一、行情回顧
昨日，滬深兩市雙雙收跌。截止收盤，上證綜指收于4113.65點(diǎn)，跌0.35點(diǎn)，跌幅為0.01%；深成指收于14155.63點(diǎn)，跌138.42點(diǎn)，跌幅為0.97%；滬深300收于4718.88點(diǎn)，跌15.58點(diǎn)，跌幅為0.33%；創(chuàng)業(yè)板收于3277.98點(diǎn)，跌59.63點(diǎn)，跌幅為1.79%。兩市成交27776.57億元，小盤股強(qiáng)于大盤股，中證100下跌0.49%，中證500下跌0.48%。
31個(gè)申萬(wàn)一級(jí)行業(yè)中有20個(gè)行業(yè)上漲。其中，石油石化(申萬(wàn))、建筑材料(申萬(wàn))、房地產(chǎn)(申萬(wàn))表現(xiàn)居前，漲跌幅分別為1.74%、1.71%、1.55%，計(jì)算機(jī)(申萬(wàn))、國(guó)防軍工(申萬(wàn))、通信(申萬(wàn))表現(xiàn)居后，漲跌幅分別為-1.94%、-2.87%、-3.23%。滬市有1061只個(gè)數(shù)上漲，占比53.72%，深市有1070只個(gè)數(shù)上漲，占比38.89%。非ST個(gè)股中，61只個(gè)股漲停，21只個(gè)股跌停。股指期貨主力合約3個(gè)合約均下跌，其中，1只期指好于現(xiàn)貨指數(shù)。
數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind、好買基金研究中心；數(shù)據(jù)日期截至：2026/1/20
昨日，中債銀行間債券總凈價(jià)指數(shù)上漲0.06個(gè)百分點(diǎn)。
昨日，歐美主要市場(chǎng)整體下跌，其中，道指下跌1.76%，標(biāo)普500下跌2.06%，納斯達(dá)克指數(shù)下跌2.39%；道瓊斯歐洲50下跌0.68%。亞太主要市場(chǎng)整體下跌，其中，恒生指數(shù)下跌0.29%，印度孟買Sensex30指下跌1.28%，日經(jīng)225指數(shù)下跌1.11%。
二、指數(shù)漲跌
數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind、好買基金研究中心；數(shù)據(jù)日期截至：2026/1/20
三、新聞
2026年財(cái)政支出力度“只增不減”
1月20日午間，財(cái)政部等多部門對(duì)外連發(fā)通知，釋放系列貼息政策、民間投資專項(xiàng)擔(dān)保計(jì)劃。
下午3時(shí)，國(guó)務(wù)院新聞辦公室舉行新聞發(fā)布會(huì)，請(qǐng)財(cái)政部副部長(zhǎng)廖岷、綜合司司長(zhǎng)李先忠、金融司司長(zhǎng)于紅介紹發(fā)揮積極財(cái)政政策作用，推動(dòng)經(jīng)濟(jì)社會(huì)高質(zhì)量發(fā)展有關(guān)情況，并答記者問(wèn)。
廖岷表示，2025年我國(guó)財(cái)政赤字率按4%左右，比上年提高1個(gè)百分點(diǎn)；新增政府債務(wù)規(guī)模11.86萬(wàn)億元，比上年增加2.9萬(wàn)億元，這些都遠(yuǎn)超前幾年的平均水平。盡管2025年我國(guó)增加了赤字和政府債券規(guī)模，但從國(guó)際比較上來(lái)看，我國(guó)政府負(fù)債率依然較低，遠(yuǎn)低于G20國(guó)家的平均政府負(fù)債率水平。
2026年，按照中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議部署，財(cái)政部門將繼續(xù)實(shí)施更加積極的財(cái)政政策，概括起來(lái)就是“總量增加、結(jié)構(gòu)更優(yōu)、效益更好、動(dòng)能更強(qiáng)”。
