一、 市場(chǎng)回顧
1、基礎(chǔ)市場(chǎng)
上周，滬深兩市雙雙收漲。截止收盤，上證綜指收于 4162.88 點(diǎn)，漲 80.81 點(diǎn)，漲幅為 1.98%；深成指收于 14495.09 點(diǎn)，漲 394.90 點(diǎn)，漲幅為 2.80%；滬深 300 收于 4710.65 點(diǎn)，漲 50.24 點(diǎn)，漲幅為 1.08%；創(chuàng)業(yè)板收于 3310.30點(diǎn)，漲34.35點(diǎn)，漲幅為1.05%。兩市成交96910.79億元。總體而言，小盤股強(qiáng)于大盤股。
中證 100 上漲 1.01%，中證 500 上漲 4.32%。31 個(gè)申萬一級(jí)行業(yè)中有 25 個(gè)行業(yè)上漲。其中，鋼鐵(申萬)、有色金屬(申萬)、基礎(chǔ)化工(申萬)表現(xiàn)居前，漲跌幅分別為 12.27%、9.77%、7.15%，食品飲料(申萬)、商貿(mào)零售(申萬)、傳媒(申萬)表現(xiàn)居后，漲跌幅分別為-1.54%、-1.64%、-5.10%。
上周，中債銀行間債券總凈價(jià)指數(shù)下跌 0.04 個(gè)百分點(diǎn)。
上周，歐美主要市場(chǎng)漲跌不一，其中，道指下跌1.31%，標(biāo)普500下跌0.44%；道瓊斯歐洲50 上漲0.68%。亞太主要市場(chǎng)漲跌不一，其中，恒生指數(shù)上漲 0.82%，日經(jīng) 225 指數(shù)上漲 3.56%。
數(shù)據(jù)來源：好買基金研究中心 時(shí)間：2026/02/23-2026/2/27
圖表：上周申萬一級(jí)行業(yè)漲跌幅
數(shù)據(jù)來源：好買基金研究中心 時(shí)間：2026/02/23-2026/2/27
2、基金市場(chǎng)
上周，國內(nèi)基金漲跌不一，其中漲幅最大的是封閉式基金，漲幅為 1.84%，漲幅最小的是貨幣型基金，漲幅為 0.04%。
上周，權(quán)益類基金表現(xiàn)較好的是前海開源價(jià)值策略和北信瑞豐研究精選等；混合型基金表現(xiàn)較好的是前海開源滬港深核心資源 A 和同泰慧盈 A 等；封閉式基金表現(xiàn)較好的是國泰價(jià)值優(yōu)選靈活配置和融通產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)精選2 年等；QDII 式基金表現(xiàn)較好的是國富亞洲機(jī)會(huì)和建信新興市場(chǎng)優(yōu)選等；指數(shù)型表現(xiàn)較好的是嘉實(shí)中證稀有金屬主題 ETF 和華富中證稀有金屬主題 ETF 等；債券型表現(xiàn)較好的是國泰可轉(zhuǎn)債和工銀瑞信添慧 A 等；貨幣型表現(xiàn)較好的是嘉實(shí) 3 個(gè)月理財(cái) E 和嘉實(shí) 3 個(gè)月理財(cái) A 等。
圖表：上周各類基金平均凈值漲跌幅
數(shù)據(jù)來源：好買基金研究中心 時(shí)間：2026/02/23-2026/2/27
二、 近期焦點(diǎn)
1、人民幣匯率創(chuàng) 3 年新高
