一、行情回顧
昨日，滬深兩市雙雙收漲。截止收盤，上證綜指收于 4018.60 點(diǎn)，漲 21.04 點(diǎn)，漲為 0.53%；深成指收于13427.61 點(diǎn)，漲 23.56 點(diǎn)，漲幅為 0.18%；滬深 300 收于 4695.05 點(diǎn)，漲 16.26 點(diǎn)，漲幅為 0.35%；創(chuàng)業(yè)板收于 3178.33 點(diǎn)，跌 29.38 點(diǎn)，漲幅為 0.92%。兩市成交 21744.54 億元，較前一日成交額增加 8.77%。小盤股強(qiáng)于大盤股。中證 100 上漲 0.14%，中證 500 上漲 0.22%。
31 個(gè)申萬一級行業(yè)中有 23 個(gè)行業(yè)上漲。其中，美容護(hù)理、食品飲料、商貿(mào)零售表現(xiàn)居前，漲跌幅分別為 3.60%、3.22%、2.69%，電子、機(jī)械設(shè)備、電力設(shè)備表現(xiàn)居后，漲跌幅分別為-0.51%、-0.71%、-1.09%。滬市有 1408 只個(gè)數(shù)上漲，占比 62.97%，深市有1819 只個(gè)數(shù)上漲，占比 62.42%。非 ST 個(gè)股中，82 只個(gè)股漲停，12 只個(gè)股跌停。股指期貨主力合約漲跌不一，其中，1 只期指好于現(xiàn)貨指數(shù)。
昨日，中債銀行間債券總凈價(jià)指數(shù)上漲 0.00 個(gè)百分點(diǎn)。
昨日，歐美主要市場普遍上漲，其中，道指上漲 0.81%，標(biāo)普 500 上漲 1.54%，納斯達(dá)克指數(shù)上漲2.27%；道瓊斯歐洲 50 上漲 1.57%。亞太主要市場普遍上漲，其中，恒生指數(shù)上漲 1.55%，日經(jīng) 225 指數(shù)上漲 1.26%，印度孟買 Sensex30 指數(shù)上漲 1.77%。
▼申萬一級行業(yè)漲跌幅
數(shù)據(jù)來源：Wind，好買基金研究中心；數(shù)據(jù)截至：2025/11/11
二、指數(shù)漲跌
數(shù)據(jù)來源：Wind，好買基金研究中心；數(shù)據(jù)截至：2025/11/11
三、新聞
1. 2025 年醫(yī)保談判于 11 月 3 日結(jié)束，新增商保目錄打開支付空間
2025 年醫(yī)保談判歷時(shí) 5 天（10 月 30 日-11 月 3 日），完成 127 種目錄外藥品準(zhǔn)入競價(jià)及 24 種商保目錄藥品價(jià)格協(xié)商，醫(yī)保報(bào)銷進(jìn)入醫(yī)保目錄后的產(chǎn)品，病人實(shí)際支付金額下降，進(jìn)入醫(yī)保目錄有助于快速提升創(chuàng)新藥的滲透率，每年的醫(yī)保談判對創(chuàng)新藥產(chǎn)品次年銷售額的比較重要，需要關(guān)注產(chǎn)品是否進(jìn)入醫(yī)保和醫(yī)保談判價(jià)格。商保創(chuàng)新藥目錄首次亮相，與基本醫(yī)保目錄形成“雙軌并行”機(jī)制，重點(diǎn)覆蓋 CAR-T 療法、PD-1 抑制劑等高值創(chuàng)新藥，商保目錄協(xié)商的增設(shè)，打破了以往“唯醫(yī)保”的博弈格局，為行業(yè)打開了“醫(yī)保之外”的廣闊支付空間。醫(yī)保談判維持對創(chuàng)新藥的支持，5 款 CAR-T 細(xì)胞治療產(chǎn)品進(jìn)入商保目錄協(xié)商，定價(jià)超百萬的“天價(jià)藥”首次獲得系統(tǒng)性支付支持，骨髓纖維化、免疫性血小板減少癥等疾病的新藥通過“雙軌”路徑納入保障，如新一代 JAK 抑制劑、阿伐曲泊帕等。5 天的談判覆蓋了腫瘤、罕見病、慢性病、自身免疫、抗感染等重大疾病領(lǐng)域；此外，蘆康沙妥珠單抗、瑞康曲妥珠單抗、伊沃西單抗、GLP-1 等明星分子均在本次醫(yī)保談判的范圍內(nèi)。