“總量增加”，就是要擴(kuò)大財(cái)政支出盤子，確保必要支出力度。2026年財(cái)政赤字、債務(wù)總規(guī)模和支出總量將保持必要水平，確?？傮w支出力度“只增不減”、重點(diǎn)領(lǐng)域保障“只強(qiáng)不弱”。要著重強(qiáng)調(diào)的是，在2025年更加積極的基礎(chǔ)上繼續(xù)擴(kuò)大財(cái)政支出盤子，本身就體現(xiàn)了政策是十分積極的。同時(shí)，我們也充分考慮了財(cái)政中長(zhǎng)期可持續(xù)性，注重增強(qiáng)發(fā)展后勁。
“結(jié)構(gòu)更優(yōu)”，主要就是要持續(xù)優(yōu)化支出結(jié)構(gòu)，確保資金用在緊要處。打破“基數(shù)+增長(zhǎng)”支出固化格局，積極運(yùn)用零基預(yù)算理念，大力壓減低效無(wú)效支出，把更多的財(cái)政資金用在提振消費(fèi)、“投資于人”、民生保障等方面，多渠道增加居民收入。通過(guò)有“力度”、有“溫度”的支出安排，不斷提升人民群眾的獲得感。
“效益更好”，就是著力提高資金使用效益，每一分錢都要產(chǎn)生應(yīng)有的效益。2026年將繼續(xù)安排超長(zhǎng)期特別國(guó)債，用于“兩重”建設(shè)和“兩新”工作，并優(yōu)化政策實(shí)施；完善專項(xiàng)債券項(xiàng)目負(fù)面清單管理，深化地方“自審自發(fā)”試點(diǎn)，更好發(fā)揮債券資金效益。同時(shí)，我們加強(qiáng)財(cái)政金融協(xié)同，探索創(chuàng)新政策工具，放大公共資金的帶動(dòng)作用和公開(kāi)政策的外溢效應(yīng)。我相信，記者朋友們今天已經(jīng)看到了相關(guān)政策的通知，今天已經(jīng)全網(wǎng)發(fā)布了。
“動(dòng)能更強(qiáng)”，就是深化財(cái)稅重點(diǎn)領(lǐng)域改革，進(jìn)一步激發(fā)經(jīng)濟(jì)的內(nèi)生活力。優(yōu)化轉(zhuǎn)移支付結(jié)構(gòu)，增強(qiáng)地方自主財(cái)力和統(tǒng)籌能力，提高轉(zhuǎn)移支付資金效能。通過(guò)加強(qiáng)財(cái)政資源和預(yù)算統(tǒng)籌、強(qiáng)化預(yù)算績(jī)效管理、落實(shí)優(yōu)化出口退稅政策、清理規(guī)范稅收優(yōu)惠和財(cái)政補(bǔ)貼等改革舉措，進(jìn)一步增強(qiáng)地方財(cái)政發(fā)展動(dòng)能、助力全國(guó)統(tǒng)一大市場(chǎng)建設(shè)。
好買點(diǎn)評(píng)：2026年財(cái)政政策財(cái)政支出結(jié)構(gòu)加速?gòu)?ldquo;投資于物”向“投資于人”轉(zhuǎn)型，打破“基數(shù)+增長(zhǎng)”固化格局，全面推行零基預(yù)算，壓減低效無(wú)效支出，將更多資源投向關(guān)鍵民生領(lǐng)域：
消費(fèi)提振?：繼續(xù)安排超長(zhǎng)期特別國(guó)債支持“兩新”（新型消費(fèi)、新型基礎(chǔ)設(shè)施），優(yōu)化個(gè)人消費(fèi)貸款貼息政策，貼息比例維持1%，期限延長(zhǎng)至2026年底，并將信用卡賬單分期納入支持范圍，取消單筆貼息上限。
育兒與養(yǎng)老?：延續(xù)對(duì)3周歲以下嬰幼兒發(fā)放育兒補(bǔ)貼1000億元，并免征個(gè)稅；推動(dòng)建立長(zhǎng)期護(hù)理保險(xiǎn)制度，完善“15分鐘托育服務(wù)圈”和社區(qū)嵌入式養(yǎng)老體系。
就業(yè)與教育?：中央財(cái)政下達(dá)就業(yè)補(bǔ)助資金超600億元，擴(kuò)大社保補(bǔ)貼范圍，支持高校畢業(yè)生、農(nóng)民工等重點(diǎn)群體就業(yè)；提高國(guó)家獎(jiǎng)助學(xué)金標(biāo)準(zhǔn)，逐步推行免費(fèi)學(xué)前教育。
財(cái)政資金持續(xù)向科技研發(fā)、高端制造和綠色轉(zhuǎn)型傾斜
?科技投入?：2024年科技部財(cái)政撥款達(dá)7,871億元，2026年將進(jìn)一步強(qiáng)化企業(yè)科技創(chuàng)新主體地位，完善研發(fā)費(fèi)用加計(jì)扣除政策，支持集成電路、新材料、航空航天、生物制造、6G、具身智能等前沿領(lǐng)域。