2 月 26 日上午，離岸、在岸人民幣兌美元匯率雙雙升破 6.85 關(guān)口，創(chuàng)下 2023 年 4 月以來的新高。春節(jié)后這波"開門紅"，人民幣累計(jì)漲幅已接近 300個(gè)基點(diǎn)。外部環(huán)境回暖去年 11 月以來，中美經(jīng)貿(mào)關(guān)系出現(xiàn)回穩(wěn)跡象，地緣政治風(fēng)險(xiǎn)緩釋，為人民幣走強(qiáng)創(chuàng)造了良好的外部條件。美元自身疲軟近期美國司法部對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾發(fā)起刑事調(diào)查，美聯(lián)儲(chǔ)獨(dú)立性受沖擊，美元指數(shù)持續(xù)承壓。市場(chǎng)對(duì)新任主席"降息+縮表"的政策組合也持觀望態(tài)度。結(jié)匯需求釋放前期出口高增積累的大量美元頭寸，在人民幣升值預(yù)期下加速結(jié)匯，形成"升值-結(jié)匯-再升值"的正反饋。市場(chǎng)情緒高漲離岸人民幣領(lǐng)漲全球匯市，投機(jī)資金跟風(fēng)做多，情緒面推波助瀾。
2、美以襲擊伊朗
2026 年 2 月 28 日，伊朗首都德黑蘭發(fā)生爆炸。包括伊朗總統(tǒng)府在內(nèi)，約 30 個(gè)伊朗境內(nèi)目標(biāo)遭到襲擊 ；當(dāng)天，以色列宣布襲擊伊朗，并稱對(duì)伊朗的襲擊是美以共同行動(dòng)結(jié)果。當(dāng)日上午，伊朗最高領(lǐng)袖哈梅內(nèi)伊遇襲身亡。以總理內(nèi)塔尼亞胡宣布，美國和以色列發(fā)動(dòng)軍事行動(dòng)的目標(biāo)是推翻伊朗政權(quán)；美以認(rèn)為，與伊朗沒有談判的可能，所以發(fā)動(dòng)了此次打擊。對(duì)此，伊朗高級(jí)官員表示：此次伊朗的報(bào)復(fù)行動(dòng)將“沒有任何紅線”。3 月1日，據(jù)伊朗媒體報(bào)道，伊朗政府宣布 40 天全國哀悼。本次沖突引發(fā)國際社會(huì)高度關(guān)注，多方敦促保持克制，避免緊張局勢(shì)進(jìn)一步升級(jí)，呼吁恢復(fù)對(duì)話。
3、習(xí)近平會(huì)見德國總理默茨
2 月 25 日下午，國家主席習(xí)近平在北京釣魚臺(tái)國賓館會(huì)見來華進(jìn)行正式訪問的德國總理默茨。習(xí)近平指出，中國和德國分別是世界第二、第三大經(jīng)濟(jì)體，中德關(guān)系不僅關(guān)乎兩國利益，也對(duì)歐洲和世界有重要輻射效應(yīng)。當(dāng)前國際形勢(shì)正在經(jīng)歷第二次世界大戰(zhàn)結(jié)束以來最深刻演變。世界越是變亂交織，中德兩國越要加強(qiáng)戰(zhàn)略溝通、增進(jìn)戰(zhàn)略互信，推動(dòng)中德全方位戰(zhàn)略伙伴關(guān)系不斷得到新發(fā)展。習(xí)近平對(duì)下一步中德關(guān)系發(fā)展提出三點(diǎn)意見。一是要做相互支持的可靠伙伴。二是要做開放互利的創(chuàng)新伙伴。三是要做相知相親的人文伙伴。
三、 好買觀點(diǎn)
1、股票型基金投資策略
市場(chǎng)開年強(qiáng)勢(shì)，周期板塊領(lǐng)漲：上周受到英國抵押貸款公司出現(xiàn)的信貸問題疊加AI 對(duì)經(jīng)濟(jì)影響的擔(dān)憂，美股科技股回調(diào)較為明顯，金融股也出現(xiàn)下跌，海外市場(chǎng)整體表現(xiàn)偏弱，周末伊朗局勢(shì)進(jìn)一步升級(jí)，預(yù)計(jì)整體市場(chǎng)波動(dòng)將持續(xù)加大，國內(nèi)市場(chǎng)整體保持了較高的風(fēng)險(xiǎn)偏好，各種熱點(diǎn)頻出，市場(chǎng)持續(xù)向好，對(duì)流動(dòng)性較為敏感的中證 500、中證 1000 分別上漲 4.32%、4.34%，行業(yè)方面，鋼鐵、有色、化工領(lǐng)漲，傳媒、商貿(mào)零售、食品飲料領(lǐng)跌。
