(xiàn)實“迷霧”，共同構(gòu)成了美聯(lián)儲貨幣政策路徑的分歧之源，本次議息會議和未來降息的分歧均在加大，會議之后，12月份降息的預(yù)期相較會前有所下調(diào)。
