2025年10.20--10.24是“世界投資者周”，本次活動聚焦“科技與數(shù)字金融”“人工智能（簡稱AI）”“防范欺詐”三大主題。
這是很多投資者在經(jīng)歷市場調(diào)整后都會產(chǎn)生的疑問。要回答這個問題，我們用一個經(jīng)典的配置策略來檢驗。
以借助哈利布朗提出的"永久投資組合"作為模板。這個組合按照25%現(xiàn)金+25%股票+25%債券+25%黃金的方式構(gòu)建，是資產(chǎn)配置領(lǐng)域的經(jīng)典案例。
一、資產(chǎn)配置的整體表現(xiàn)
根據(jù)Wind的數(shù)據(jù)回撤，在過去十年間，永久投資組合創(chuàng)下了年化6.88%的好成績。
數(shù)據(jù)來源：Wind，截取至2015/10/13-2025/10/13
從凈值曲線看，滬深300劇烈波動，大起大落。而永久組合的曲線明顯平滑得多，下跌幅度始終更小。
具體來看，從2015年至今，滬深300指數(shù)僅上漲51%，而永久投資組合上漲接近100%，收益翻倍。
更重要的是風(fēng)險控制：組合的最大回撤僅是滬深300的1/5，過去十年間滬深300最大回撤達到42%，而永久投資組合的最大回撤僅為8.6%。
二、面對下跌的資產(chǎn)配置
市場大跌時，資產(chǎn)配置還能保護你嗎？
資產(chǎn)配置的魅力不在于能夠賺多么高的收益，而是在于能夠幫助普通投資者做到穿越牛熊。
在牛市中自不必多說，幾乎每個人都能賺到錢，但是一旦市場發(fā)生牛轉(zhuǎn)熊，那么投資者往往要付出慘痛的代價，但是做好了資產(chǎn)配置的投資者卻可以穩(wěn)坐釣魚臺。
就拿2022年至今舉例（2022年、2023年都是熊市，直到2024年9月行情啟動），永久投資組合總回報高達44.5%，而滬深300卻僅為6%。
數(shù)據(jù)來源：Wind，截取至2022/1/1-2025/10/13
如果這還不能說明問題的話，另一個數(shù)據(jù)可能更加直觀。假如你在22年年初買入100萬元滬深300，那么你最多的時候虧損超過33萬，并且拿到現(xiàn)在僅盈利6萬余元。
而假設(shè)在同樣的時間買入100萬元永久投資組合的話，則最大虧損為5萬余元，盈利卻是44萬余元。同樣的本金，同樣的時間，結(jié)果卻是天壤之別。
要知道，虧損33%和5%，心理沖擊天差地別。前者每天看賬戶都是煎熬，容易在底部割肉。
后者雖然市場不好，但賬戶整體盈利，心理有支撐。大量投資者都在最大回撤附近離場，而配置組合能避免這種困境。
三、為什么配置能讓曲線更平滑
資產(chǎn)配置之所以能讓凈值曲線更平滑，核心在于不同資產(chǎn)之間的相關(guān)性較低，甚至負(fù)相關(guān)。
數(shù)據(jù)來源：Wind（黃金取上海金9999指數(shù)，債券選中債綜合新財富指數(shù)），截取至2015/10/13-2025/10/13.
股票、債券、黃金、現(xiàn)金這四類資產(chǎn)的驅(qū)動因素各不相同。股票看重經(jīng)濟增長和企業(yè)盈利，債券主要受利率影響，黃金通常在不確定性增加時表現(xiàn)更好，現(xiàn)金提供穩(wěn)定的無風(fēng)險收益。
這種相關(guān)性差異在不同市場環(huán)境中都能發(fā)揮作用。比如在2022年至2024年的3年熊市中，盡管股市一直表現(xiàn)低迷，但組合中的債券與黃金表現(xiàn)優(yōu)異，給組合帶來了豐厚的回報。
而當(dāng)時間來到2025年，債券成為了表現(xiàn)低迷的選手，但股票和黃金扛起了大梁，實現(xiàn)大漲。正是這種"東方不亮西方亮"的特性，讓組合能夠穿越不同的市場周期。
從數(shù)學(xué)角度看，假設(shè)兩個資產(chǎn)相關(guān)性為0，分別投入50%資金，組合的波動率大約會降低30%。如果相關(guān)性為負(fù)，降低幅度會更大。這就是為什么配置組合的曲線更平滑。
這種平滑效果不僅體現(xiàn)在年度數(shù)據(jù)上，在月度甚至日度層面同樣存在。即便是面對突發(fā)的2025年4月7日關(guān)稅戰(zhàn)利空，組合也僅下跌2.38%，而滬深300指數(shù)下跌7%，組合超額接近5%。日復(fù)一日的小幅緩沖，累積成為長期的顯著差異。
四、配置的本質(zhì)是什么
資產(chǎn)配置不是追求最高收益的工具。如果能準(zhǔn)確預(yù)判股市會漲50%，全倉買股票當(dāng)然收益最高。但問題是，沒有人能準(zhǔn)確預(yù)判市場。我們要應(yīng)對的是不確定性。
資產(chǎn)配置的本質(zhì)，是在不確定性中找到相對確定的策略。它用犧牲一部分上漲的爆發(fā)力，換來下跌時的緩沖和持有中的平穩(wěn)。
這種平穩(wěn)不只是數(shù)字上的，更是心理上的。對絕大多數(shù)投資者來說，能不能在市場最困難時堅持住，比能不能抓住最好的買賣時機更重要。
投資是一場馬拉松，追求的從來不是跑得快，而是跑得遠。市場永遠會有波動和下跌。資產(chǎn)配置不能讓你避免虧損，但能讓你在下跌中虧得更少、堅持得更久，最終在下一輪上漲中獲得回報。
回到開頭的問題：市場大跌時，資產(chǎn)配置還能保護你嗎？答案是肯定的。它保護的不僅是你的本金，更是你繼續(xù)投資下去的信心。