匯率助推市場(chǎng)情緒，商品價(jià)值重估：人民幣匯率方面，節(jié)后延續(xù)強(qiáng)勢(shì)，接連創(chuàng)出階段性新高，出口企業(yè)普遍加大鎖匯力度，國際資本配置人民幣資產(chǎn)意愿有所提升，進(jìn)一步推升了市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好。大宗商品領(lǐng)域，津巴布韋新增禁止鋰精礦出口，要求鋰礦必須在本土深加工為碳酸鋰等化合物后方可出口，引發(fā)全球鋰礦供給收緊預(yù)期，疊加此前印尼等地限制煤炭出口，資本市場(chǎng)開始進(jìn)一步重估資源板塊；
短期市場(chǎng)大概率維持震蕩：盡管短期市場(chǎng)回溫明顯，震蕩格局或是大概率，其一，基本面彈性有限，樓市仍未企穩(wěn)疊加年末債務(wù)結(jié)算及地緣沖突仍在；其二，估值彈性有限，低利率之下市場(chǎng)較難大跌，但反過來看，市場(chǎng)已經(jīng)經(jīng)歷了一段較大的上漲，不便宜估值疊加低迷的實(shí)體，全面估值擴(kuò)張的可能性較小。綜上，在沒有大的變量（利好或利空）之下，市場(chǎng)大概率維持震蕩，有結(jié)構(gòu)性的機(jī)會(huì)，無系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。
2、債券型基金投資策略
春節(jié)后第一周的交易日，債市整體調(diào)整。一方面 10 年國債收益率在觸及 1.8%的壓力位后賠率降低，機(jī)構(gòu)交易熱情降低，止盈熱情升高；另一方面，節(jié)后上海樓市發(fā)布新規(guī)，對(duì)于公積金貸款、限購等條件進(jìn)一步放寬，進(jìn)一步刺激債市有所調(diào)整，但新政發(fā)布后第二天地產(chǎn)板塊就有所回調(diào)。債市整體反應(yīng)也較為鈍化，反映了當(dāng)前收益率位置市場(chǎng)交易情緒偏弱的情況。
基本面角度，年前房地產(chǎn)銷售有所修復(fù)，同時(shí)本周上海樓市推出進(jìn)一步放寬公積金貸款以及限購的政策促進(jìn)樓市修復(fù)，但從股市來看反應(yīng)偏弱，地產(chǎn)板塊股票并未出現(xiàn)持續(xù)性的修復(fù)，這也反映了市場(chǎng)對(duì)于地產(chǎn)價(jià)格修復(fù)以及何時(shí)能傳導(dǎo)到新房銷售和房地產(chǎn)投資上依舊保持了較為謹(jǐn)慎的態(tài)度。債市在新政出臺(tái)后出現(xiàn)調(diào)整，而后地產(chǎn)股調(diào)整債市卻并未跟隨修復(fù)，也進(jìn)一步印證當(dāng)前債市當(dāng)前處在偏弱態(tài)勢(shì)當(dāng)中，對(duì)于利空消息反應(yīng)更加靈敏，對(duì)于利多的消息反應(yīng)卻更加鈍化，這也符合我們此前“基本面對(duì)于債市更多是支撐和限制收益率上行空間”的判斷。