?“兩重”建設(shè)?：超長(zhǎng)期特別國(guó)債預(yù)計(jì)延續(xù)1.3萬(wàn)億元規(guī)模，其中1萬(wàn)億元專項(xiàng)用于國(guó)家重大戰(zhàn)略實(shí)施與重點(diǎn)領(lǐng)域安全能力建設(shè)，如芯片設(shè)備、工業(yè)母機(jī)、“卡脖子”技術(shù)攻關(guān)、能源保供、生態(tài)修復(fù)等，資金可最高50%充抵項(xiàng)目資本金。
?制造業(yè)升級(jí)?：實(shí)施新一輪中央財(cái)政支持專精特新中小企業(yè)政策，推動(dòng)“人工智能+”行動(dòng)，支持建設(shè)零碳工廠與智能工廠，加快工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)全覆蓋。
俄美總統(tǒng)特使在達(dá)沃斯會(huì)談約2小時(shí)，討論和平計(jì)劃
當(dāng)?shù)貢r(shí)間1月20日，俄羅斯總統(tǒng)特別代表德米特里耶夫與美國(guó)總統(tǒng)特使威特科夫、美國(guó)總統(tǒng)特朗普的女婿庫(kù)什納在瑞士達(dá)沃斯進(jìn)行了會(huì)晤，討論美國(guó)提出的烏克蘭和平計(jì)劃。
德米特里耶夫表示，他與威特科夫和庫(kù)什納的會(huì)晤共進(jìn)行了2個(gè)多小時(shí)，富有建設(shè)性。他表示，越來(lái)越多的人開(kāi)始認(rèn)識(shí)到俄羅斯立場(chǎng)的正確性。
20日稍早時(shí)，俄羅斯總統(tǒng)新聞秘書(shū)佩斯科夫在當(dāng)日簡(jiǎn)報(bào)會(huì)上表示，俄總統(tǒng)特別代表基里爾·德米特里耶夫計(jì)劃在達(dá)沃斯與部分美國(guó)代表會(huì)面。佩斯科夫未證實(shí)其可能與特朗普會(huì)晤的媒體猜測(cè)。佩斯科夫當(dāng)日表示，俄羅斯認(rèn)為，繼續(xù)了解美國(guó)、歐盟與基輔之間就烏克蘭問(wèn)題解決方案進(jìn)行的磋商內(nèi)容信息至關(guān)重要。佩斯科夫說(shuō)，俄羅斯主張恢復(fù)與美國(guó)的貿(mào)易和經(jīng)濟(jì)合作。
好買點(diǎn)評(píng)：根據(jù)OECD分析，和平協(xié)議若達(dá)成，全球經(jīng)濟(jì)中長(zhǎng)期增長(zhǎng)潛力將提升，尤其是對(duì)歐洲及周邊經(jīng)濟(jì)體的拖累效應(yīng)減弱。2024年全球GDP現(xiàn)價(jià)達(dá)110.98萬(wàn)億美元（Wind數(shù)據(jù)），和平協(xié)議有望推動(dòng)2025-2026年增速恢復(fù)至疫情前水平（2019年全球GDP現(xiàn)價(jià)同比增長(zhǎng)2.8%）。另一方面，和平協(xié)議將推動(dòng)烏克蘭糧食出口恢復(fù)（2025年烏克蘭小麥出口預(yù)計(jì)1400萬(wàn)噸，玉米出口2300萬(wàn)噸，Wind數(shù)據(jù)），全球食品價(jià)格指數(shù)或回落5%-10%。同時(shí)，原油價(jià)格受地緣緩和影響，布倫特原油現(xiàn)貨價(jià)（2023年3月預(yù)測(cè)值81.04美元/桶）可能進(jìn)一步下行，緩解工業(yè)生產(chǎn)成本壓力。此外，能源供應(yīng)上，俄羅斯重返全球能源市場(chǎng)將增加原油與天然氣供應(yīng)。2025年俄羅斯石油產(chǎn)量預(yù)測(cè)值為1063萬(wàn)桶/日（Wind數(shù)據(jù)），疊加OPEC+增產(chǎn)預(yù)期，全球原油供應(yīng)過(guò)剩風(fēng)險(xiǎn)上升，油價(jià)中樞或下移至70-80美元/桶區(qū)間。此外，美俄在能源領(lǐng)域合作（如北極資源開(kāi)發(fā)）可能推動(dòng)全球能源貿(mào)易流向調(diào)整，歐洲對(duì)俄羅斯天然氣的依賴度或逐步回升。