2026 年的醫(yī)保目錄將于 2025 年 12 月上旬披露，并于 2026 年 1 月 1 日開始正式實(shí)施。過去，醫(yī)保談判受限于“五十萬不談，三十萬不進(jìn)”的隱形門檻，一部分高價(jià)值創(chuàng)新藥無緣坐上醫(yī)保談判桌。但醫(yī)保局的態(tài)度為支持創(chuàng)臨床價(jià)值大、患者獲益顯著的創(chuàng)新藥；今年無論是基本醫(yī)保目錄談判還是商保創(chuàng)新藥目錄價(jià)格協(xié)商均比較樂觀，關(guān)注醫(yī)保目錄落地后的明星分子的價(jià)格情況，可能樂觀指引的銷售額。
2. 第 40 屆腫瘤免疫治療學(xué)會(huì)年會(huì)（SITC 2025）結(jié)束，伊沃西單抗作為 LBA 披露 OS 數(shù)據(jù)。
2025 年 11 月 7 日，美國馬里蘭州國家海港舉辦的美國免疫治療學(xué)會(huì)（SITC）第 40 屆年會(huì)公布了最新突破性摘要（LBA）；其中，全球首創(chuàng)雙特異性抗體新藥依沃西（PD-1/VEGF 雙抗）聯(lián)合化療，用于治療 EGFR-TKI 進(jìn)展后的 EGFR 突變非鱗狀非小細(xì)胞肺癌（nsq-NSCLC）患者的 III 期 HARMONi-A 研究的最終總生存期（OS）分析顯著性結(jié)果。依沃西治療組和對照組的 OS 分別為 16.8 個(gè)月 vs 14.1 個(gè)月，OS HR=0.74,P=0.019，達(dá)到統(tǒng)計(jì)學(xué)顯著性結(jié)果，隨著隨訪時(shí)間的延長，OS 獲益更為突出；依沃西聯(lián)合方案各亞組的 OS 獲益與整體一致，依沃西治療組較對照組顯著改善患者 OS：在伴有腦轉(zhuǎn)移的患者中，OS HR= 0.61；在不伴有腦轉(zhuǎn)移的患者中，OS HR= 0.77；在伴有 EGFR 19Del 突變的患者中 OS HR=0.83；在伴有 EGFR L858R 突變的患者中，OS HR=0.60。在中位隨訪時(shí)間長達(dá) 32.5 個(gè)月的隨訪中，依沃西聯(lián)合療法的長期安全性依然保持優(yōu)異，未出現(xiàn)新的安全性信號(hào)。兩組間常見治療相關(guān)不良反應(yīng)（TRAE）發(fā)生率無明顯差異。此前，HARMONi-A 研究已經(jīng)在針對 PFS 的期中分析中取得統(tǒng)計(jì)學(xué)顯著性結(jié)果（PFS HR 0.46，P＜0.001）。在依沃西治療EGFR-TKI 耐藥 NSCLC 適應(yīng)癥上市審評中，應(yīng)監(jiān)管部門要求，HARMONi-A 研究進(jìn)行了 OS 的描述性分析。
本次針對 OS 的最終分析則是根據(jù)統(tǒng)計(jì)分析計(jì)劃（SAP）進(jìn)行的序貫檢驗(yàn)，這也是 HARMONi-A 研究最終且唯
一計(jì)劃的 OS 正式分析，伊沃西單抗的臨床數(shù)據(jù)更加完整。
數(shù)據(jù)來源：sitc，好買基金研究中心
3. 美國國會(huì)參議院已就結(jié)束聯(lián)邦政府“停擺”達(dá)成一致。
自 2025 年 10 月 1 日開始，美國政府已停擺 40 天，為美國政府停擺最長記錄。當(dāng)?shù)貢r(shí)間 11 月 9 日，美國國會(huì)參議院通過一項(xiàng)旨在結(jié)束政府“停擺”的臨時(shí)撥款法案。該法案將為政府提供資金直至 2026 年 1 月 30日。美東時(shí)間 11 月 9 日是本次美國政府自 10 月 1 日“停擺”以來的第 40 天。