貨幣政策方面，2 月 LPR 報(bào)價(jià)繼續(xù)保持不變，降息降準(zhǔn)依舊等待時(shí)機(jī)，短期來看央行降息降準(zhǔn)意愿依舊較低，節(jié)后資金面整體保持平穩(wěn)，對(duì)于債市流動(dòng)性托底仍在。機(jī)構(gòu)情緒上，節(jié)后 10 年國債收益率在 1.8%附近機(jī)構(gòu)交易情緒明顯回落，這一點(diǎn)從利率債基金久期表現(xiàn)上也可以看出。整體來看，短期債市依舊處在偏弱震蕩態(tài)勢(shì)當(dāng)中，債券基金策略依舊中性偏防守。
3、QDII 基金投資策略
港股：驅(qū)動(dòng)本輪港股走強(qiáng)的因素并未出現(xiàn)反轉(zhuǎn)，我國經(jīng)濟(jì)基本面韌性強(qiáng)，并且當(dāng)前處于盈利下行周期尾聲階段，疊加一系列政策利好出臺(tái)，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好顯著改善。此外南下資金仍在持續(xù)加速流入港股市場(chǎng)，流動(dòng)性環(huán)境整體較為友好。今年南下資金主要流向港股市場(chǎng)中人工智能、新消費(fèi)等核心資產(chǎn)，本身代表新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展趨勢(shì)，并且具有一定稀缺性，后續(xù)有望吸引資金進(jìn)一步加碼推動(dòng)港股行情向好前進(jìn)。整體來看，相對(duì) A 股更看好港股。
美股：1 月 31 日，美國政府短暫關(guān)門，已于 2 月 3 日通過政府撥款法案后重啟，影響有限，但非農(nóng)數(shù)據(jù)滯后；此外，OBBBA法案帶來的減稅部分預(yù)計(jì)將在今年上半年的退稅中體現(xiàn)，有望支撐消費(fèi)；美歐格林蘭島爭(zhēng)端顯著緩解，美伊談判就繼續(xù)談判達(dá)成共識(shí)，中美元首通話釋放緩和信號(hào)，預(yù)計(jì)在今年中期選舉背景下，外交方面 Trump 不會(huì)有持續(xù)、強(qiáng)硬的超預(yù)期行為；就業(yè)方面，1 月非農(nóng)暫未公布，ADP 小非農(nóng)小幅低于預(yù)期，失業(yè)金方面相對(duì)穩(wěn)定；通脹端，10-11 月 PCE 符合預(yù)期，盡管 12 月 PCE 預(yù)計(jì)小幅上行，但整體壓力暫不明顯；消費(fèi)端，10-11 月數(shù)據(jù)顯示仍然有韌性，消費(fèi)者信心繼續(xù)小幅反彈；地產(chǎn)方面，成屋市場(chǎng)繼續(xù)修復(fù)，但預(yù)計(jì) 1 月超量降雪對(duì) Q1 地產(chǎn)數(shù)據(jù)會(huì)形成明顯拖累；利率方面，1 月如期按兵不動(dòng)，年內(nèi)維持 2 次降息預(yù)期（6/9 月），鮑威爾會(huì)后整體表達(dá)偏鴿（尤其是通脹端）；Trump 提名沃什為下屆聯(lián)儲(chǔ)主席，市場(chǎng)反應(yīng)有限，盡管沃什的主張傾向于降息+縮表的組合，但機(jī)構(gòu)預(yù)計(jì)短期內(nèi)不會(huì)有明顯變化；權(quán)益市場(chǎng)方面，中性偏樂觀地配置 AI 屬性 Beta，尤其在市場(chǎng)情緒調(diào)整期間將帶來更多性價(jià)比；同時(shí)關(guān)注豐富 Alpha 機(jī)會(huì)。
債券市場(chǎng)方面，維持中短久期債券的推薦，保持配置以對(duì)沖下行風(fēng)險(xiǎn)，建議布局曲線做陡策略以對(duì)沖美聯(lián)儲(chǔ)獨(dú)立性風(fēng)險(xiǎn)。
